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核心提示:深交所正式啓動中小企業私募債業務試點,這標誌着中小企業私募債業務試點正式啓動,首批中小企業私募債品種有望於6月中旬推出。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲中小企業私募債業務試點標誌着垃圾債券市場改革試水,穩增長與創新改革齊頭並進。
一、穩增長與改革並進
深交所昨日正式發佈《深圳證券交易所中小企業私募債券業務試點辦法》,標誌着中小企業私募債業務試點正式啓動,首批中小企業私募債品種有望於6月中旬推出。《試點辦法》明確中小企業私募債券爲未上市中小微型企業以非公開方式發行的公司債券,要求發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍,並且期限在1年(含)以上。
此舉標誌着垃圾債券市場改革開始試點,也基本印證了市場對於郭樹清大力發展債券市場的預期。我們認爲,此時垃圾債的試點穩增長與改革意義並重。一方面發展中小企業私募債是從增加融資渠道方面來滿足中小企業的融資需求,符合服務實體經濟的穩增長政策;另一方面,垃圾債市場試點表明金融改革創新正穩步推進,對股市而言,中小企業垃圾債在分擔部分融資壓力的同時也可能分流部分風險偏好型資金。
留意近期監管層的動作,中央政府在出臺節能家電消費補貼新政的同時,也出臺了例如鐵道部《關於鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》這樣的改革文件。近期股市的走勢表明市場注意力正逐漸從改革轉向穩增長的主線上來,加大投資和刺激消費的穩增長預期正不斷強化,而改革的關注度相對有所回落。我們認爲,增長遇到瓶頸促生改革,改革反過來推動增長。因此改革的下一步棋仍應密切關注,或將帶來更多機遇。
二、未來改革方向
從鼓勵民資進入壟斷行業到垃圾債市場的試水,我們不難發現,放松管制和鼓勵創新將是本輪改革的主要方向。除了鐵路、電力能源等壟斷行業的改革之外,貨幣政策的放松管制和金融市場的創新仍具有較大的市場機會。
我們認爲貨幣政策的放鬆關注將體現在匯率和利率市場化進程的加快。由於阻力較大,當前市場對此預期並不明顯,但央行允許人民幣兌美元波動區間的擴大已反映出這樣的趨勢。波動幅度的增大將促使國內金融改革和金融衍生產品市場的加快發展,長期來看,必將要求匯率體制進一步市場化改革。在此過程中人民幣迴流機制將進一步完善,QFII和RQFII規模或不斷擴張,而此前預期降溫的國際板也可能將適時推出。與此同時,隨着人民幣國際化進程的推進,國內資本也將加大境外投資力度,或將出現更多投資境外資源或收購重組境外資產的投資行爲。
金融創新更主要體現在融資創新與定價創新。溫州金融改革試點也是一個開始。債券市場方面,垃圾債試水印證了市場的預期,但我們更關注國債期貨何時推出,這將是利率市場化加快的標誌。證券市場方面我們關注市場預期較強的新三板以及關注度較低的創業板新規。新三板市場擴容和創業板上市標準的降低將有助更多中小企業融資。定價創新方面的扶植主要表現在控制成本和爭奪大宗商品定價權方面,這也是金融改革朝縱深發展的一個重要方向。白銀期貨已經推出,原油、焦煤等期貨不可避免,大宗商品期貨的推出一方面有助於金融創新和改革,推動國內金融市場的國際化和規模化;另一方面,也有助於國內生產企業控制成本,化解價格風險,從而達到服務實體經濟的目的。
綜合來看,中小企業私募債業務試點標誌着垃圾債券市場改革試水,穩增長與創新改革齊頭並進。根據行爲分析,受基礎設置規模擴大和投資加碼,大幅增加水泥需求,我們看好水泥行業存在的市場機會。
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