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投資要點:
1-11月油煙機、燃氣竈內銷量下滑
2011年1-11月,我國商品房銷售面積爲7.96億平方米,同比增長7.5%,其中現房1.61億平方米,同比增長2.6%,期房6.35億平方米,同比增長8.9%。
受商品房銷量增速下降的影響,1-11月我國家用吸油煙機產量爲1724.0萬臺,同比僅增長0.8%,其中11月爲169.0萬臺,同比下降10.11%,降幅達到今年新低,而1-11月油煙機出口量仍保持10%左右的增長,國內油煙機基本上是以銷定產的銷售模式,渠道和企業庫存有限,以此測算,1-11月國內油煙機的銷量同比下降約4%,同時燃氣竈前11月累計產量爲2356.2萬臺,同比下降6.56%。於2011年期房銷售仍然保持一定增速,因此,不必對今年廚房大家電市場過於悲觀。
“名氣”品牌進軍三四級市場
公司近期發佈公告,將使用超募資金5000萬設立全資子公司杭州名氣電器有限公司。公司募投項目已基本完工(新增15萬臺吸油煙機技改項目和100萬臺廚房電器生產建設項目),達產後公司油煙機、燃氣竈和消毒櫃產能分別爲105萬臺、95萬臺、18.5萬臺,公司已擁有更多產能進一步開拓三、四級市場。2010年底,我國農村百戶家庭油煙機擁有量僅爲11.11臺,隨着農村居民收入的提高和城市化進程,三、四級廚房家電市場仍有較大的市場空間。公司“名氣”子品牌(定位中低端)運作三年,定位三、四級廚房家電市場,形成了獨立和完善的銷售體系,募投產能釋放後,公司加大對三、四級市場的投入,該市場將成爲其未來增長點之一。
長期成長依舊可期
目前我國房地產市場成交量相對低迷,廚房大家電市場將受到一定程度的影響,但依靠不斷加大KA渠道進店率、提高專賣店以及精裝修、網絡銷售市場的投入,前三季度公司油煙機、燃氣竈市場份額達到15.8%、14.1%,同比分別提高1.8個百分點和1.3個百分點,第四季度公司產品市場佔有率仍保持着較快增長,預計2011年公司淨利潤仍能保持約30%的增速。“老闆”品牌定位高端,在一、二級市場精耕細作,利用“名氣”品牌全面進入三、四級家電市場,未來公司長期成長依舊可期。
盈利預測和估值
我們預計公司2011年、2012年每股收益分別爲0.68元、0.88元,以1月12日的收盤價16.72元計算,對應的動態市盈率分別爲24.6倍和19倍,維持公司“買入”投資評級。
(作者:劉遲到)
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