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上周末宏觀調控政策再出重拳。距離上次存款准備金率上調僅9天,人民銀行決定再次上調存款准備金率0.5個百分點;而國務院則在公布穩定農產品價格四項措施、並聲稱必要時采取臨時價格乾預措施之後兩天,又公布16項穩定物價措施。盡管政策利空,但是在加息預期降低的刺激下,周一開盤銅、螺紋、油脂、PVC等品種紛紛翻紅,似乎有走出一波利空出盡行情的態勢。在我們看來,鑒於導致此輪行情調整的主導因素沒變,利空出盡行情難以實現。
主要經濟體分歧加劇
對於當前世界經濟處於緩慢復蘇進程中,已無太多疑問。但問題在於,復蘇進程中差異性的存在使主要經濟體,尤其是美歐發達經濟體之間矛盾分歧加劇。
美國不顧其他國家反對,重新啟動第二輪量化寬松貨幣政策。在弱勢美元和寬松貨幣的支橕下,美國經濟復蘇勢頭好轉。三季度美國GDP年化增長率為2.0%,超出二季度增速0.3個百分點。10月零售銷售環比大幅增長1.2%,連續四個月增長,為3月份以來最大增幅。9月出口額環比增長0.3%,達到1541億美元,為2008年8月份以來的最高水平。
而歐洲,受財政緊縮和歐元走強的雙重影響,經濟放緩跡象明顯。此外,歐洲債務危機重現波瀾,愛爾蘭融資出現困難,國債收益率連創新高,銀行業信用違約掉期(CDS)大幅上揚,引發市場對於歐洲主權債務危機的再度擔懮。盡管在巨大的外部壓力面前,愛爾蘭同意向外部求援,但是由於救助資金的規模及其附屬條件等方面的不確定性,危機陰影依然存在。
日本受本幣走強拖累,經濟復蘇暫時停滯。而通脹壓力下,澳大利亞、韓國、印度紛紛加息。對於各國間的矛盾分歧,在剛剛召開的G20峰會上,已有充分體現,雖說經過激烈爭論,達成了部分協議,但缺乏實質性內容。近期市場大幅調整,可以說是這種矛盾的外在反應,而這種影響短期內將繼續存在。
短期內貨幣政策轉向影響未散
通貨膨脹預期下宏觀政策調整是近期市場下跌的直接原因。據統計局10月價格數據,無論是農產品、還是非農產品,無論是農村、還是城市,無論是生活資料、還是生產資料,無論是消費品價格、還是工業品價格、能源原材料價格,從10月開始都踏上了上漲之路,完全符合經典教科書中通貨膨脹的定義。如果說10月之前,通脹還是預期性、結構性的話,那麼從10月開始,通脹則是全面性的。不僅如此,在貨幣信貸增速重新抬頭,輸入性通脹壓力持續,以及資源、環境改革、勞動力成本上昇等因素的推動下,後期物價依然有上漲動力。
再者,對於物價上漲,政府在年初的政府工作報告中就提到要管理通脹預期,並且也為此采取了眾多措施,如打擊投機囤積行為、密集拋儲、強化市長菜籃子負責制、緊縮信貸等,但是物價上漲的勢頭卻一直沒有控制住。從統計數據來看,10月消費、投資、進出口等三駕馬車雖說出現了回落,但增速仍處於較高水平,尤其是貿易順差,在人民幣持續昇值的情況下依然創出271億美元的新高。尤其值得關注的是,在當前熱議的『十二五』規劃建議中,政府濃墨強調轉變經濟發展方式,弱化經濟增長目標。由此看來,政府對於經濟增長問題並不十分懮慮。□銀河期貨李志斌
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