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1月份傳媒板塊表現遠遜於大盤,源於業績低於預期和補跌。2012年1月份大盤漲3%的同時,傳媒板塊下跌了4.6%,其跌幅在各行業表現中排第5,屬於熊市後期的強勢股補跌。原因有二:
1.業績沒有如期兌現。從1月份已公佈的18家2011年度業績預告和快報可看出,有一半符合市場預期,一半低於市場預期,好於預期的公司甚少。業績低於預期的公司陸續露面後,市場對其他還沒公佈的傳媒公司的業績表示擔憂。
2.系統性風險打壓估值水平,強勢板塊補跌。去年四季度政策刺激提升了傳媒板塊的估值水平,隨着年報預披露,業績落空刺破了深化文化產業改革主題推動的泡沫。隨着其他行業估值下移,傳媒行業也難以獨善其身、逆勢而爲。2011年四季度大盤下跌8%,而傳媒上漲6%,漲幅在各行業中排第1。
年報預告解析。業績和市場預期:大部分互聯網公司業績表現欠佳(淨利潤同比下降),平面媒體和廣播電視業績尚可,影視公司大部分表現較好。低於市場預期的板塊是互聯網、整合營銷、動漫,符合市場預期的板塊是影視、平面媒體、廣播電視。估值:傳媒板塊的整體估值較高(2011PE爲26倍),其中影視動漫、互聯網、整合營銷板塊估值水平更高,平面媒體和廣播電視相對較低。
投資建議:推薦業績好於預期且估值低的平面媒體企業,如 中南傳媒(601098) 等。我們認爲傳媒補跌還將延續,在年報陸續披露的2-4月份應以防守爲主。參考年報預告、結合公司業績預期和估值水平,我們建議超配年報業績較好且好於市場預期、估值低的平面媒體和廣播電視企業,如中南傳媒;迴避業績可能低於預期、高估值的公司。
理由:政策細則將於2012年落實,利好平面媒體龍頭。十七屆六中全會提出總方針後,作爲文化傳媒產業中權重最大的圖書出版發行產業,我們推測新聞出版總署、文化部等主管部門將於2012年陸續出臺落實中央精神的細則辦法,積極推動圖書出版發行產業的併購重組和數字化進展等,做大做強龍頭企業,提高市場集中度。
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