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產量基本穩定,定位高端,市場競爭力將不斷提升。
公司目前具備約1000萬噸鋼鐵產能。其中不鏽鋼300萬噸(冷軋200萬噸),全國第一,未來將根據市場需求提升至400萬噸;普板產能約600萬噸;高牌號冷軋硅鋼40萬噸;其他鋼材約60萬噸;綜合對比,公司由不鏽鋼、硅鋼、熱板等組成的產品結構,具有明顯的高端特徵,結合資源、交通、市場條件,1000萬噸的生產規模也是最有利於公司當前的健康發展。我們認爲儘管近幾年不鏽鋼和普碳鋼行業景氣度都比較低,但隨着國內經濟的逐步發展,高端產品將逐步受益於消費升級,因此太鋼所面臨的生存環境也將逐步向好,而且公司在當前鋼鐵品種上的持續研發及資本投入,將使得公司的綜合競爭力不斷提升。
袁家村鐵礦正常建設,預計下半年將陸續投產,抗風險能力提升。
公司所處地爲山西省鐵礦資源豐富區域,目前,公司每年的鐵礦供應結構中,集團供礦約50%,當地現貨約10%,進口約40%;預計袁家村鐵礦將於2012年下半年陸續投產,屆時集團將有能力爲股份公司提供約85%以上的鐵礦,同時配備少量的進口礦和現貨礦,整體上太鋼集團的鐵礦自給率將得到明顯提升;按照歷來的集團供礦協議,公司將繼續享受價格優惠政策。 太鋼不鏽(000825) 在鐵礦資源方面的抗風險能力將提升。
增資控股太鋼天管,深加工項目將提升產品附加值。
按公告,公司增資太鋼天管之後,將取得65%的控股地位。天管不鏽鋼冷板分2期,合計產能36萬噸。其中1期16萬噸已經投產,在太鋼人員的管理下盈利能力有明顯改善;2期20萬噸,預計今年3月投產;此外,公司目前擁有和在建的無縫不鏽鋼管(太原)5萬噸,2萬噸精密帶鋼,45萬噸天津碳鋼焊管都將提升公司的產品附加值。
銷售模式逐漸成熟,持續保持龍頭地位。
作爲不鏽鋼龍頭,公司具有自己獨特的銷售模式。大客戶直供、大貿易商代理、大客戶配套服務等組成了公司自己的銷售服務模式。此模式一方面有利於公司提升自己的品牌影響力,另一方面也有助於公司拓展市場規模。這種雙輪驅動模式有助於公司持續保持市場龍頭地位。
維持對公司“推薦-A”的評級。
預計2012-2013年,公司的EPS分別爲0.36元、0.47元,對應動態PE分別爲11倍、9倍,我們維持對公司的評級“推薦-A”。
風險提示。
1)原料大幅下跌;2)不鏽鋼景氣度恢復較慢。
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