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在剛剛結束的二十國集團會議上,歐州主權債務危機成爲焦點議題。會後,危機再現蔓延之勢,意大利成爲市場的又一個擔心。
歐洲主權債務危機愈演愈烈,成爲影響世界經濟的重大風險因素,其根源在於歐洲的產業結構、財政結構、貨幣結構,以及金融系統的複合危機,其中暴露出的結構性和制度性問題無法在短期內根本解決。
一是危機暴露了歐元的制度矛盾。1999年1月1日歐元誕生,歐洲央行成爲歐元區統一央行。其基本理念是“一個市場,一個貨幣,但未必需要一個財政”。當發生經濟危機時,這一理念導致各國沒有獨立的金融和匯率政策權力,只能靠擴張財政維持經濟運行,結果必然形成累計債務。
歐盟及歐元制度改革是切除債務腫瘤的根本出路,如果這一根本問題不能解決,歐債危機長期化恐成事實。今後,隨着歐債問題走向長期化,圍繞歐盟、歐元制度和法律改革,歐洲內部的權力矛盾將進一步暴露。在歐洲大衆政治和社會結構急劇變化下,歐債風險恐將演變爲全面的政治和社會風險,也必將再次成爲干擾世界經濟的潛在風險。
二是歐美跨大西洋(600558)金融紐帶,衍生危機互導型的結構。三年前雷曼倒閉,美國金融危機爆發,並通過美歐跨大西洋的金融紐帶,波及歐洲。此時,可以說是金融危機由美國傳染到歐洲。而危機後,歐元區的金融政策難以拯救統一的市場經濟,各國被迫擴張財政,自我解救。財政擴張打破了歐洲穩定成長協定的規約,導致歐元政府信用殘缺。在此背景下,歐元區邊緣國債務問題暴露,釀成危及歐元的財政危機。
眼下,歐洲的財政危機又經過跨大西洋金融紐帶反芻給美國,平添了美國債務上限風險。正如美國《華爾街日報》的一篇文章所言,歐美任何一方的巨大債務問題會通過銀行體系而連在一起。
三是歐洲的金融機構大量持有歐元區國債,形成了金融與財政相互捆綁的結構。美國金融危機前,歐洲經濟曾表現三大泡沫,即歐元泡沫、銀行泡沫和不動產泡沫,而雷曼衝擊後,歐洲的三大泡沫同時崩潰,金融信用緊縮,銀行惜貸成風,被迫購置國債。其結果是,歐洲13家大型銀行持有的“問題國債”佔其核心自有資本的比率平均高達60%。
希臘、葡萄牙和西班牙的政府債務餘額合計已高達約15550億美元,一旦“問題國債”發生連鎖違約,即使法國和德國的大銀行,其自有資本也將折損11%~12%。在這種扭曲的金融財政結構下,債務連鎖違約,無疑將醞釀深刻的金融系統危機。
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