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進入2012年以來,股市、債市均出現可喜走勢:一方面,隨着全國金融工作會議的結束,上週以來A股一度出現報復性反彈,其後CPI同比增速連續5個月回落並創下15個月來新低的消息,更爲A股“減壓”並催生進一步反彈。另一方面,通脹回落、經濟逐步見底及貨幣政策放鬆等因素也催生債市延續去年四季度以來反彈之勢。
2012年股市、債市能否雙雙否極泰來?未來投資方向又在何方?近日,各大基金公司陸續發佈的2012年投資策略報告,對2012年投資進行展望。
大類配置:先債後股針對2012年市場走勢,華安基金預期可能出現兩個階段,第一階段爲探底、築底階段,第二階段是回暖階段。“兩個階段難以清晰界定,關鍵在於政策出臺的時間、節奏和力度。目前判斷分界點可能在二季度中後期。”
華安基金指出,在探底、築底階段內,存在經濟下滑凸現與政策漸進放鬆兩個基本力量。“如果前者強於後者,將使市場下行,但經濟內在支撐和政策放鬆累積效應逐步疊加,下跌空間有限呈築底特徵”;而在回暖階段,基本力量則是經濟和盈利增速觸底、市場對利空消化充分、放鬆和轉型政策累積,市場開始糾正前一階段形成的過度悲觀預期。
但華安基金同時指出,上述市場走勢兩個階段觀點基於以下基本前提判斷,即歐洲經濟衰退但銀行體系不會出現崩潰;房地產有內在需求支撐,剛需能支撐銷售量的溫和增長;沒有重大地緣政治事件推動大宗商品價格飆升;國內政策能夠跟隨經濟形勢逐步放鬆。“上述情形任一發生改變,則分析框架將發生變化,分析結果也將隨之相應調整。”華安基金表示。
基於上述判斷,華安基金建議2012年度大類資產配置可採取“先債後股”:一季度到二季度初期債優於股;二季度末期開始則股優於債。
風格:先價值後成長在股市具體投資機會上,華安基金表示,第一階段可重點配置盈利確定性較高增長、受益政策放鬆的權重類板塊,以及戰略新興板塊中具有較高確定高增長的個股。
海富通基金也建議投資者此階段可適當關注大盤價格風格指數,同時自下而上關注業績有望較好的中小盤個股。主要看好三類行業板塊,分別是可選消費,低估值板塊以及成長型行業。
第二階段,華安基金則建議投資者,可逐步提高行業配置的進攻性,適當降低金融股配置比重,超配受益政策推動和符合結構轉型的戰略新興產業中小盤成長股,重點關注強週期板塊的配置,如TMT(電子、通信、軟件、文化傳媒)、環保、新材料、新能源等。
而在債市方面,華安基金認爲2012年債市資金面有望逐漸寬鬆,但中長端利率水平下降達到一個瓶頸,需要政策進一步明示。金融債和中高等級信用債的利差空間有收窄的可能。從持有期角度看,中低等級信用產品,中低久期利率產品具有優勢;可轉債將隨着股市波動,謹慎面對新一輪的供給衝擊。
與之相比,海富通基金則認爲,從2012年全年看,如果貨幣政策的放鬆不以大幅增加信貸爲主,銀行對信用債需求的放大將對中高等級信用債形成明顯支持。隨着傳統債市投資者的分化和
RQFII的介入,其對中高等級信用債的需求也將增加。若利率債和高等級信用債收益率出現回落或者跌無可跌,理論上高收益信用債收益率也存在結構性回落的動力。但考慮到經濟下滑、供給壓力增大、事件性因素隱患猶存、機構既有城投債倉位較高、信用評級下調增多、部分低等級短融到期和部分中長期信用債進入回售期等因素限制,2012年高收益債的整體市場氛圍可能依然不容樂觀。
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