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8月30日,銀華鑫利觸發不定期份額折算閥值,國內首個分級基金不定期份額折算啓動。9月4日,銀華90等權重基金折算完成,恢復交易,銀華鑫利復牌首日一字漲停。
前後歷經3個工作日,國內首次分級基金不定期份額折算平穩順利完成,銀華90等權重基金作爲場內規模最大的分級基金再啓征程。
此次下拆事件讓人們對分級基金這一創新品種有了深層次認知,通過銀華鑫利此次折算,投資者對分級基金的運作機制和工具屬性的理解進一步加深,有利於今後整體分級基金的長期發展。
份額折算爲槓桿份額設置“安全閥”
截至8月底,銀華中證等權90指數分級基金的規模超過160億份,與同門兄弟銀華深100分級同爲國內最大、市場交投最爲活躍的分級基金。
作爲其槓桿份額——銀華鑫利在上市之初的溢價率爲10%左右,其後在歷次短暫反彈中扮演急先鋒角色,溢價率迅速擴大,但隨着今年下半年股指單邊下行,銀華鑫利單位淨值不斷下跌,並逐步接近0.25元的下拆閥值。
爲了避免市場持續下跌導致槓桿過大,合同約定,當銀華鑫利份額淨值達到或小於0.25元時,該基金將發生不定期份額折算,又稱下拆。
銀華中證等權重90指數分級基金的基金經理王琦介紹,在指數持續下跌的環境下,每一份銀華金利對應的銀華鑫利份額淨值持續下降,導致槓桿倍數擴大。而在下跌趨勢中,槓桿倍數的加大進一步加速了槓桿份額淨值的下跌,這就形成了一個惡性的傳導機制。
下拆機制的設計,就是防止這種惡性循環延續。通過下拆,銀華鑫利重新恢復初始的兩倍槓桿水平,避免在可能出現的持續下跌市場中出現跌幅過大現象。
自7月10日起,銀華基金連續發佈風險提示公告,對銀華90可能發生的不定期份額折算進行風險提示,旨在向該基金持有人提示可能的風險並提請投資者關注可能進行的下拆。
8月30日,銀華鑫利觸及“安全閥”,跌至0.25元。8月31日,辦理不定期份額折算業務;9月4日,折算完成並復牌交易。復牌當日,銀華鑫利封住漲停板,溢價率約爲10%。
配合折算,銀華基金還在公司官網設置了銀華中證等權90分級指基不定期折算專題,就投資者關注的下拆過程、份額變化等熱點問題予以解答。
根據折算規則,銀華中證90等權分級指數基金的基礎份額、銀華金利以及銀華鑫利都折算爲1元淨值。由於銀華金利與銀華鑫利按1:1進行分級,因此折算後銀華鑫利的槓桿比例回到2倍。
銀華金利拆出套利投資機會
市場下跌引發的份額折算並不完全意味着損失,機構等專業投資者顯然發現了其中隱藏的巨大收益機會。有業內人士指出,如果銀華鑫利觸發到點折算機制,銀華金利持有人將獲得一定比例的銀華90份額,從而使得銀華金利的應得收益提前實現,且能避免二級市場折價交易。
專家表示,截至8月24日,銀華金利折價率爲9.47%,銀華金利持有人的理論套利空間在10%左右。
由於下拆帶來的套利機會被機構看好,銀華金利二級市場的狂飆行情自8月24日掀起高潮。當天,上證指數跌破2100點,同一時間銀華鑫利淨值跌破0.3元,距離0.25元的閥值咫尺之遙,投資者對銀華金利套利的慾望愈加強烈。
隨後,銀華金利上演了連續5個交易日放量上漲的大戲。截至8月28日,銀華金利二級市場交易價格達到0.980元,成交量激增,達到了10.54億元。銀華金利持有人滿載而歸。
銀華90折算之後價值依舊
9月4日,銀華中證90指數分級基金正式完成份額折算,並於當天恢復申購、贖回、配對轉換、轉託管業務。
上午10點30分,銀華金利和銀華鑫利在折算後復牌,復牌後一開盤,銀華鑫利一字漲停,報1.119元,並封住漲停板。
全天,銀華鑫利成交量超2億元,再度成爲場內成交最爲活躍的槓桿基金。
對於投資者最關注的折算會否影響分級基金投資價值這一問題,廣發證券認爲,銀華金利是極具投資價值的固定收益品種,按目前利率水平來看其年化收益率爲6.75%。這一收益水平在全市場僅次於銀華瑞吉1年定存+4%的收益,相對其他大部分分級基金品種而言極具吸引力。
另從流動性的角度來看,換手率越高的槓桿份額應該享有較高的流動性溢價。廣發證券統計發現,銀華鑫利在過去1年的日均換手率爲9.14%,流動性位居前列。
而且,在折算完成後,銀華鑫利、銀華金利全部迴歸1元,相當於一隻新的分級基金上市,不同於其他新上市的分級基金是,這一隻折算後的分級基金已經得到投資者的廣泛認知和認可,因此,折算後的開盤首日受到追捧,產生極高的溢價水平。文/記者王磊