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光伏逆變是國內市場。光伏逆變作爲高技術壁壘的配套設備,全球市場基本被SMA、KAKO等國外企業所壟斷。在我們跟蹤的信息中, 陽光電源(300274) 是唯一具備出口業績的企業。2011年上半年,出口比例也只有20%。
行業超預期迎來逆變市場景氣。光伏的標杆電價與風電行業具備類似性特徵,經濟性是最主要因素。隨着系統成本持續下降,“十二五”期間規劃的光伏10G的目標也有望提前實現。
“海歸”背景的技術優勢。公司是我國最早從事光伏逆變生產的企業之一,也是爲數不多的具備國際市場經驗的企業。雖然國際份額並不高,但仍具備競爭力詮釋的參考,公司與國際企業基本處於同一技術水平。
外部壓力可能比我們想象要小。從技術起點看,我國光伏逆變目前的相對水平要遠超過2005年的風電。國內企業比例從2005年的30%到2010年的90%的提升足以讓我們對國內企業主導光伏逆變市場充滿信心。
具備抵抗國內價格競爭的能力。公司的歐洲效率(MPPT)較國內企業的平均水平高1個百分點左右,對應的價值爲0.15元左右。
價值比例逐步下降強化品牌優勢。光伏逆變在系統中的比例,目前的比例爲7%左右,較2008年的10%以上有明顯下降。因此,價格可能不再成爲核心因素,而可靠性、穩定等技術指標將進一步強化。
毛利率水平具備合理性。從技術難度和競爭格局看,光伏逆變可以與低壓變頻媲美,目前的45%左右的毛利率並不高。
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