|
||||
春節期間,歐美主要股指大多橫盤,原油價格相對穩定,黃金則再次站上1700美元。回到A股市場,今年至今有超過半數的行業漲跌幅爲正,其中以有色金屬、黑色金屬、採掘和金融服務等板塊漲幅最大,但下游消費品以及TMT板塊則繼續走弱。從估值角度看,金融服務、建築建材、房地產及交通運輸相比歷史平均水平的折價最爲顯著。
從消息面來看,春節一週海外消息面整體偏積極。歐元區消費信貸餘額去年12月大幅下降,德國IFO景氣指數和GFK消費者信心指數均也略高於此前水平和市場預期。雖然希臘因預算控制權讓渡問題而與德國爭吵不斷,但歐債風險短期緩和的局面難以撼動。國內消息面則總體偏空,溫總理的新年賀詞提到,今年經濟會有更大挑戰,應繼續保持經濟平穩較快發展和物價總水平基本穩定,說明政府仍然忌憚於通貨膨脹的捲土重來。
從流動性看,春節前一週飆升的短期利率雖有回落,但隨着央行逆回購將於2月初陸續到期,資金市場恐有重回緊張的可能。在美聯儲和歐央行推出寬鬆貨幣政策的同時,中國央行卻極其謹慎,原油及其他大宗商品價格上浮已對國內構成通脹壓力,貨幣政策放鬆的空間和時間需要審慎考量。
展望未來,大宗商品市場受歐美市場流動性趨於寬鬆、全球資金風險偏好上升的推動,價格的上漲已經脫離基本面,短期存在回調壓力。實際上,如果流動性的寬裕最終不能導致實體經濟回升,則流動性對大宗商品價格的支撐作用並不會長久。
債券市場因資金面只是有限緩和,節後應只出現結構性機會,短期利率債收益率下行空間較大,中級信用債或可轉債也將有向好表現。但是,這些市場機會的持續仍要以央行存準率的再次下調爲基礎。
至於股票市場,我們認爲早週期配置本質上就是一種防禦行爲,因爲這些板塊已早於下游消費調整。週期救贖決定了反彈的空間和時間有限,如果過早地向中游延伸,則強週期股可能存在基本面不可兌現的風險。節前以有色和煤炭爲代表的中心板塊強勢突圍,但是缺乏基本面支持,繼續上漲有孤軍深入之嫌。當前市場需要警惕庫存回補、政策放鬆不能兌現的雙重風險。
|
||