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8月21日,中國資本證券網在《天源迪科募投項目效益不足預期1/5盲目擴張引質疑?》一文中提到天源迪科上市之時的6個募投項目已全部完成進度,而效益卻不足預期的1/5,且上市後急劇擴張,所投資或建立公司多數虧損。
近日,有投資者反映,天源迪科(300047.SZ)募投項目未達預期收益,其對外擴張也狀況不佳,而公司股權激勵2011年的第一個行權卻達標,由於2011年新增營收多數來自賒銷,公司或存在突擊利潤爲股權激勵行權鋪路的影子。
利潤暴增意在行權?
截至8月24日,天源迪科收於12.9元/股,較13.42元/股的行權價格低了0.52元/股。此前,由於發生2011年度現金分紅,天源迪科將首次授予股票期權的行權價格調整爲13.42元/股。
天源迪科證代鄭宇表示,如果行權價格調整肯定根據規則來調整。
投資者指出,天源迪科股權激勵行權價格雖然不具有誘惑力,但其於2011年的第一個行權期的業績考覈卻達標,而由於2011年新增營收多數來自賒銷,期間或存在突擊利潤的嫌疑。
股權激勵草案修訂案顯示,天源迪科股權激勵的業績考覈目標分別爲:第一個行權期,2011年淨利潤相比2010年增長不低於25%,淨資產收益率不低於7.5%;第二個行權期,2012年淨利潤相比2010年增長不低於57%,淨資產收益率不低於8.8%;第三個行權期,2013年淨利潤相比2010年增長不低於96%,淨資產收益率不低於10.2%。
2011年報顯示,天源迪科扣除非經常性損益後的淨利潤爲7751.10萬元,同比增長25.64%,且淨資產收益率爲7.89%,達到上述第一個行權期的考覈目標。
值得一提的是,天源迪科2011年度實現營業收入4.17億元,較2010年2.47億元增加了1.7億元,而其中應收賬款卻也增加了1.4億元,應收款增加額佔營業收入增加額逾8成。
同時,據WIND數據統計,天源迪科2011年第四季度營業收入爲2.12億元,同比增長103.42%,且較前1-3季度分別增長了359.53%、242.34%、119.10%。
可見,天源迪科2011年度業績出現暴增,而對於這種狀況,8月21日鄭宇表示,公司業績的50%,甚至是70%以上,都是在下半年實現的。
令人意外的是,天源迪科2011年末的應收賬款爲2.66億元,同比增長了113.42%。其中,公司第四季度所增加的1.15億元營業收入,約有9221.20萬元來自賒銷,賒銷額佔新增營收的79.90%。
而天源迪科於1月18日向106名激勵對象授予首次股票期權。
投資者不解,天源迪科利潤暴增是否意在行權,而行權價格缺乏誘惑力是否會令公司陷入尷尬境地?
前景之惑難解
那麼,從事應用軟件開發、技術服務、電信增值服務和系統集成的天源迪科,前景又將如何?
近期,中金公司指出,由於人力資源成本保持上漲態勢,全年行業淨利潤率同比還會下降,國聯證券也認爲軟件及服務行業當前整體業績低迷。
除了當前行業狀況,天源迪科上市之時的6個募投項目也未能達到預期效益。
資料顯示,天源迪科募集資金中26,014.00萬元將分2年投向融合計費系統項目、企業智能決策支持平臺項目、客戶關係管理系統項目等6個項目。到了2012年,天源迪科上市滿2週年,6個募投項目也全面建設完成,而2012年中報顯示,公司6個募投項目僅實現1,511.77萬元效益,僅完成投產後年目標的18.52%。
投資者表示,天源迪科上市之時的6大募投項目所完成預期效益不足1/5,而其上市之後的急速擴張令人擔憂。
2010年7月9日,天源迪科以120萬元收購控股子公司上海天緣迪柯信息技術有限公司(以下簡稱"上海天緣迪柯")少數股東的20%股權。收購之前,上海天緣迪柯2009年度的淨利潤爲-319.17萬元。收購之後,上海天緣迪柯2010年虧損180.73萬元,2011年盈利23.50萬元,2012年上半年淨利潤9.32萬元。
2010年7月19日,天源迪科先後以5741.77萬元收購了廣州市易傑數碼科技有限公司(以下簡稱"廣州易傑")的70%股權。收購之前,廣州易傑2009年的淨利潤爲441.40萬元。收購之後,廣州易傑2010年盈利904.17萬元,2011年盈利1,877.82萬元,2012年上半年盈利246.95萬元。
2010年9月14日,天源迪科以319.17萬元收購北京信邦安達科技有限公司(以下簡稱"北京信邦")的25%股權。收購之後,北京信邦2010年度虧損56.29萬元,2011年獲得收益2.70萬元,2012年上半年虧損66.95萬元。
2010年11月9日,天源迪科成立合肥天源迪科信息技術有限公司(以下簡稱"合肥天源"),註冊資本12,000萬元,迄今未投產。
2011年2月17日,天源迪科先以1,200萬元收購了深圳市匯巨信息技術有限公司(以下簡稱"深圳匯巨")部分股權,隨後增資3,840萬元,持股數共爲40%。收購之前,2009年虧損214.88萬元,2010年1-9月虧損477.10萬元。收購之後,2011年僅實現收益12.41萬元,而2012年上半年虧損98.35萬元。
2011年3月8日,天源迪科成立北京天源迪科信息技術有限公司(以下簡稱"北京天源"),註冊資本2,000萬元,2011年虧損262.26萬元,2012年上半年虧損273.06萬元。
2011年3月10日,天源迪科先是收購廣州易星信息科技有限公司(以下簡稱"廣州易星")的51%股權,隨後獲得無償轉讓的6.7%股權,持股數達57.70%。收購之前,廣州易星2008年虧損126.86萬元、2009年虧損63.51萬元、2010年1-11月虧損282.85萬元。收購之後,廣州易星2011年虧損171.68萬元,2012年上半年虧損了70.88萬元。
2011年9月2日,天源迪科先後以1460萬元收購了深圳市金華威數碼科技有限公司(以下簡稱"深圳金華威")的55%股權。收購之前,金華威2010年的淨利潤爲442.14萬元。收購之後,深圳金華威2011年爲上市公司帶來收益191.06萬元,2012年上半年帶來收益124.12萬元。
上述8筆投資中,剔除存在收購條件的廣州易星(天源迪科尚未支付收購款),總投資額達26,680.94萬元,佔49,985.61萬元超募資金的53.38%。
2011年,上述投資獲得收益1826.43萬元,若剔除沒有投產的合肥天源和附有收購條件的廣州易星,天源迪科投資收益率爲12.44%,其中主要由廣州易傑實現1,877.82萬元收益,較2010年收購的當年淨利潤上漲了107.68%,而其他公司不是微利便是虧損。
到了2012年上半年,上述6個項目於2012年上半年合計虧損67.29萬元。若剔除沒有投產的合肥天源和附有收購條件的廣州易星,2012年上半年投資收益率爲-0.46%,遠不及一年期的存款利率3%。
有投資者表示,天源迪科所投資或建立公司多數虧損,高管的管理水平值得懷疑。
8月24日,中國資本證券再次聯繫天源迪科,證代鄭宇表示董祕在北京開會,需要與董祕溝通,但截至發稿公司仍未給予回覆。