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19日央行宣布再次上調存款准備金率,再一次震動債券市場。來自主流研究機構及一線市場交易員的觀點普遍認為,准備金率10天之內兩度上調,顯示貨幣政策或已經步入實質性緊縮,而超預期緊縮政策的逐步推出,將繼續令債市雪上加霜,債市系統性風險將繼續釋放,市場下跌趨勢在中短期內將難以扭轉。
緊縮性貨幣政策或已來臨
央行11月19日公告,決定從11月29日起上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。對於在11月10日宣布上調准備金率9天後再度宣布上調,多數分析人士普遍認為有些超出市場預期。
上海一本地券商交易員表示,總體來看,貨幣政策已經步入實質性緊縮,而不僅僅是回歸中性或恢復常態,預計未來貨幣政策取向可能會重復2008年的情況,即不斷上調存款准備金率,而利率工具將相對較少使用。
該交易員稱,『央行敢於這麼頻繁地調整准備金率,說明其對市場資金狀況還是比較有底氣的,畢竟無論如何央行也不會讓市場流動性出現問題』。據了解,目前商業銀行超儲率仍居於較高水平,近期外匯佔款也出現大幅增加。中金公司在最新公布的一份宏觀研報中表示,10月份我國外匯佔款規模高達約5400億元,僅略低於08年1月6000億元的歷史高點。
在市場直接反應上,本周一(22日)銀行間市場各期限回購利率全面上揚,其中7天期質押式回購定盤利率上漲9個基點至2.1500%,上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR)一周及一月品種也有較大幅度上漲,反映出機構投資者對於未來市場資金面狀況已有相當懮慮。現券交易方面,周一國債、央票、金融債短端及中長端品種收益率,均有超過10個基點的上行。其中3年期央票收益率已上昇至3.60%,10年期國債收益率則從上周的3.80%以下再度昇至3.90%附近。
系統性風險仍待釋放
對於後期債市的方向,多數機構觀點均認為,超預期緊縮將繼續令市場流動性承壓,短券收益率將跟隨短期資金拆借利率出現顯著上昇,而市場整體的系統性風險也將繼續釋放。
浦發銀行資金總部表示,上周五晚間央行再度提高存款准備金率,使得貨幣政策緊縮預期再起,將繼續打壓市場原本低迷的信心。在央行明確的適當控制貨幣總量的決心下,未來市場恐難再現流動性泛濫的局面。預計近期債市一度出現的小幅反彈將告終結,未來債券收益率將『扁平化上行』,短端上行將較明顯。
國信證券分析師李懷定稱,本次准備金率上調對債市最為直接的負面結果可能是使得市場流動性預期發生驟然變化,未來一段時間內短端利率將會逐漸被明顯抬高,收益率短期內有走向平坦化傾向。
而在投資策略方面,在市場信心低迷的背景下,主流機構謹慎情緒已然濃重。國信證券認為,雖然央行再次上調准備金率有助於緩解公開市場和基准利率上調壓力,但接連超預期的通脹形勢使得春節前加息更有可能會隨時發生,因此目前債市系統性風險還遠未結束,配置債券的時點還未到來,建議機構繼續減持規模,縮短久期。
另外,有交易型機構表示,市場整體上大的配置性機會與交易性機會都很難出現,目前市場傳言稱明年信貸總量將會大幅壓縮,後期市場可能在信貸緊縮、大行新增配債壓力下,出現一定交易性時機。
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