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事件:
公司官網近期公佈一系列詳細的銷售數據,包括2012年茅臺酒及系列酒主要品種各省投放量(其中通過經銷商銷售的飛天茅臺53度9500噸,43度1300噸,王子酒4000噸,迎賓酒5000噸),新型自營店的地址及具體開店日期。公司在信息公開方面持續改善,對強化投資者信心意義重大。
評論:
市場開拓全面成功,沿海地區已成主力市場。我們將2012年分省投放量與2005年前後比較,展示了茅臺在區域拓展的全面成功。茅臺當年屬中部崛起概念,貴州省銷售佔五分之一強,經過多年主動出擊,茅臺在五糧液(000858)曾經明顯佔優的北京、東部沿海甚至濃香據點四川的銷量皆已翻倍提升,北京、上海、廣東、浙江、江蘇,四川都是茅臺當今的前十大主力市場。
我們預計提價時點可能在3季度後半段。近期市場再次謠傳茅臺漲價200元,我們認爲這可能是部分經銷商爲提振銷售價所採取的手段。我們認爲公司在提價決策會考慮3方面因素:1)批發價基本穩定下來,或者不低於公司心理價位(我們預計在1000-1200元);2)淡季及政策壓制導致目前市場需求不強,經銷商資金壓力增大,而旺季來臨前終端備貨需求啓動時有望使經銷商按照新價格打款壓力減小;3)提價時點不宜在政治和輿論仍然敏感的旺季。
高端酒價泡沫已基本擠出,尚需靜待需求回升。我們認爲高端酒批零價格泡沫經4個月消化已基本擠出,茅臺零售價向指定的1519元迴歸,五糧液和國窖1573的真實零售價已經回到1000元以內,但目前尚不夠穩定。我們判斷從累積庫存到進入去庫存的時點在6-7月(通過控貨實現),至9月旺季來臨纔可見到提貨加速,目前重點在於靜待需求回升。
維持強烈推薦-A評級,目標價342元。我們認爲貴州茅臺(600519)品牌忠誠度高、經銷商實力強、公司利潤留存充分且釋放動力充足,有提價催化劑,是目前弱勢中值得堅守,也是市場回升後仍有較大上升空間的品種。維持2012-2014年EPS的預測,一年期目標價342元。
風險提示:經濟持續不景氣致需求疲軟,更嚴厲的限制三公消費的政策出臺。
機構來源:招商證券
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