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研究結論
近期伊朗問題持續升溫,其對國際油價的影響引起了廣泛的關注。
由於2011年國際原油供給端的意外干擾很多,如利比亞內戰、墨西哥灣漏油、安哥拉油田檢修等等。我們預計隨着這些問題油田的復產,國際原油供給在2012年將會有120萬桶/天的恢復性增長。在目前國際原油需求較爲疲軟的大背景下,如果沒有伊朗問題,我們判斷2012年上半年其實原油市場將會有小幅的供過於求。
因此我們按照以下三種情況將伊朗事件對國際油價的影響作了情景分析:
1.僅對歐盟禁運,影響產能爲45萬桶/天,對油價沒有實質影響。這也從近期油價的平穩走勢得到了驗證(1個月和3個月漲幅都在+/-1%以內) 2.對伊朗實行全面禁運,影響產能在150萬桶/天左右,與05年美國Katrina颶風和11年利比亞內戰基本相當。據此推測,油價有望上漲10-20%,躍升至120-130美元/桶。
3.危機全面升級,出現伊朗封鎖霍爾木茲海峽的極端情況,影響產能爲1700萬桶/天,國際油價將大幅攀升。
如果國際油價上漲,其對我國石化企業的影響如下:
1.一體化企業:如果油價上漲10美元/桶,綜合上游和中游的影響,年化收益,中石油將增加0.04元,中石化將減少0.11元。
2.下游企業:國內化工產品價格經過前期的大幅調整,已普遍接近成本線,因此油價對價格有較強支撐。如果油價上漲的話,將有望推高價格。
而且更爲重要的是,油價的上漲有望提升化工企業備貨意願,進而刺激需求,下游企業也有望迎來一輪量價齊升的補庫存行情,因此整體上油價上漲,對下游企業是偏利好的影響。
投資建議:我們整體判斷伊朗問題對國際油價的影響偏正面,如果矛盾進一步升級,油價還有繼續上漲的動力。油價上漲對具體企業的影響爲中石油(未評級,正面)、中石化(負面)、下游化工企業(正面)。
機構來源:東方證券
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