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8月30日,愛施德(002416.SZ)發佈一則因涉嫌信披違規被證監會立案調查的公告,令投資者質疑其誠信問題。
市場普遍懷疑此次違規跟愛施德一季報中對中報的業績預測與實際偏差過大有關,投資者也不禁將目光轉向與一季報披露時間點相近的股票期權激勵計劃。
值得一提的是,愛施德增值分銷渠道擴建項目先後已投入近17億元,但效益極低,是什麼讓愛施德如此自信推出這樣一份高標準激勵計劃?究竟是爲了便於明年的大小非解禁套現還是確實有業績改善的“良方”?
信披違規撞在“槍口”?
愛施德8月30日發佈公告稱:“因公司涉嫌信息披露違法違規,中國證監會決定對公司立案調查。”市場普遍疑爲是一季報的業績預計與實際偏差過大所致。
此前愛施德發佈的2012年一季報中預計,2012年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損6000萬元~7000萬元。7月13日,愛施德發佈公告將2012年上半年業績修正爲預計虧損2.5億~2.7億元,而最終2012年半年報顯示淨利潤爲-2.68億元,愛施德業績預計值與實際值偏差約兩億令投資者瞠目。
9月初,證監會投資者保護局在回答投資者關心的熱點問題時表示,證監會非常關注上市公司“業績變臉”及中介機構不盡責履職的問題。對公司上市後“業績變臉”背後涉及的財務造假、利潤操縱、虛假披露及保薦機構“薦而不保”等違法違規行爲,一經發現,證監會必將依法查處,涉嫌犯罪的將移送司法機關追究其刑事責任。愛施德信披違規可謂撞在“槍口”。
上市次年業績現拐點
根據招股書披露,愛施德上市之前成績斐然,2007-2009年度淨利潤分別爲1.36億元、3.99億元、4.85億元,2008、2009年淨利潤同比增長分別爲193.19%、21.46%。上市頭年的2010年報也顯示愛施德業績持續走高,當年實現淨利潤7.28億元,同比增長49.8%。
但2011年,愛施德業績開始掉頭向下。
愛施德2011年報顯示,實現營收爲128.7億元,同比增幅18%;淨利潤爲4.6億元,同比降幅37%,淨利一下回到了兩年前的水平。營收增加淨利卻下降,愛施德業績出現拐點。
到了2012年上半年,愛施德業績直接“變臉”,上半年實現營業收入88億元,淨利潤則爲-2.68億元,同時愛施德預測1~9月份預虧2.6~2.9億元,頹勢仍沒有改變。
激勵計劃首期解鎖或成空
愛施德業績的“暴跌”顯然也影響到了去年11月激勵方案的執行。
根據愛施德2011年11月公告,擬向157名被激勵對象授予2707.14萬份股票期權及1550萬股限制性股票,合計約佔激勵計劃簽署時總股本的4.32%。三個行權期可行權/解鎖數量佔獲授權益數量比例爲2:3:5,股票期權的行權價格爲18.185元,限制性股票的授予價格爲8.75元。
效績考覈目標包括,2012-2014年淨資產收益率不低於12%,以2010年爲基數,2012年到2014年淨利潤年複合增長率不低於10%,營業收入複合增長率不低於15%。
雖然愛施德激勵計劃僅要求淨利複合增長率不低於10%,但現在看來首個解鎖期的行權或成空,等待期內(2011、2012年度)歸屬於上市公司股東的淨利及扣非淨利不得爲負一條便可能成爲行權的首個壁壘,愛施德既已預測1~9月份虧損2.6~2.9億元,那麼今年很有可能成爲愛施德首個虧損年。
再出激勵計劃“押寶”明年?
伴隨業績驟變的是愛施德的股價一路下滑,自去年愛施德以資本公積金向全體股東每10股轉增10股後,股價便進入下行通道,一度在2012年7月14日達到歷史最低價5.8元/股。
2012年3月,愛施德再度發佈股票期權激勵計劃(草案修訂稿),愛施德擬向激勵對象授予總計佔激勵計劃簽署時公司總股本的2.99%的2987.11萬份股票期權,行權價爲13元,將兩個年度績效考覈目標定爲:以2011年年度淨利潤爲基數,2013年年度淨利潤較2011年增長率不低於96%,2014年度淨利潤較2011年增長率不低於174%。
以淨利退回至兩年前的2011年淨利爲基數計算,至2014年,愛施德設定的淨利潤年均複合增長率約爲40%;而以2010年計算,至2014年淨利年均複合增長率約爲15%。
值得注意的是,本次期權激勵計劃的考覈標準甚至高過2011年11月激勵計劃的考覈標準,彼時僅要求2012-2014年淨利潤較2010年年複合增長率不低於10%,但新的激勵計劃在行權標準提高的同時,也將期權價格下調5元至13元。
考慮到今年業績低迷,難道愛施德此舉意在押寶2013年?對此,愛施德董祕陳蓓接受中國資本證券網時表示,方案的設定在三月份,目前公司遇到的困難的確蠻大,行權標準確是高要求。
16.85億元分銷渠道擴建項目創效低
“南柯一夢”還是擇機釋放?
愛施德上市前的招股說明書顯示,擬募集8.66億,其中4.1億元用於補充營運資金項目之增值分銷渠道擴建項目;利潤估算上,愛施德預計募集資金到位後,未來五年內預計年平均新增營業收入536,110.18萬元,年平均淨利潤14,381.04萬元,年平均投資收益率爲35.06%。
2010年報顯示,愛施德5月上市後,4.1億元募集資金便投入增值分銷渠道擴建項目,在10月即達到預定可使用狀態。
此後的2010年9月及2011年6月,愛施德再以合計12.75億元超募資金投入補充營運資金項目之增值分銷渠道擴建項目,然而截至2012年半年報,項目達到預定可使用狀態日期一欄一直爲空;此外如果按照招股書中所示4.1億元投入對應的產出計算,追加的近13億元投入產生效益應相當可觀,然而愛施德2011年報顯示,募投及超募資金投向增值分銷渠道擴建項目在報告期內實現的效益分別僅爲480萬元及835萬元,與預測值偏差過大,而項目可行性是否發生重大變化顯示爲“否”。
Wind數據顯示,2013年5月28日愛施德將迎來解禁大潮,合計8.3億股,佔總股本比例達83.16%的股份可進行減持,目前愛施德業績不佳,鉅額成本的募投項目效益又非常低,愛施德新出的激勵計劃是爲了穩定人心,還是僅僅“虛放一槍”?上市前對募投項目勾勒出的美麗藍圖終成“南柯一夢”,還是將擇機釋放?
有投資者猜測,愛施德或是發現業績大滑坡已無法扭轉,於是放棄2012年,釋放庫存,並將募投項目創收延後,優先確保2013年業績使解禁無虞,同時祭出更高的期權激勵計劃來穩定軍心?
對此,業內人士分析,即使上市公司當年業績不佳,只要未來業績回暖,便將有利於大股東減持。
對此,武漢大學法律專家孟勤國教授表示,期權激勵在上述情況下可能是編故事的;至於募集資金投入與產出不匹配已是資本市場的普遍問題,因上市公司IPO時對募投項目的可行性缺少審覈,因此即使存在實際與預測不符的情況也不受制度制約,募投項目的監督需要法律的進一步完善。