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維持盈利預測,維持“增持”評級。我們預計公司2012-2014年可實現歸屬母公司所有者淨利爲7.22億元、7.60億元和8.37億元,對應完全攤薄EPS爲0.23元、0.25元和0.27元;對應PE分別爲14.2X、13.5X和12.3X。目前港口板塊平均估值爲15.9X,公司在業績穩定增長的前提下具備估值優勢,我們維持“增持”評級。
2012年前4個月外貿煤炭及小貨種是公司貨物吞吐量增長的主要貢獻者。2012年前4個月公司累計完成吞吐量7200萬噸(佔全年2.3億噸經營規劃的比爲31.3%),同比增長3%。其中,增長較快的貨種爲外貿煤炭、鋼材、木材和糧食,同比增幅均在雙位數以上。
外貿礦石前4個月增速同比持平,轉水礦分流對公司盈利影響較小。2012年前4個季度受轉水礦被周邊港口分流的影響,鐵礦石吞吐量同比下降6%。但從收入來講,轉水礦裝卸費率約爲外貿礦費率的60%,但從前2年的轉水礦佔比來看均只有10%左右。轉水礦下滑的影響並非如預期的大,我們測算內貿礦石同比持平與同比下降60%的差距爲2分錢。
中長期關注山東精品鋼基地與晉中南煤運通道的建設進展,未來資本開支趨於穩定。公司通過定增等形式引入上下游戰略合作者將確保未來業務發展。(1)山東精品鋼基地設計鋼鐵產能爲1500萬噸,對應鐵礦石需求量爲2400萬噸;晉中南煤運通道建設預計給公司帶來3000-4000萬噸的煤炭吞吐量。山東精品鋼基地和晉中南煤炭運輸通道的建設將給公司帶來鐵礦石、煤炭的裝卸量。(2)2012年預計資本支出計劃爲19億元,十二五期間整體的資本開支計劃爲50億元。公司資本開支趨於穩定。
我們做出以上判斷的核心風險在於鐵礦石進口量大幅低於預期以及晉中南通道、山東精品鋼基地建設大幅低於預期。(申銀萬國證券研究所)
機構來源:申銀萬國
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