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昨天是清明小長假最後一天,央行決定,自2011年4月6日起,金融機構一年期存貸款基准利率分別上調0.25個百分點。
這幾個月不僅不少新興市場經濟國家進入加息周期,而且受金融危機影響最大的美國也可能在QE2後出現重大的貨幣政策轉向,在主權債務危機還沒有完全緩解的情況下歐盟也准備上調利率。經過2年多的流動性狂轟濫炸後,全球通貨膨脹的壓力已現,除了受災的日本,世界各國收緊過多的流動性已成共識。
對中國來說,由於金融體系與歐美完全不同,采取了更為強化的救市政策。國內各級政府及銀行機構信貸極度擴張,企業及居民則利用低成本的信貸湧入房地產市場,助長了泡沫的形成,繼而傳導導致國內物價水平全面上昇。試想,從2008年11月起到2010年12月,銀行信貸達到17萬多億(如果加上表外業務,有20多萬億),而1998-2002年5年僅6.7萬億,2007年只有3.63萬億。流動性如此泛濫,物價豈能不漲?
從2010年10月開始,國內CPI漲幅就高於4%,而且今年3月份CPI漲幅衝高到5%以上的概率很大。面對國內CPI高企,政府不得不把穩定物價看作2011年經濟工作的首要任務,而且從2010年下半年開始貨幣政策轉向。
而最近中東、北非動蕩導致國際油價上漲,增加了國內通脹壓力,通脹預期更加強化。受此影響,國家發改委近日不得不連續出招穩定物價,不僅緊急通知部署煤電價格檢查,責令煤企不得串通漲價,還出招抑制日化產品漲價。
對於這一輪的物價上漲,筆者以為,不僅要在商品的供求關系上做文章,關鍵還得從流動性泛濫入手。
通過貨幣政策來管理好通脹預期,是今年央行貨幣政策的重心。因此,今年以來,為了讓貨幣政策真正轉向,央行頻繁使用各種貨幣政策工具,無論是存款准備金率上調、利率上昇,還是頻繁的公開市場操作都是如此。但央行的貨幣政策卻沒有轉向到金融市場價格機制核心上來,即貨幣政策價格型工具使用過於謹慎遲緩,容易錯過一些改變通脹預期機會。
2年多來的流動性泛濫、銀行信貸增長過度,最為根本的原因就是銀行存貸款的低利率,無論是資產價格泡沫,還是要素價格扭曲、要素資源配置扭曲、產業結構轉型的困難、經濟發展不協調等問題都源於此。特別是居民存款負利率不僅是一種金融管制下的嚴重的『財富掠奪』,也是妨礙當前中國經濟向內需型經濟轉變的障礙。當前居民存款負利率達2%,每個月居民的存款收入以金融管制方式轉移財富就達500億元,全年為6000億元,如此巨大的財富轉移,對國內居民具有巨大的消費擠出效應。同時,嚴重的負利率也是當前房價難以回歸的原因之一。
因此,全面改變負利率現狀,全面改變當前低利率政策是迫在眉睫的事情。而上調利率是當前金融政策最重要方式,是緩解當前通貨膨脹壓力、擠出住房泡沫、增加居民消費、調整整個國家經濟發展戰略的最重要抓手。(易憲容)
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