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華泰證券2011年投資策略要點:市場看法:震蕩上昇
美國經濟增速企穩與寬貨幣政策提昇新興經濟體股市估值水平。雖然美國經濟領先指標增速觸底,但結構性因素(人口增速緩慢、制造業空心化、去杠杆趨勢)使得美國就業率難以改善,核心通脹也較低,寬松貨幣政策有望持續,新興經濟體貨幣均面臨昇值壓力,A-H折價使得A股難以大幅下跌。
中國經濟增速企穩降低周期行業的系統性風險。中國經濟領先指標如PMI同比增速開始逐步企穩,雖然短期環比有下行風險,但按照季節性環比增速調整的同比增速將在2010年12月再次觸底上行。2011年GDP將保持在8.9%的增長,經濟增長的環比在10年第四季度見底,同比增長到2011年第一季度見底。
資產配置方向受抑制,資金更偏向股票市場。限購令等地產調控政策使得居民資產配置方向更多的被吸引到股權與債券市場。2010年上半年資金更多的流向債券市場,目前債券收益率較低,儲蓄負利率將促使資金從債市回流到股市。
控通脹的政策將帶動市場震蕩,但難改趨勢。與以往經濟周期不同,經濟增速回落和流動性回落沒有帶動通脹同步回落,通脹高位使得政策調控預期帶給市場波動。但在房地產庫存上昇和實體經濟產能過剩背景下,保增長政策難以全面退出。
行業觀點:穩定消費讓位於成長與周期
穩定消費股將現分化,推薦中藥、旅游和白酒。雖然消費行業長期成長趨勢依然強勁,但是經濟觸底回昇將使得穩定消費行業超額收益回落,農產品價格上昇使得成本壓力增加。建議關注能夠抵御通脹並且長期趨勢明確的中藥、旅游和白酒。新產業仍是成長主線:節能與信息技術。解決流動性泛濫本質路徑是將資金吸引到科技和戰略新產業中。我們首推七大戰略新興產業中的節能子行業、此外智能終端、航空航天、動力電池等方向也值得未來重點關注。周期估值修復可期待:地產、金融。雖然周期行業長期成長空間依然回落,但是經濟增速觸底和資金低配使得估值修復持續性優於2010年。
主題觀點:西部是主線,西安是亮點
除了我們一直強調的新疆、雲南、內蒙古之外,我們建議重點關注陝西板塊。
09、10年的區域振興主題更多是隨著政策推出的估值提昇,11年我們更偏向於有現實產業承接力的省份和城市。西安是我國西部智力資源和工業最密集的地區之一,同時也是軍工產業集中度最高的地方,在航空航天、電子、兵器等領域有明顯優勢。旅游餐飲資源大放異彩,園博會增加了催化劑。西安國資整合步伐加快,民企重組亦不甘示弱。
分析師簡介:張悅,現任華泰證券天津分公司高級理財師,畢業於天津財經大學金融系。有豐富的市場經驗,善於解析宏觀面、行業信息及市場熱點,具有獨到的操作理念。為天津經濟廣播電臺特約分析師,證券諮詢執業證書編號:S0570208080172。
(個人觀點,僅供參考)