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大股東重視,厚積薄發!
大股東比以往更加重視宜華木業(600978)的發展,近年新管理團隊在人員引進、資金投入項目拓展、內銷建設等方面均有明顯進步,獲得林權資產將提升公司競爭地位,豐富競爭策略,產業鏈地位更爲主動。我們認爲近年來的各種準備工作漸入佳境進入厚積薄發的反轉趨勢。
林木資源大幅提升公司價值,一體化產業鏈優勢明顯
此次收購華嘉木業(加蓬)相關股權,獲到35萬公頃原始森林的採伐權,其中奧古曼、黑檀木等高端木材佔比較高。雖然加蓬林地在原有格局下未能發揮預期經濟效益,但我們在充分調研業內專家和分析公司產業鏈情況後,我們看好宜華上下游產業鏈的管理能力與競爭優勢帶來的整合效應,該林權將帶來公司整體價值的明顯提升。按照成本法、收益法等對公司林木資產進行評估,估算結果爲51.7-67億元。按照75%的權益後爲38.78-50.25億元,理應逐漸反映到公司市值中,提升每股價值3.36-4.42元左右。
考慮公司林木銷售形成新增利潤點,預計加蓬鋸木2012-2015年分別增厚EPS0.026、0.078、0.156、0.234元。
盈利預測與投資評級
預計公司2012-2014年EPS分別爲0.26、0.41、0.60元,目前股價4.78元分別對應於18.38、11.67、7.97倍,給予買入評級,目標價8.14元。
風險提示
1、美國地產銷售持續低迷,中國傢俱出口增速大幅低於預期。
2、受國內地產調控的持續影響,公司在國內體驗店、加盟店銷售情況低於預期。
3、公司在加蓬前期投入較大,原木鋸材開採成本較高。
機構來源:廣發證券
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