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事件:
公司發佈公告,擬通過收購P&;D TECHNOLOGIES,LIMITED 100%的股權而間接持有北京敬業66.7%股權,收購價款爲1.6億-1.9億左右。
收購國內主流成型機供應商,增強相關領域實力
北京敬業是國內主流的成型機制造商,根據《歐洲橡膠雜誌》的統計,公司在2010年憑藉4200萬美元的收入規模,在全球橡機廠商中排名第28,在國內位列第10,具備着較強的市場地位。該公司在技術方面擁有深厚積累,其拳頭產品--半鋼兩次法成型機國內市場份額達到50%以上,同時大量出口國際市場。收購成型機主流廠商將有效增強公司在相關領域的競爭實力。
強強聯合,未來有望成爲成型設備領導廠商
成型機是輪胎生產線上的關鍵設備,而且在投資中的佔比最大,達到30%左右;另一方面,成型機也是半鋼生產線中國產化率較低的裝備,僅爲1/3左右,因此成型設備進口替代將爲軟控提供可觀的增長空間。據瞭解,在半鋼成型機領域,軟控的半鋼一次法成型機擁有較強優勢,而北京敬業的兩次法成型設備實力出衆,因此我們認爲此次收購可以形成兩家企業的強強聯合,幫助軟控在未來樹立成型機市場的領先地位,進一步增強增長動能。
收購價格較低將帶來業績增厚效應
此次收購的價格較低,按照1.6億-1.9億收購價款的中位數計算,標的資產的P/B與P/S不到1倍,對應的PE也僅爲6倍左右。即便不考慮收購帶來的協同效應以及經營業績的增長,此次收購也將在2012年給公司帶來約0.04元的業績增厚。
下游需求依然相對穩定,維持買入評級
我們瞭解到公司下游需求依然相對平穩,這一方面是由於公司中高端客戶較多,這些企業的盈利與現金流情況較爲穩定,將繼續產能建設以期獲得更大的市場份額;另一方面,公司近年來推出的新產品在性能等方面擁有顯著優勢,因此受到下游客戶的廣泛歡迎。
暫不考慮收購給公司帶來的利潤貢獻,我們維持公司11-12年0.65元、0.90元的盈利預測,不過考慮到近期板塊估值中樞的下移,下調公司目標價至22.5元,對應2012年主營業務EPS爲25X。
(作者:浦俊懿;符健;周勵謙)
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