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合同生產增加自有礦使用比例,大幅提高產品毛利率
該次合作由公司全資子公司雲南東昌爲漢能集團提供二氧化鍺產品。往年雲南東昌生產二氧化鍺原材料全部外購,受原料價格影響產品毛利率較低,在10%以上。而總部使用自有鍺礦生產二氧化鍺毛利率接近50%。公司表示爲了支持本次合作,總部將爲東昌提供部分自有鍺礦,自用比例後期確定。因此我們預計2012年25噸二氧化鍺平均毛利率將超過30%,增厚EPS0.1元。
雲鍺擁有產品定價權,看好未來鍺價走勢
目前公司二氧化鍺全部產能爲56噸,除自用的20噸外公司還剩餘36噸產能,可以確保今年供貨。明年按合同計劃將爲漢能提供二氧化鍺50噸,14年之後年供貨60噸,因此將有14~24噸產品需要從外部購買初級產品加工,或者減少其他客戶的訂單。
從市場整體來看,需求的大幅增加將可能帶動鍺價的提升。鑑於目前鍺價處於歷史低位,我們預計未來鍺價回升可能性大。
雲南鍺業(002428)產品去年在泛亞交易所上市交易,“雲鍺”的品牌和地位爲公司帶來行業話語權和產品定價權。因此公司產品的盈利能力將隨產品提價不斷上升。
未來兩年業績飛躍提升
公司35500套紅外光學鍺鏡頭、30萬片太陽電池用鍺單晶片、30噸的光纖級四氯化鍺項目預計2013年陸續建成,今天公佈的80萬片砷化鎵拋光晶片超募項目2013年之後達產,新增產能全部爲高毛利產品,毛利率35%~55%,尤其是砷化鎵項目達產後不僅能爲公司提供1600萬利潤,更爲中科鎵英解決了原材料短缺的問題。我們認爲公司未來兩年業績將有飛躍提升。
盈利預測
我們預測公司2012~2014年每股收益分別是0.41元、0.61元、0.83元,對應市盈率是54/36/26倍。由於公司業績增長空間巨大,我們首次給予公司“增持”評級。按照小金屬加工行業PE,結合目前行情,將目標價定爲27元。
機構來源:中信建投
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