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近期外盤原糖價格在印度減產預期影響下超跌反彈,回升至19美分/磅上方;鄭糖也表現出抵抗性下挫,前期低點處支撐較強,K線上走出五連陽,開始醞釀反彈節奏。筆者認爲,在全球市場供應寬鬆,國內庫存處於歷史高位的背景下,雖然受收儲政策及成本支撐,鄭糖短期或企穩,但中期弱勢難改。
印度減產不改全球供應過剩格局。印度降雨量低於往年均值,引發市場對印度食糖減產的預期。印度製糖企業協會(ISMA)預計,新榨季印度只能生產2400萬噸食糖,較之前的預估低100萬噸,而印度國內每年的食糖消費量爲2200萬噸,因此後期出口量將有所減少。這對於原本供應充裕的國際原糖市場來說,或可稍微緩解供大於求的狀況。然而,國際糖組織(ISO)預估,新榨季全球食糖過剩量在586萬噸,國際糖業諮詢機構Kingsman也將新榨季全球食糖過剩預估值定在670萬噸。所以說,印度少量減產難以改變全球過剩格局。
目前全球糖市受巴西產量充裕影響,仍呈現季節性低迷,但隨着時間的推移,預計四季度市場供應逐漸減少,原糖價格在18—20美分/磅具有較強支撐。同時,世界各地製糖成本不斷增加,尤其是第一產糖大國——巴西的生產成本上漲,對原糖市場構成支撐,四季度原糖價格或將在18—22美分/磅振盪運行。
需求低迷,高庫存制約反彈高度。中糖協最新公佈的產銷數據顯示,本榨季國內共生產食糖1151.75萬噸,較上榨季增加106.33萬噸。截至8月底,累計銷售食糖982.21萬噸,上榨季同期爲957.16萬噸。與此同時,累計銷糖率在85.28%,上榨季同期則爲91.56%。歷史同期較低的銷糖率彰顯了旺季不旺的需求低迷狀況。目前全國工業庫存仍處於歷史較高水平,隨着新糖上市時點的不斷臨近,舊糖銷售壓力越來越大,這從根本上制約了鄭糖的反彈高度。
收儲預期及成本支撐限制短期跌幅。今年上半年完成了100萬噸收儲計劃中的50萬噸,市場預期國家將對新榨季食糖開啓另外50萬噸的收儲計劃。該政策可在一定程度上緩解企業的庫存壓力,但也僅是將銷售壓力後移,難以從根本上改變供大於求的格局,中期市場仍將回歸產銷基本面。
在工業庫存處於相對高位,且走私糖、替代品衝擊市場的背景下,夏季食糖銷售高峯不樂觀,後期面臨的銷售壓力明顯。目前鄭糖核心支撐即成本支撐,其亦難支撐糖價反彈高度。在收儲政策預期下,糖價短期低位振盪行情料將延續。一旦新糖上市,產量略超預期,明年2、3月份將面臨較大的糖價下行壓力。
新榨季增產預期較強,中期糖價難樂觀。在經歷了連續三個榨季的供應緊缺後,2011/2012榨季全球食糖主產國進入甘蔗增產週期,食糖產量的增長使得從該榨季開始全球糖市轉爲供應過剩週期。國內亦然。無論是從近幾個榨季食糖產量增減變化,還是從產區糖料種植面積來看,國內糖市無疑也處於增產週期。作爲國內食糖產量的風向標,廣西產區2010/2011榨季食糖產量在670萬噸,2011/2012榨季產量在690萬噸,而2012/2013榨季,由於受前兩個榨季的高糖價刺激,甘蔗種植面積迅猛擴大,新榨季食糖產量增產已成定局,甚至有望增產20%以上。因此,中期糖價走勢仍難言樂觀。(關慧作者單位:海通期貨)