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供給緊張維持原油價格高位
我們認爲地緣政治顧慮等供給面問題的影響仍將超過低迷的經濟前景,短期油價仍將穩定;隨着利比亞原油生產復甦,2012年平均油價可能將下降至105美元/桶; 12年之後,我們認爲根據邊際生產成本,布倫特和WTI油價都將向95美元/桶的長期價格靠攏。
地緣政治衝突或催化能源價格改革決心
上半年中國延續油氣資源價稅改革不變,我們認爲將繼續落實天然氣價格向全國推行,以及成品油定價機制改革。高位運行的油價和不確定的地緣政治,可能增加出臺改革措施的擔憂,但長期的能源改革卻已經迫在眉睫。
石化週期有望季節性反彈
石化主要產品價差,已回落到08年來的低位,短期看春季補庫存需求,價差可能有所反彈;但考慮今年中國仍然有一些改擴建項目投產,以及全球原料多元化的長期趨勢影響,我們認爲未來仍然需要謹慎看待石化週期。
機中藏危
我們認爲,如果不發生嚴重的實質性地緣政治衝突,油價大幅上升的空間不大,定價機制改革將會繼續催化偏向下游的 中國石化(600028) 業績表現強於中石油;
但是由於地緣政治的衝突的預見性較差,煉油和化工的風險也在日益加大。
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