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編者按:在經歷一、二月反彈驚喜、黑三月長陰洗禮後,基金、券商、私募三大投資機構在二季度來臨前夕再度點評江山。受經濟下行超預期、“穩增長”的要求下,基金傾向二季度政策“中性偏寬鬆”,降準、降息皆有可能,而券商雖認可政策鬆動有望,但不認爲鬆動會超預期,私募則認爲放鬆需等到4月末。
對於二季度行情的判斷,多數機構代表認同在政策放鬆的預期下,大盤仍會向上,但高度有限。在行業配置上,由於出於對經濟反覆的擔擾,三大機構出奇一致地認可消費、防禦品種是二季度建倉重點。
·公募基金二季度投資策略:政策中性偏寬鬆降準降息窗口打開
一季度,因2011年的連續超跌讓A股市場迎來久違的估值修復行情,高彈性的週期股漲幅居前。但隨着“兩會”落幕,行情卻在3月中下旬出現掉頭並加速向下,經濟環境、政策放鬆空間和通脹問題重新成爲了議論的焦點。部分基金明確表示二季度宏觀政策將向“穩增長”傾斜,通脹壓力將繼續緩解,預計二季度貨幣政策仍將延續之前的中性偏寬鬆,存準下調和降息皆有可能。
貨幣政策延續中性偏寬鬆
國家統計局數據,今年前2個月規模以上工業增加值同比實際增長11.4%,比2011年12月份回落1.4個百分點;全國規模以上工業企業實現利潤同比下降5.2%,兩年多以來首現負增長。一季度以來,我國部分經濟指標增速的繼續回落已引發各方面對經濟增長動力不足的擔憂,低迷的需求和居高不下的成本已開始示警。
當前市場最擔心的是政策滯後導致經濟增速出現的快速下滑,甚至硬着陸的風險。“相信政策將會延續之前放鬆的態勢,並且在適當的時刻加大放鬆力度,以對衝經濟增速快速下滑的風險。”長城基金策略分析師於雷對經濟形勢表示相對樂觀,認爲二季度即將迎來檢驗的窗口,如果開工旺季依然沒有到來,則政策進一步放鬆的必要性大大增加。但申萬菱信基金首席策略分析師章錦濤卻認爲,政策放鬆還需觀察近期央票回籠的力度,“短期來看,若央票接下來大量發行,則後市形勢不容樂觀。若沒有大量發放,或是央行想進一步放鬆流動性的信號”。他表示,若月度信貸量能增加至8000億~10000億,則會對經濟有較大的刺激。
考慮到眼下布倫特原油期價再度逼近130美元大關,並帶動了其他大宗商品價格的上行;而在用工及原材料成本提高的同時,春節後國內商品價格的再度反彈讓我國控通脹壓力大增,通脹有重新擡頭預期。市場擔心因通脹的反覆將制約貨幣鬆動的空間,令流動性寬鬆的局面大打折扣。
“原油價格上漲、成品油的調價在短期內不會對通脹產生明顯影響,畢竟整個經濟的產能利用率很低,物價傳導很不明顯。”章錦濤認爲政策放鬆的時機可能是要等通脹的同比回落。於雷則稱,“高油價對CPI雖有一定的間接作用,相對而言對PPI的影響卻更爲直接,而且傳導會有時滯”。更重要的是,在經濟增速依然下滑的大背景下,通脹還難以成爲主要矛盾。“通脹問題和經濟增速下滑並存,通脹將不再成爲經濟的主要矛盾,從而適度地政策放鬆和流動性緊張局面的改善在大概率上可以預期。”銀華內需精選認爲。國投瑞銀基金在其二季度策略報告中也指出,經濟增長在政策保駕護航下有望緩慢企穩回升,不過預計此次政策放鬆的幅度和力度將遠遠小於2009年。
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