|
||||
二級市場,機構像螞蟻一樣扎堆,
一級市場,資本像野獸一樣圍獵。
這是中國消費的盛宴,你不要獨醉,也不要獨醒。
白酒的黃金八年,是否正發生重要變化?
記者有一位在貴州茅臺(600519)鎮做酒的朋友,他的商業模式就是購買一個小品牌,打茅臺鎮的旗號,跟着茅臺和習酒的價格節奏走。這兩年來順風順水。然而最近,他說,價格提不動了。
茅臺經銷商向下調價,瀘州老窖(000568)降低經銷商的年度指標,今年沒有一家酒企“提價”。這些現象讓人警覺,其高成長性能否持續值得我們思考。在此前每一輪的白酒板塊調整中,均沒有出現過白酒價格同步下調問題,但是這一次出現了。中國白酒行業,幾乎是中國資本市場的一個顛撲不破的神話。貴州茅臺也屢屢被引爲機構投資者價值投資的典範。然而,倘若巴菲特投資A股,他大概是不會選擇茅臺的,因爲這家公司的商業邏輯他並不一定能看懂,他的公司治理恐怕更不能恭維。
那麼,中國白酒成長的本質到底是什麼呢(這裏,關於消費成長之類的白話我們暫且就不提了)?
我們無法實證三公消費在白酒消費需求中佔多大的驅動力。不過這裏有幾個問題:爲什麼在計劃經濟向市場經濟轉軌的90年代-2004年,五糧液(000858)都勝過茅臺,但茅臺在計劃經濟和本輪經濟週期(政府投資驅動)中,又都勝過五糧液?爲何本世紀以來高端白酒倍級增長,但中低端白酒發育不好?再說,若洋河的祕密真的全賴營銷,爲何省內佔比高達65%,而其成長期又恰好出現在過去五年間?
某種程度上,中國白酒行業是中國特殊政治經濟模式的一個衍生泡沫,這是一個價格驅動的行業。那麼,關係白酒景氣度的核心變量就是投資增速、政府財政及審批制度。
如果中國投資高峯已過,政府財政趨近嚴控三公消費及大部制改革推進,是否意味着白酒走到一個高原期?
野蠻提價,吃毛利率的時代可能正在終結。而產能的迅速擴大會爲價格注入更多水分。大部分酒企在2009年開始投資基礎設施,其中包括了不少一二線酒企,有分析師預測,中國白酒的產能陷阱將在2015年爆發,大規模的基酒廠將迎來挑戰。
在白酒行業曖昧的前景下,業外資本卻絲毫沒有躊躇。從2009年上海浦創收購古井集團40%股權起,資本與白酒的化學反應就沒有停止過,3年裏上演了十餘起白酒的大型收購和投資案。我們尚難判斷這些資本的命運何如。
這是一罈醉生夢死的酒。
|
||