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在目前國內外經濟形勢不佳和股市疲弱的背景下,三季度基金倉位將如何調整,就此《證券市場紅週刊》近日採訪了衆祿基金研究員楊鋼。楊鋼認爲未來基金的調倉可能有兩種傾向:一種是對加息的理解,基金認同加息受益行業的投資價值,並加大對這些行業的配置,可能會形成一定的投資趨勢;另一種則是對業績的追逐。
《證券市場紅週刊》:基金倉位目前達到了較高的水平,繼續大幅增倉的可能性相對有限,而更多地則是加大倉位的調整,預計未來將以何種思路及節奏進行調整?
衆祿基金楊鋼:據我的觀察,5月之後公募基金逐漸開始成爲市場上漲的主要推動力之一,未來基金的調倉可能有兩種傾向:1.對加息的理解。加息是近幾個月能夠左右資本市場的一件大事(雖然現在從盤面上尚未看出),在各行業沒有全面復甦之前,會有更多的基金認同加息受益行業的投資價值,加大對這些行業的配置,由於公募基金相對收益的特點,可能會形成一定的投資趨勢。2.對業績的追逐。目前中國經濟仍在下滑,企業整體盈利情況還不理想,前期公募基金在細分行業和個股配置上有不少仍處於迷茫狀態,多是保持原有組合爲基礎的小範圍調整,但接下來,可能會有更多的基金把精力集中在挖掘今年宏觀經濟這一特殊大背景下在產品供求方面較爲旺盛、業績增長較爲明確的個股,以及加息和行業政策基本出爐完畢後在政策影響下業績可能出現拐點的個股,從而進行比較大幅度的戰略調倉,爲下半年個基業績的突出表現打好基礎。而且我本人認爲,近期基金可能會加大調研力度,力求在8月份中報公佈的前後能夠領先同行潛伏進這些個股。
《證券市場紅週刊》:一旦大盤出現下跌,由於基金目前仍保持謹慎,難免出現減倉逃離的狀況,這樣對市場反而會有助跌的效果嗎?
衆祿基金楊鋼:理論上會存在這種情況。但我個人認爲,一方面,目前的系統性風險並不是很大,多數基金對宏觀政策的理解也是比較到位的,很多基金現在並不謹慎,二則,從行爲上分析,基金步調比較一致的減倉實際上出現的概率很小。同時,今年市場明顯呈現出結構性特點,這種風險主要集中在個股上,比如遭遇黑天鵝事件的基金重倉股,一些基金的賣出會起到助跌的作用。
《證券市場紅週刊》:基金資金規模龐大,加減倉速度都不會太快,對於目前的市場來說,增倉空間有限是否會影響基金業績?
衆祿基金楊鋼:基金淨值的推升,主要來自於目前持有品種的價格增長,新基金受倉位變動對短期業績的影響較大,老基金,排除個別交易頻繁的,在整體倉位已經比較高的情況下,倉位的變動和交易回報對於淨值的貢獻是有限的。當前決定基金業績的絕大部分還是在具體的持倉結構。
《證券市場紅週刊》:每當股票型基金的平均倉位接近歷史峯值或者更高時,市場各方往往懼怕基金現金頭寸匱乏,套現離場而出現股市大跌,這其中隱含的內在邏輯是什麼?
衆祿基金楊鋼:我想主要是從行爲金融的角度來理解的。由於中國市場做空機制尚不完善,目前公募基金仍是多頭的代表,平均倉位過高往往會被市場解讀爲這一羣體的看多後市一致性。一些水平較高的投資機構,明白公募基金必須保有必要的現金頭寸,可能會提前做出一些交易行爲。
《證券市場紅週刊》:目前基金是否會出現“拉抽屜”的遊戲,即由反彈中增持股票轉向調整中降低倉位,而等把倉位降下來、市場資金積累到一定數量後,將再次上演反彈加倉的遊戲?
衆祿基金楊鋼:這個要看具體個基的投資策略。有些基金是買跌賣漲、低調交易的風格,有些是主導行情、拉高建倉的風格,有些是追隨趨勢、分享收益的風格,個股如此,倉位也是如此。有些向這些方向拉抽屜,有些向另一些方向拉,整體上就較爲平衡了。
機構來源:衆祿基金研究中心
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