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投資要點
●化工行業經濟平穩增長,但增速持續放緩。 2011年,化工行業經濟運行保持良好態勢,行業整體利潤增長較快,但增幅逐步收窄,受化工行業下游需求強勁拉動,主要產品產量持續增長,但整個石化產業鏈產品價格均有所回落。
●產品價格短期內仍以下跌爲主。民間信貸危機使得部分企業及經銷商資金鍊緊張,採用低價拋售庫存產品成爲資金回籠的手段,因此即使10月份國際原油價格再度漲至90美元以上,也未扭轉化工市場產品價格整體下行的局面。但10月化工行業PMI及新訂單數據持續向好,預計2012年化工產品在下游需求回升的拉動下將繼續出現產銷兩旺的局面。
●近期,磷礦石的供應仍然比較緊張,同時開採費用的增加致使磷礦石開採成本上調,導致貴州、湖北、四川等地磷礦石價格上漲;黃磷價格雖出現下滑,主要是流動性緊張,企業即產即銷,目前多數黃磷企業產品都沒有庫存,隨着平水期電價的執行,以及11月份礦產資源稅的徵收,都將使未來黃磷價格將得到成本支撐,11、12月份搾糖旺季對磷酸及黃磷的需求也將有所增加,屆時磷化工產品的價格仍將維持在高位。
●作爲新材料,聚氨酯下游應用領域不斷增加,其需求也將持續增長, 2011-2016年聚氨酯需求量將以4.7%的年複合增長率增長,但供給方面,在環保日益受到重視影響下,全球MDI生產商的產能擴張計劃受到較大影響, 2014年前除 煙臺萬華(600309) 外,其他新增產能有限,短期內供求關係不會發生較大變化,MDI價格還將受到一定的支撐。
●目前A股市場出現小幅反彈,市場整體估值水平將隨之上漲,我們關注前期下跌跌幅較大及目前估值水平較低、具有一定安全邊際的個股,如若經營業績短期內沒有大幅下滑,則其反彈幅度能力較大,重點關注煙臺萬華(600309)、 濱化股份(601678)
,同時多數產品價格在需求淡季及市場觀望情緒加劇的局面下,仍處於下跌通道,但部分下游需求持續上漲的子行業仍能保持產品價格高位,企業盈利能力也將持續,重點關注磷化工產業鏈及鉀肥, 湖北宜化(000422)
( 000422)、 澄星股份(600078)
( 600078)、 鹽湖股份(000792) ( 000792)。
一、化工行業經濟平穩運行
(一)經濟運行平穩,淨利潤仍保持增長
2011年,化工行業經濟運行保持良好態勢,前三季度,化工行業增加值同比增長15.2%,增速同比減緩1.4 %;行業整體利潤增長較快,但增幅逐步收窄, 9月份化學原料及化學制品製造業增長51.2%。
(二)主要產品產量持續增長,價格回落
受化工行業下游需求強勁拉動,主要產品產量持續增長, 9月份,合成纖維產量2301萬噸,增長16.4%。燒鹼產量1861萬噸,增長17.7%。純鹼產量1725萬噸,增長11.7%。化肥產量4606萬噸,增長11.9%;其中,氮肥產量增長6.3%,磷肥、鉀肥產量分別增長27.9%和24.1%。農藥產量192萬噸,增長15.7%。
但由於上游原油價格的下跌,整個石化產業鏈產品價格均有所回落,除黃磷價格月環比持平外,各種產品價格均有所回落。燒鹼價格同比上漲44.2%,環比下降1.6%;純鹼同比上漲41.4%,環比下降6%,;磷酸二銨同比上漲13.3%,環比下降3.4%,;電石同比上漲18.8%,環比下降2.1%。
(三)原油價格上漲,行業利潤增幅或將繼續收窄
由於國內化學品下游銷售多采用經銷商模式,民間信貸危機使得部分企業及經銷商資金鍊緊張,採用低價拋售庫存產品成爲資金回籠的手段,同時在買漲不買跌的市場預期下,經銷商大規模備貨也將進一步推遲,因此即使10月份國際原油價格再度漲至90美元以上,也未扭轉化工市場產品價格整體下行的局面。在目前資金供給情況未有明顯增大的情況下,化工還將維持平穩的運行態勢,增速將會進一步放緩。但10月化工行業PMI及新訂單數據持續向好,預計2012年化工產品在下游需求回升的拉動下將繼續出現產銷兩旺的局面。
二、11月份投資策略:關注產品價格高位與安全邊際較高的個股
近期,企業及經銷商資金鍊緊張導致產品價格普遍下跌,在多數產品進入傳統淡季的情況下,多數產品價格上漲的可能性不大,但基於2012年化工行業下游需求將逐步恢復的判斷,我們重點關注以下兩個方面:
(一)安全邊際高目前
A股市場出現小幅反彈,預計此輪反彈將持續至年底,市場整體估值水平將隨之上漲,因此我們關注前期下跌跌幅較大及目前估值水平較低、具有一定安全邊際的個股,如若經營業績沒有短期大幅下滑,則其反彈幅度能力較大。
(二)產品價格短期內仍持續高位
目前多數產品價格在需求淡季及市場觀望情緒加劇的局面下,仍處於下跌通道,但部分下游需求持續上漲的子行業仍能保持產品價格高位,企業盈利能力也將持續,重點關注磷化工產業鏈產品及鉀肥。
三、重點關注子行業
(一)、磷化工:原料受限持續推高行業景氣度
近期,磷礦石的供應仍然比較緊張,而且即將進入冬季,隨着各礦山2011年開採任務的逐漸完成,礦山開採量逐步減少,使得磷礦石資源緊張,同時開採費用的增加致使磷礦石開採成本上調,導致貴州、湖北、四川等地磷礦石價格上漲,另外下游磷肥企業進入備肥期,
對磷礦石的需求量增加,未來磷礦石價格仍將持續上漲。上週,黃磷價格出現下滑,主要是由於電力供給緊張,生產企業開工率普遍較低,流動性緊張,企業即產即銷,目前多數黃磷企業產品都沒有庫存,隨着平水期電價的執行,以及11月份礦產資源稅的徵收,都將使未來黃磷價格將得到成本支撐,11、12月份搾糖旺季對磷酸及黃磷的需求也將有所增加,屆時磷化工產品的價格仍將維持在高位。
商務部10月31日發佈的2012年工業品出口配額總量顯示,除滑石粉、碳化硅的出口配額量與2011年持平外,其他工業品的出口配額都有所下降。其中磷礦石的減少量最大,減少了30萬噸,國內磷礦山供應緊張的情況短期內難以緩解。
(二)、聚氨酯:下游需求平穩增長助價格穩定
作爲新材料,聚氨酯的應用領域不斷增加,除節能保溫外牆需求外,聚氨酯還可將替代環氧樹脂複合材料成爲風機葉片的主要原料,據Research and Markets公司統計數據顯示, 2010年全球聚氨酯市場需求爲1365萬噸,預計到2016年將達到1794.6萬噸,年複合增長率爲4.7%。按價值計算,2010年估計爲330.33億美元,到2016年將達到554.8億美元,年複合增長率爲6.8%。
供給方面,在環保日益受到重視影響下,全球MDI生產商的產能擴張計劃受到較大影響,巴斯夫、亨斯曼等在中國的新建項目均延期,2012年前除煙臺萬華外,其他新增產能有限,短期內供求關係不會發生較大變化,MDI價格還將受到一定的支撐。
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