|
||||
事件:
我們於近日參加了探路者(300005)的投資者交流會,公司就戶外用品行業發展態勢、公司經營情況、未來戰略目標等進行了介紹。主要的觀點如下:
點評:
國內戶外用品行業正處於高速成長的初期
行業高增長依然持續:根據COCA的統計,戶外用品行業平均每年以47%的速度增長;2011年我國戶外用品行業出貨額和零售額分別爲54.3億元和107.6億元,同比增長69.16%、50.91%,而2010年增速則爲20.22%、47.01%。又據ISPO攜手中華商業信息中心發佈的《2011年度戶外品牌百貨商業報告》顯示,2011年我國戶外時尚用品銷售額同比增長23.9%,比上年的30.2%有所下滑,而體育用品銷售額增速爲6.7%,比上年的15.7%下滑了9個百分點,顯然戶外時尚用品市場依舊保持比較快的增長速度。市場普遍認爲,受益於消費升級和居民生活水平提高的規模效應,未來5年戶外用品行業依然保持快速發展的態勢。
未來市場潛力巨大:雖然我國的戶外用品市場增長迅速,但市場容量和歐美髮達國家相比仍有相當大的差距。從2008年可比的戶外用品(如登山、戶外旅行等)範圍看,我國整個狹義戶外用品行業的總容量是36.5億元的零售額(增長率48.9%),但該數據在2008年的美國是146億美元,是目前國內規模的10倍,我國市場僅僅佔到美國市場的3.68%。這一方面說明我國的戶外用品市場潛力巨大,另一方面也說明我國的戶外用品企業承擔者巨大的市場培育和引導的任務。
行業競爭日趨激烈:國內戶外用品行業的快速發展,吸引了越來越多的國內外品牌及資本不斷介入其中,尤其是國際龍頭品牌隨着市場規模的擴大加強了對國內戶外市場的投入力度。根據COCA發佈的《中國戶外用品市場2011年度調查報告》顯示,2011年國內戶外用品行業品牌數量已達717家,同比增長了29.42%;其中國內品牌自主品牌達到383個,同比增長67.25%,產品大多數爲服裝類且同質化嚴重。另一方面,勞動力、店鋪租金不斷上漲,運營成本亦承擔不斷提升的風險。
主力品牌佔據領先優勢:從行業集中度來看,2011年度國內戶外用品行業出貨額超過1000萬元的品牌數量僅爲52個,可見現階段行業內大部分品牌的經營規模均較小,品牌競爭力相對較弱;同時,2011年度國內戶外用品行業出貨額超過1億元的品牌爲13個,該13家品牌的出貨額佔年度行業總出貨額的比重爲53.22%,可見行業內主力品牌所佔的市場份額較大,獲得了初步的領先優勢。
網購市場增長迅猛:據艾瑞諮詢統計數據顯示,2011年網絡購物整體市場規模預計達7720.0億元,服裝網購市場規模預計將達2049億元,較2010年的1052.4億元增長達94.7%,並在今後的2~3年中繼續保持快速的增長。再據COCA統計,2011年國內網絡等其他渠道戶外用品的零售總額已達8.9億元,較去年同期增長了53.45%。由此可看出,未來服裝包括戶外用品的網購市場存在巨大的增長潛力。
維持“強烈推薦”評級:
未來三年業績複合年增長率40%:預測12~14年EPS分別爲0.52元、0.74元、1.02元,當前股價對應下的12年、13年的PE分別爲32.9倍、23.3倍。我們認爲,依託快速發展的戶外用品行業,公司外延擴張依然快速,網絡覆蓋面和滲透率維持上升態勢;精細化管理持續推進,不斷提升內生增長,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:門店培育未達預期、行業競爭加劇。
機構來源:第一創業證券
|
||