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7-8月份,銅價一直處在53000-56650之間徘徊,不過底部卻是在不斷擡升,有人認爲銅價已經開始了一輪慢牛市的上漲趨勢,但筆者從銅價反彈的主要動力,及市場關注的要素進行分析的話, 9月份銅價上漲爲之過早。
我們來先從基本面的產量及庫存來分析,統計局公佈的數據顯示,1—8月我國銅材產量共計646.5萬噸,同比增長10.2%。儘管與去年同期20%的增速相比出現明顯回落,但是銅材絕對量依然巨大。上半年我國經濟增長僅爲7.6%,但是從實際瞭解的情況來看,許多終端企業用銅情況非常糟糕,真實的銅消費可能要低於許多機構的預測值。我們在年初時對今年銅消費曾做出5%的增長預期,目前來看,要實現5%的增長將是比較困難。在銅材產量維持近兩位數增長以及終端活動趨緩的情況下,國內銅真實庫存量依然巨大,7月和8月屬於相對的淡季,加上今年的經濟形勢可認定銅價不會出現旺季,這或許是壓制銅價漲幅的一個巨大“障礙”。
我們接着從需求方面來分析,由於銅消費領域衆多,但主要是電力行業,電力行業銅消費約佔我國銅消費的50%左右。銅杆和線纜企業的開工情況是我國保持消費銅增長的一個重要因素。但從去年以來,我國終極端企業基本上表現出“旺季不旺,淡季更淡”的趨勢,這就直接影響到銅杆和線材企業的開工情況,然而數據顯示8月份銅杆和線纜開工率分別爲74.31%和78.66%,環比7月份均有小幅回升,但是同比去年仍然分別下降3.29%和8.64%,這使得市場對即將到來的9月份終端消費情況產生憂慮。
我們再從政策面上分析,中美歐三大經濟體仍是市場關注的焦點。近期,歐元區基本面較爲疲弱,經濟持續惡化必然拉高融資成本。隨着本週四歐洲央行利率決議會議的即將召開,市場對歐洲央行採取行動拉低西班牙和意大利等國債務成本預期加強。美國消費和房地產市場正在回暖,美聯儲主席伯南克近期表示,美國就業市場的改善進程過於緩慢,美聯儲將在必要時提供進一步的寬鬆貨幣政策,但未作出明確表態。因此,QE3短期內或較難兌現,未來美國經濟數據特別是即將公佈就業數據對QE3的推出非常重要。然而中國8月份製造業PMI、工業企業利潤等數據顯示經濟仍在持續放緩,其中,製造業PMI連續4個月回落,而工業企業利潤數據也是連續6個月錄得負增長。先前公佈的工業增加值、進出口、新增貸款等數據以及週一公佈的匯豐中國製造業PMI終值亦顯示國內經濟仍在放緩。經濟持續放緩,倒逼政府加大政策刺激力度,但受制於房價和物價回升,貨幣政策或面臨兩難局面,“十八大”召開前政府會以維穩爲主,料難有大動作。
總之,就目前的全球經濟形勢而言,雖然預期寬鬆政策支持銅價,近期的美國經濟數據顯示有回暖勢頭,然而QE3短期也不太可能實現,全球銅供需基本面尚可,但銅下游消費景氣度較低,基本面對銅價的支持有限,再加上國內的政策效果不明顯,銅價的上漲趨勢還是有待觀察。(中大期貨分析師田益民)