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《富可敵國》呈現的是美國對衝基金史上一系列神祕人物和故事
高談
[在成熟市場上,對衝基金的投資性價比通常在1~1.5之間,這意味着年虧損概率會在10%之下,也就是10年虧損一次]
數月之前,《富可敵國》的作者塞巴斯蒂安·馬拉比(Sebastian Mallaby)來到中國,一財記者對他進行了精彩的專訪,如果由我問兩個問題,我希望是:
爲何選擇此時機到中國推薦《富可敵國》?
爲何世界上歡迎對衝基金的國家都是那些擁有對衝基金的?
其實,從2010年就有人宣稱內地的對衝基金時代即將到來,不過,據筆者不完全統計,直到2011年底,內地市場上真正採用對衝策略的基金不超過10只。然而,大多數市場人士依然認爲對衝基金註定在內地市場上發揚光大,不知這是不是馬拉比來中國推薦《富可敵國》的原因。
《富可敵國》介紹了美國對衝基金史上的一系列神祕人物,第一隻對衝基金的發明者阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯;宏觀對衝的最佳實踐者量子基金的喬治·索羅斯;事件驅動型基金法拉龍的創始人湯姆·斯泰爾;善用量化交易的數學天才大獎章基金的詹姆斯·西蒙斯;信貸對衝的約翰·保爾森。馬拉比認爲正是這些對衝基金大鱷改變了世界金融業的構架。
對於對衝基金,作者總結出它應該具有的四個要素:
1.私募:不公開發行、較高的投資門檻、有限的投資者數量,使對衝基金可以規避監管,從而採用靈活複雜的投資策略,獲取超額收益。
2.業績提成:通常是雙向的,使投資人和投資管理人共享收益和損失。
3.對衝:屏蔽市場風險,只承擔勝率較大的風險,以取得較確定的收益。
4.槓桿:同時放大風險和收益,可根據風險承受能力調整預期收益和風險。
可以說,隨着對衝基金發展到多策略時代,對衝越來越“衝無定法”。不過,有一點是明確的,這些不甘於安守在投資銀行或者共同基金的不羈人物試圖以更加有靈感的方式將便宜的貝塔和昂貴的阿爾法分離。
這些神祕故事和戰役組成了《富可敵國》。雖然和大多數美國作家一樣,馬拉比有時顯得過於喜愛呈現細節和反覆說相似的話,不過讓筆者咋舌的是:如此衆多的細節安排得當,對對衝基金經理這一迅速崛起的人羣解讀迅速精準,這絕非埋頭整理數據的理論家所能得出。
馬拉比,曾在《經濟學人》雜誌工作了13年,在《華盛頓郵報》編委會工作了8年,主要專注於經濟全球化和政治經濟領域。據稱,他對對衝基金行業進行了包括300個小時訪談和無數內部文件在內的深入調查。
無論如何,人們對對衝基金的解讀還有褒有貶,有趣的是“歡迎對衝基金的國家都是那些擁有對衝基金的國家”。不久之前,一位剛從中國香港回來準備在內地籌建對衝基金的A先生向筆者抱怨:基金中由於出現了“對衝”一詞遭到了監管部門的“熱烈”關注,差點基金名字也沒有批下來。
這種擔憂不無道理,從60多年前對衝基金誕生以來,針對它是金融搗蛋鬼還是天才的討論從未中斷。1994年美國債權危機,對衝基金競相拋售手中債券導致債券市場陷入混亂,進而波及到日本、歐洲以及發展中國家。
不過馬拉比對於對衝基金的評價是相當正面的:對衝基金出現後,尤其是在量化交易出現後,由於交易頻率被大大提升,價格波動變小,產生金融泡沫的風險也越小,急劇的調整變少。
另外,對衝基金交易員一旦產生大額虧損就會喪失高昂的提成,加上對衝基金創始人大多數將自己的錢投入基金,而不是像共同基金一樣玩兒別人的錢,這讓他們更加有動力去控制風險。
最後,馬拉比認爲,對衝基金的真正價值在於它的獨立性。
一位國內對衝策略的先行者提供了一組數據:如果依靠市場提供收益,雖然有時很高如2007年,但風險更大如2008年,所以投資的性價比較低,在0.5~0.7左右,這也意味着每年虧損概率在25%~30%,也就是3~4年虧損一次;而在成熟市場上,對衝基金的投資性價比通常在1~1.5之間,這意味着年虧損概率會在10%之下,也就是10年虧損一次。
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