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中金公司首席經濟學家彭文生
國內:房地產投資面臨下行風險
預計明年房地產投資增長14.5%,但是面臨下行風險。主要風險因素在於,土地購置可能大幅放緩,以及房地產資金來源面臨緊張。土地購置屬於資產交易,並不構成GDP中的投資,對GDP增長影響小。房地產資金來源緊張是明年房地產投資下行的主要風險因素。從一般均衡角度看,房地產投資放緩有利於降低其他行業的投資成本,增加政策放鬆的空間。如果風險情形實現,明年可能的政策組合是貨幣和財政放鬆配合抑制投資性需求的房地產調控政策。
緊承中央經濟工作會議,發展和改革會議召開,發改委部署了明年的工作重點,將穩增長、擴大內需作爲首要工作,同時對物價反彈保持警惕,明年相關的價格改革措施將擇機推出;房地產調控政策則強調抑制投資性需求。
11月央行公開市場操作和財政存款投放對流動性起到一定改善作用。12月截至目前央行公開市場淨回籠,但考慮下調存款準備金率和財政投放,12月的流動性仍將繼續改善。
國際:歐洲銀行流動性緊張加劇,房市疲弱阻礙美國復甦
在市場和監管機構的壓力下,歐洲銀行的流動性變得更加緊張,很多歐洲銀行正在加緊籌集資金並出售非核心資產。特別是美元流動性壓力的加劇是由美國銀行及貨幣市場基金提高對歐洲銀行的風險評估導致的,主要體現在美國貨幣市場基金減持歐洲銀行資產,美國銀行也減少銀行間貸款,並大幅增加現金資產。
儘管一些銀行已降低了對美元流動性的依賴程度,但批發融資佔總融資的比重仍舊維持高位。銀行在第3季度還沒有明顯減小資產負債表的規模,中長期融資佔比下降的同時短期融資又有上升趨勢。歐洲銀行的去槓桿化進程還在起步之時,市場對歐洲銀行的信心難以在短期內反彈。因此,歐洲銀行的流動性緊張預計將會持續一段時間。
美國經濟維持溫和復甦,2012年增長的外部風險主要來自於歐洲形勢的惡化,內部風險則來自於房地產市場的疲弱。聯儲維持購買MBS支持房貸利率下行,政府推出HARP2.0等配套措施支持房貸需求。如果社會安全稅與失業救濟的優惠能延期一年,財政對2012年增長的拖累約1%。
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