|
||||
停發新股不是救市良藥
-安寧
日前有媒體報道稱,截至目前,已有三週不見新的招股書預披露,主板已有兩週沒有上會審覈的公司,這意味着監管層有意降低新股審覈發行的節奏。對此,筆者並不苟同,雖然每當A股下挫、投資者信心低迷的時刻,停發新股都會以一劑“救市良藥”被很多人搖旗吶喊,但是,新股發行是停還是不停、快還是慢,應該是市場自主博弈的結果,如果再出現人爲調控發行節奏、數量,有悖於與我們一直所堅持的市場化改革方向。
事實上,在A股市場20多年的發展歷程中,暫停新股發行曾在1994年、1995年、2004年、2005年、2008年中7次暫停。1994年的暫停作爲當時非常著名的“三大救市”政策之一,上證指數在一個半月內從325點飆升到1052點,在隨後的半年中跌回500多點。
1995年,一年中兩次暫停發行,第一次長達半年,但股指始終在盤整下跌,即便在5月18日受到“暫停國債期貨交易”消息的刺激跳空飆漲三天後,其後半年時間依舊回落。當年第二次暫停發行的時段內,股指更從790多點跌至512點。
2004年的新股發行暫停取得短暫反彈後,同樣持續跌勢並跌至更低。2005年則由於股權分置改革停了一整年。最近的一次新股暫停發行在2008年的金融危機中,這一次暫停後股指在2009年一路上漲,觸底反彈卻是公認的主要因素。
雖然暫停新股不乏市場下行,臨危救市之舉,但並無證據證明暫停IPO就真的能救市。雖然股市可能會有短期的上漲,但是,從長遠來說,暫停新股的刺激無助於在本質上改善市場環境,也無法扭轉市場運行規律。
今年以來,股市下跌的原因主要是投資者擔心國際經濟金融形勢依然嚴峻,尤其是歐債危機仍有可能惡化擴散,加之國內經濟受轉型和週期調整影響,下行壓力較大等因素所致,並非由於首發上市企業過多。因此,這種用行政手段暫停新股發行對提振市場的作用有限。
對於新股發行改革,證監會在今年4月發佈的《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》中提出,以信息披露爲中心,強化市場約束、資本約束、誠信約束,弱化行政監管部門對於盈利能力的判斷,放鬆行政管制這一指導思想。這隱含着一個前提,即發行人的投資價值由市場自主判斷;行政部門不應該、也不可能去判斷髮行人的投資價值,行政部門的作用在於督促發行人完整、真實地披露信息。
市場化發行就是讓市場自己調節發行節湊。這已在今年的發行中有所體現,統計顯示,今年以來我國市場融資量、發行家數相對往年有很大下降。今年1月至7月,首發審覈213家企業,其中35家被否決,首發上市的企業爲122家,比去年同期減少65家,融資861億元,比去年同期減少53%。而且今年有29%的首發企業上市首日跌破發行價。在122家IPO當中,不乏發行人因市場原因縮減發行規模、自主選擇發行時機的案例。
筆者認爲,在股市中沉浮的投資者希望監管層出手救市的迫切願望可以理解,但是,停發新股不是股市的強心劑,更不是靈丹妙藥。對於中國股市來說,更加市場化的改革纔是中國股市走向成熟的基礎。僅僅依靠暫停IPO來救股市,只是權宜之計,從根本上改變不了市場的運行規律,治標不治本。