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三季度業績符合預期第三季度單季度公司營業總收入爲7,231.37萬元,比去年同期增長8.31%;單季度公司銷售毛利率回升至40.77%,是過往6個季度來最高值;公司歸屬母公司股東的淨利潤(扣非後)負增長逐步減緩,經營活動產生的現金流量淨額比上年同期增加111.95%,經營活動淨收益佔利潤總額比連續兩個月維持在90%以上;表明公司的策略從快速業務佈局,逐步回到提高主業經營質量上來,經營策略也更加穩健和務實;公司在關閉部分經營有困難或與業務發展有衝突的分公司的同時,重新組織核心管理團隊,以提高銷售、管理和決策的能力;現階段公司在側重現有客戶二次開發的同時,也持續關注新貨種的開發;
崑山自有新倉投產已處於盈利公司1.8萬平方米的新倉已於二季度投產,使公司在崑山倉儲面積提高了70%,該倉庫現主要處理聯想項目的貨源,產能利用率已能達到80%左右;隨着該項目的推進,公司有望提高該項目中高附加值服務的比例,從而提高公司的盈利能力;另外,公司在深圳的貨倉正在實施貨倉管理的工業工程項目,以期降低運營成本、優化流程和質量控制;此外,公司主要客戶(如:仁寶等)未來可能在四川和重慶等地建立新的生產基地,公司積極隨着產業遷移,參與未來業務的發展和佈局;
貨源增速難有大起色2011年9月北美半導體設備製造商BB值爲0.75,連續1年降到1以下,創今年新低。出貨額與訂單額環比和同比下降;日本半導體設備製造商BB值爲0.75,連續7個月降到1以下,創今年新低。訂單額與出貨額環比和同比均下降。半導體行業大環境仍處低迷,我們維持公司貨源(主要以筆記本電腦爲主)增速在10%以內的預估;
增值稅改革帶來潛在利好2012年1月1日起,上海市交通運輸上海市交通運輸上海市交通運輸上海市交通運輸業和部分現代服務業和部分現代服務業和部分現代服務業和部分現代服務開展增值稅改增值稅改試點,條件成熟有望推廣;如果,條件成熟有望推廣;如果,條件成熟有望推廣;如果,條件成熟有望推廣;如果,條件成熟有望推廣;如果,條件成熟有望推廣;如果,條件成熟有望推廣;如果,條件成熟有望推廣;如果,條件成熟有望推廣;如果公司在未來享受稅制改革,按6%增值稅率,並不考慮固定資產進增值稅率,並不考慮固定資產進項抵扣情況下,我們粗略估計公司情況下,我們粗略估計公司情況下,我們粗略估計公司情況下,我們粗略估計公司情況下,我們粗略估計公司情況下,我們粗略估計公司20122012年業績有望增厚有望增厚有望增厚1.61.6投資建議我們下調了11年和12年的營收增速假設,分別由原先11年33%和12年32%,下調至11年20%和12年25%;同時鑑於公司毛利率水平穩定回升,另外新倉中的聯想貨源有望在上量後,逐步增加高毛利的服務,我們上調了公司11年和12年毛利率假設,由32%提升至35%;我們預計公司2011至2012年EPS分別爲0.12元和0.16元,對應101.4倍、和72.8倍PE,估值仍然偏高,我們仍然維持公司“中性”的評級。
風險提示(1)全球經濟波動帶來國內外市場需求的不確定性;(2)客戶生產基地遷移帶來的商業風險;(3)客戶開發效果低於預期。