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銀河期貨:滬鋁波動加劇,向上節奏或改變
8月4日上午,國內鋁價大幅波動,主力1110合約最低下跌至17805元/噸,最大波動幅度達840元/噸。截止中午
收盤,跌幅收窄,價格重新回到18000元/噸上方。我們認爲,鋁價經過上週連續的上漲後,價格存在一定的調整要求,
但調整的幅度和速度確實超出了市場的預期。從本週前幾個交易日的波動情況來看,鋁市場資金博弈特徵較爲明顯,滬
鋁主力1110合約的持倉量一度超過27萬手,滬鋁合約總持倉量創下70.3萬手的歷史新高。從影響價格的因素來看,我
們認爲引發鋁價調整的原因有以下幾點:
1.全球製造業數據疲軟,市場對宏觀經濟增長的憂慮情緒回升。從月初中國、美國、歐元區公佈的數據來看,製造
業採購經理人指數均出現了下滑,製造業增速出現明顯放緩。從鋁價和宏觀經濟指標的擬合程度來看,製造業採購經理
人指數同鋁價的走勢具有較強的相關性,該指數的回落,對鋁價形成了明顯的抑制作用,但由於國內鋁現貨市場供應情
況依然偏緊,近期,上海鋁市場一直維持60-80元/噸的升水。受相對較好的基本面支持,滬鋁價格基本上維持了高位震
蕩的走勢。但是近期LME鋁價接連遭遇重挫,價格自2675美元/噸的階段性高點回落,價格再度回到2500美元附近。而
昨天晚上,美國商務部公佈的數據也不及預期,美國6月工廠訂單下滑0.8%,高於此前市場預估,隔夜LME鋁價大幅下
挫了1.66%。外盤鋁價的接連下挫對滬鋁形成了較強的拖累。
2.上游鋁企業套期保值意願增強,鋁價上漲節奏受到影響。鋁價的大幅上漲,促使電解鋁企業重歸盈利狀態。目前
國內低成本的鋁廠噸鋁盈利高達2000元,而高成本鋁廠的盈利水平也達到了700-1000元/噸的水平。從最近具有電解鋁
廠背景的席位來看,中電投、中鋁國貿的空頭持倉總量均出現了增加,其中中鋁國貿空頭席位增長明顯,空單持倉總量
從7月25日的778手增加至當前的20028手;中電投席位的鋁空頭持倉出現了4.6萬手的增加,空頭持倉總量達到34.6
萬手,最近三個交易日更是出現了連續增加。另一席位青銅峽最近空頭持倉數量未變。
3.短期投機資金存在獲利了結。鋁價大漲後,投機多頭已經獲得了較高的利潤,繼續向上做多的動力有所削弱。從
今天上午鋁價下跌的過程中,持倉量出現了明顯的減少,反映了部分資金可能出逃市場。此外,技術指標顯示近期鋁市
場超買嚴重,市場存在技術性修正的要求。
結論:我們認爲,市場短期的波動更多的受市場資金情況及市場參與者情緒的影響,而鋁市場的基本面並未有太大
的改變,鋁市場仍呈逆向市場結構(近月合約價格高於遠月合約價格),並且現貨價格依然維持升水,而短期國內鋁市
場低庫存的格局也未發生實質性改變,後期的補庫行爲仍將對鋁價構成支撐。但經過今天的大幅調整後,鋁價上漲的節
奏將發生明顯改變,短期轉入區間震盪行情的概率加大,滬鋁1110合約波動區間18000-18500元/噸。重點關注LME鋁
價在2500美元能否獲得支撐,及週五晚間美國農業部即將公佈的非農就業數據。
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