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美聯儲將於下週召開的新年首次議息會議,會給未來一年美聯儲的政策路徑產生何種影響?專家認爲,新一屆有投票權的美聯儲公開市場委員會成員較前一屆更偏鴿派,但預期這尚不會給市場提供更多流動性,也不會改變聯邦基金利率目標區間的較長期展望,唯一可以預期的是表述措辭或稍作調整。
記者陶冶當地時間下週二,美聯儲將召開歷時兩天的新年首次議息會議,屆時新一屆有投票權的美聯儲公開市場委員會(FOMC)成員將開始履行使命。相比於上一屆FOMC投票委員,新決策層中鴿派成員數量有所增加,這會給未來一年美聯儲的政策路徑產生何種影響?人們期待着在即將召開的議息會議中看到些許端倪。
本月19日與本報記者連線的美國研究機構SMRA合夥人雷·斯通認爲,新一屆FOMC成員較前一屆更偏鴿派,但預期此時這種人員調整尚不會給市場提供更多流動性,也不會改變聯邦基金利率目標區間的較長期展望,唯一可以預期的是表述措辭或稍作調整。“預期本次議息會議聲明較前次變化不大,除經濟形勢或許呈現更多亮色外,我認爲真正的看點將在於會上發佈的展望週期爲未來三年的季度經濟預測摘要,特別是其中關於各位政策制定者所做預測的具體闡述,此外聲明中可能透露的未來貨幣政策路徑亦值得關注。”他說。
在經濟形勢評估方面,由於美國經濟2011年的翹尾格局已基本確定,本次FOMC聲明預計也會較前次更加樂觀。其中,勞動力市場狀況出現改善跡象和部分住房市場指標溫和上揚可能會得到特別強調,另外通脹預期平穩且沿着美聯儲預測路線逐步趨緩亦有可能成爲聲明亮點。不過雷·斯通認爲,上述經濟形勢最多隻能概括爲“略微改善”,總體上美聯儲不會改變其致力於緩解勞動力市場疲弱局面的焦點,也不會放鬆對價格穩定性的警惕,這一方面是因爲美國國內經濟增長和金融市場風險仍然存在,另一方面則與歐元區面臨衰退及主權債市場持續存在的不確定性因素有關。
在政策面,雷·斯通認爲FOMC很有可能在本次會議上避免異議票的產生,全票通過維持既有政策的決議。按照美聯儲FOMC的輪換制度,新一屆投票權成員將包括全體理事、紐約聯儲主席杜德利、克利夫蘭聯儲主席皮亞納託、亞特蘭大聯儲主席洛克哈特、里奇蒙德聯儲主席萊克、舊金山聯儲主席威廉姆斯。其中,除萊克之外,未來一年具投票權的轄區聯儲主席總體上被歸爲貨幣政策鴿派。“如果出現認爲美聯儲應提供更多流動性的異議票,我們認爲最可能來自威廉姆斯,他或許會延續去年11月份和12月份芝加哥聯儲主席埃文斯的觀點,認爲應實行更多刺激舉措。”雷·斯通說。“不過,自上次威廉姆斯就這一問題發表公開評論以來,美國經濟形勢已有所改善,因此他更有可能先靜觀其變,而後再適時敦促美聯儲進行更多資產購買活動或採取其他非常規舉措。”
有關扭轉操作,預計美聯儲會在本次聲明中證實將於2012年第二季度末如期完成該計劃,並肯定此項操作在拉低長期利率方面取得的效果,但預計不會暗示提前結束或延長實施該操作。至於聯邦基金利率,0%至0.25%的目標區間基本可以確定不會改變,目前人們的關注點是有關該目標區間時間起止的措辭是否會出現調整。自去年8月起,美聯儲在這一問題上的措辭始終是“或將保證維持聯邦基金利率在超低水平至少至2013年中期”,但這一措辭一直不被部分FOMC成員看好,後者認爲利率水平不應與時間掛鉤,而應與經濟狀況掛鉤。“我們預計新聲明或有可能在這一表述上更加精雕細琢,將其與新決策成員對於投票期限內聯邦基金目標利率的可能路徑預測聯繫起來。”雷·斯通說。“我們還認爲任何新措辭都將強調央行設定聯邦基金利率的前提條件。”
SMRA認爲,美聯儲首次上調聯邦基金利率目標且啓動聯邦基金利率常態化的前提條件至少應包括兩個方面,一是失業率應該有足夠的下降,二是GDP缺口有足夠的收窄。“我們最佳的猜測是美聯儲可能會在2014年初首次上調聯邦基金利率目標。”雷·斯通表示。此外,他認爲在最佳情形之下,美聯儲的再投資計劃將在2013年末或2014年初開始削減規模。“當這種情況發生時,美聯儲系統公開市場賬戶中持有的證券規模將開始小幅下降,下降速度將取決於再投資計劃規模縮減程度、即將到期國債和機構債數量、抵押貸款支持證券持有量正常攤銷和預付共同作用的結果。”
對於記者提出的美聯儲是否有可能在2012年啓動新一輪資產購買計劃(即QE3),雷·斯通的答案是,如果新一屆委員會接受新一輪資產購買計劃,則意味着美國經濟形勢將出現“相當令人失望”的變化。“我們猜測2.5%(或附近水平)的GDP增長軌跡將足以拖延購買更多資產的時間。鑑於最近經濟指標反映出來的跡象,我們認爲2012年及2013年美國經濟增速將足以接近2.5%,從而令FOMC不必推出新的資產購買計劃。”他說。“但是,我們承認歐洲銀行出售資產相關危機觸發的抵押貸款市場癱瘓狀態可能成爲又一輪資產購買的非經濟根源。”
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