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板塊機會
有色金屬:可能的量化寬鬆下的標的選擇
全行業景氣度5月繼續低位徘徊,需求6月有望微幅回覆:如5月月報提示,全行業的產量在5月均未有實質增長.產量的大幅變化多來自與補貼或者停產檢修等非需求因素.5月整個下游需求端出現小幅回暖,包括國網訂單增加,空調5月產量同比增長17%和汽車銷量的增長,但整體需求依舊偏弱.我們認爲6月份將是企業進入淡季前的最後一個生產月份,在國家宏觀政策逐漸微鬆的預期下,預計6月份整體需求將保持穩定的大背景下,企業訂單也就具有一定的持續性,整體開工率或還將微幅走高.而銅冶煉本身由於身處最上游,訂單傳導具有一定的滯後性,因此其在6月份開工率和產量反彈的可能性也更高.
歐盟峯會釋放實質利好交織美國經濟數據不佳,國際市場價格震盪加劇:歐盟峯會最終達成了增長公約和銀行聯盟兩項具有實質性內容的協議令市場信心大幅提振,商品紛紛大漲.但我們認爲該利好對市場的影響有限,主要原因在於上述協議還存在諸多不確定性包括德國民衆可能會對其進行公投,歐央行職能的重新定位以此來保證ESM對銀行直接進行重組時有有效監管等等.商品市場也在一週內回吐了當天的大部分漲幅.6月份美聯儲僅延長了OT的操作,並沒有進行進一步資產購買.7月6日美國非農就業數據顯示美國6月新增非農就業僅增長8萬人左右,但市場認爲數據利空程度不足以觸發新一輪資產購買,商品市場在利空數據衝擊下哀鴻遍野,目前來看弱勢整理趨勢將不斷延續.我們傾向認爲相較12月份再進行資產購買,8月份美聯儲就宣佈實施大規模資產購買的概率卻是降低了不少.
投資建議:持續中國優勢小金屬和黃金的配置機會.歐盟峯會最終達成了增長公約和銀行聯盟兩項協議令市場信心大幅提振,但我們認爲該利好對市場的影響有限,同時美國6月新增非農就業數據利空程度不足以觸發新一輪資產購買.金屬弱勢整理還將持續.相比之下,我們更關注黃金和稀土永磁爲首的優勢小金屬的中長期配置機會.黃金:聯儲迫於政治壓力可能會暫緩至年底再次重啓資產購買,此時貴金屬將較工業金屬等風險資產有更持久的表現機會.我們維持對黃金板塊看好評級基於實際利率低位幅度和持續時間的超預期,推薦中金黃金,山東黃金,辰州礦業.小金屬:中長期不改對中國優勢小金屬的看好評級,源於產業紅利下的供需結構持續優化,以及環保門檻擡升對價格中樞上移的支撐.最看好兩支個股:中科三環,廈門鎢業.
電力行業:盈利拐點出現
國內煤價持續下行.截止7月10日,大同優混(6000大卡)價格下滑至755元/噸,山西優混(5500大卡)的價格下滑至610元/噸.國際方面,澳洲BJ煤價出現止跌反彈,周環比回升2.6美元/噸至87.25美元/噸,根據我們煤炭行業分析員測算目前廣州港澳洲煤價比國內煤高出12元/噸,價格倒掛現象發生逆轉.
盈利拐點已現,電力板塊仍然值得看好.我們認爲長期看電力企業的合理ROE水平在10%,短期可能衝高到12%-15%.而參考發達國家成熟市場電力企業的估值,合理PE一般在15-20倍,因此,合理的PB水平應該在1.5-2倍.事實上,我國A股市場電力板塊的PB曲線歷史平均水平爲2.2左右,09年以來板塊PB值持續下行,並長期壓抑在平均線以下.在盈利的拐點處,板塊的估值在迴歸合理水平的過程中短期衝高並非沒有可能,以此測算,電力板塊至少還有10-20%的空間.另外,高資產負債率的電力企業將顯著受益於降息帶來的財務費用下降.
水利:利好政策可期
2011年,全國"招拍掛"和協議出讓土地實現的土地出讓收益5182億元,其中東部地區3524億元,佔68%;而我國耕地主要分佈在中西部地區,佔80.8%,而且中西部地區農田水利設施更加落後,更需要加大農田水利建設投入.若以2011年計算,20%中央財政統籌則中央的農田水利建設資金104億(2011年中央水利投資1141億元),有利於解決當前土地出讓收益集中在東部地區而農田水利建設資金需求集中在中西部地區的矛盾,使土地出讓收益更多地向中西部地區傾斜.
中央財政統籌農田水利建設資金,將通過轉移支付分配到各地區,專項用於農田水利建設,具體爲:小型農田水利設施,田間工程和灌區末級渠系的新建,修復,續建,配套,改造;山丘區小水窖,小水池,小塘壩,小泵站,小水渠等"五小水利"工程建設;發展節水灌溉,推廣渠道防滲,管道輸水,噴灌滴灌等技術;牧區農田水利建設.
此次中央財政統籌比例的確定是國家在解決水利建設資金來源方面的又一具體舉措,顯示中央對水利建設的重視.而地方按季提取土地出讓金後即將20%收益劃轉中央,有利於水利資金的快速到位,加速中西部水利項目的開工和建設.1-5月水利管理業固定資產投資增速9.5%,主因資金不到位項目進展慢,資金落實後預計增速將有提高.
安徽地區和西南地區或受益於水利建設資金到位帶來的水利項目增加和進展加速.安徽水利龍頭安徽水利和西南水利建設龍頭粵水電有主題性投資機會.目前安徽水利2012年市盈率14倍,處於歷史低位.中西部引水項目較多,中央統籌資金可用於推廣管道輸水,參與水利項目的管道公司龍泉股份,國統股份,青龍管業和巨龍管業或因資金面改善而加快項目進展,訂單和業績雙受益.關注估值較低的安徽水利和高彈性的粵水電,龍泉股份,巨龍管業,國統股份和青龍管業.
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