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劉先生是一位有着10年股齡的老股民,他自詡是“炒股炒成專家”的學習型投資者,10年以來不僅學會了看上市公司財報、分析上市公司現金流研判基本面,說起技術分析方法來更是如數家珍,但就是這樣的資深投資者,如今也發出了“看不懂”的感嘆。
“這年頭只會炒股不夠了。”劉先生說,2006年之前由莊家決定盤面,2007年炒藍籌最看重基本面,2010年市場博弈大小非,最關注宏觀政策。而從2011年開始,不僅新股太多看不過來,市場新的投資方式也是層出不窮,讓他感到有點力不從心。
新品種頻發:亂了散戶的眼
劉先生的感慨並非個例,中國資本市場今年以來在發行新股和推出新市場品種、創新業務等方面均明顯提速。今年5月份券商創新大會落幕後,各證券公司的業務和產品創新的舉措進入密集發佈期,跨市場ETF、轉融通、私募債、商品期貨基金等多元化產品的不斷推出將大大豐富投資者的投資渠道和品種選擇。
以期貨行業的品種來說,除了已經在5月份上市的白銀期貨之外,今年計劃推出的期貨產品還有重頭戲國債期貨和原油期貨,在商品期貨方面也將有玻璃、焦煤等,甚至土豆、雞蛋等農產品都正在論證是否可能被推出。
“一兩個月不學習,就可能完全和市場脫節。”事實上,新品種的推出不僅對於大多數股民來說有點“過快”,對於券商從業人員來說同樣如此。銀河證券一位從事ETF交易的研究員告訴記者,今年市場推出的新品種非常快,對從業人員都是非常艱難的挑戰,不少應對專戶理財的客服不僅僅需要在一個月內搞清楚概念,更要具備爲客戶設計相關產品的套利方案和交易策略的能力,很有挑戰性。
而在另一面,顯而易見的是,一般的個人投資者顯然缺乏機會對這個更多元化的市場有更全面的理解;而更實際的是,絕大多數散戶被現實的交易門檻攔在門外。
散戶想對衝:先過高門檻
股指期貨和融資融券是最近兩年以來對市場格局影響最大的兩項創新,這兩項業務讓A股得以實現風險對衝,但直到目前爲止,現實卻是尷尬的,兩項業務設立的高資金門檻將衆多投資者拒之門外。
然從資金門檻上看,目前參與股指期貨的資產門檻僅開戶就已經設定在50萬左右,如果希望通過股指期貨來對衝股票下跌風險,那股民的資產總額至少需要在100萬以上,此外還需要通過相關的風險測試;與之類似的是,融資融券同樣有着50萬以上的資產要求,並且對股民的信用評估要求頗高。
按照目前股指期貨和融資融券的各種資金門檻進行分類,如果投資者的資金總額在20萬元以下,基本上“只能買股票”;而資產在20萬-50萬元之間的投資者,雖然也可能通過一些變通的辦法在股指期貨開戶,但其從事的交易投機性質將非常濃厚,風險也會大幅上升;而只有證券資產達到100萬以上的中大戶級別,纔有可能參與到股指期貨和融資融券的博弈中,用對衝的辦法去賺錢。
至於從本週一開始成爲融資融券標的的兩隻創新性ETF基金,則更是機構的“專利”。據華泰基金相關人士介紹,對於絕大多數散戶來說,除了直接購買ETF之外,對於運用ETF和股指期貨等進行組合套利等“高級玩法”,顯然只能想想而已。
博弈格局:不對稱的交鋒
對於市場各方參與者來說,對衝是今年最流行的名詞。目前,機構投資者中,除了保險資金仍未被批准進入股指期貨之外,基金公司、券商集合理財計劃和QFII均已經獲得相關政策批准從事股指期貨交易。
而另一個逐漸被市場人士認同的事實則是,在金融市場創新產品業務層出不窮的推動力下,市場內博弈的生態正在發生改變,而如果將這場博弈的雙方劃分爲散戶和機構的話,顯然天平在向機構傾斜。
在上述各類創新產品之中,無論是股指期貨,還是融資融券或是如同華泰柏瑞這樣的新型跨市場ETF,都有着雙向交易、T+0、槓桿放大三種特性,由於這些產品基本爲機構投資者的“專利”,因此也就意味着,機構在和散戶的博弈中,具備了更爲靈活的“武器”。
最爲經典的一次案例發生在上月,根據海通證券的測算,在華泰柏瑞和嘉實兩隻超大盤ETF申購和發行的過程中,至少有超過100億的機構申購資金通過在股指期貨上賣空其申購資金套保,並在ETF上市後逐步將套保空單平倉撤離。因此,儘管從上週上市交易以來兩隻ETF大幅下跌近5%,但如果仔細算賬,機構申購資金髮生的實際虧損並不像淨值顯示的那麼大。
劉先生則認爲,2007年牛市時,散戶雖然沒有機構的研究能力,但尚能跟風機構買藍籌,從博弈的角度來說基本相差不遠;之後2010年逐步迎來大小非解禁,散戶和機構都不是左右市場的最大力量;而現在,散戶卻是隻能盯着機構和大戶通過期指輕鬆對衝或者做空,顯然這並不是一場公平的遊戲。
但在一些機構分析師的眼中,衆多衍生工具本身內含着高度的風險,拒絕散戶參與有其合理性。南華期貨分析師王兆先也直言,其趨勢投資策略僅供500萬以上資金持有者考慮,資金不足這一規模的投資者只能建議參與日內交易。而東方證券分析師高子劍認爲,就參與金融衍生品交易來說,資金控管是風險管理最重要課題。
避開劣勢:基金或再獲青睞
據瞭解,今年以來,已有多隻基金開始引入股指期貨對衝策略,通過這些“對衝基金”進行投資,或是散戶避開博弈上的劣勢的一種出路。由於基金業集體虧損已經持續數年,不信任機構投資者的氣氛在A股的散戶中仍然非常普遍。
但在一些市場人士看來,未來散戶意識到“自己操作也很難賺錢”之後,可能會重新選擇機構進行投資。私募基金經理蘇先生表示,在今年市場創新業務越來越普及的情況下,散戶以後自己操作賺錢會越來越困難,而要改變目前個人投資者對機構的不信任,則需要“讓市場給他們上課,通過業績差異改變觀念。”
資深投資分析師徐曉宇也認同這一觀點,他認爲,未來的市場交易品種將越來越多,規則越來越複雜,非專業投資者將越來越被邊緣化,對於一般投資者來說,應該把主要精力放在他們的主業上,花一些代價請投資顧問爲自己做投資規劃。
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