|
||||
嘉賓:第一創業證券創金資產管理董事兼研究總監付羅龍(左)
英大證券研究所所長李大霄(上)
招商證券資產管理部投資經理杜長江(右)
主持人:中國證券報記者錢傑
反彈還是反轉
中國證券報記者:您如何定義近一個月來的A股上漲,是技術性反彈還是趨勢已經發生反轉?
付羅龍:我認為是趨勢性反轉。未來上證指數將沿著1664點與2319點連線這一上昇趨勢線,呈現底部逐步抬高的上昇行情。之所以這樣判斷,是因為2319點如同1664點,充分檢驗了市場對劇烈的外在因素衝擊的承受力,而如此劇烈的衝擊因素不會再次出現,市場將重歸經濟長期上昇周期的趨勢之中。
當然,未來的上昇趨勢不會一帆風順。一是房地產調控效果顯然還沒有達到預期目標,『社會矛盾高於經濟矛盾』將影響政府高層決策,二是『拐彎就得減速』,經濟結構調整向下,經濟增長必然要受到制約。
杜長江:我們認為是技術性反彈。7月以來的市場反彈是建立在宏觀調整政策放松的預期之上的。隨著上半年經濟增長數據和通脹數據的回落,市場產生了調控政策放松的預期,在這種預期之下股市出現了反彈。未來反彈的可持續性取決於政策能否真正在操作上出現明顯的放松,或者在經濟觸底後能否真正進入新一輪經濟景氣回昇。但現階段由於通貨膨脹壓力仍較大,短期政策放松的可能性很小,因此政策放松預期對市場的支橕力度有限。
李大霄:如果將股指不會再重歸2319點的底部定義為反轉的話,我認為這次的上漲就是反轉。我們判斷,2319點就是今年的估值底,在2319點位置,A股市場整體的PE(TTM)估值為18.76倍左右,市淨率估值為2.69倍左右,按照市場對於2010年淨利潤增速20%左右的預期,對應的動態市盈率僅為15倍。縱向來看,2319點時A股市場整體的PE(TTM)估值、PB估值已經回落到歷史均值以下,跟2008年的最低點相比較,PE(TTM)估值僅高出10%左右,PB估值僅高出20%左右,部分股票的長期投資價值已經顯現。
中國證券報記者:本周上證指數一度上漲至2680點,這也是很多機構此前預測的此輪反彈高點,在您看來,市場的反彈是否已經見頂或者說進入尾聲?投資者應該采取怎樣的策略?
付羅龍:本次反彈作為上昇趨勢中的第一波進入尾聲。投資者宜采用的策略是調整持股結構,持有估值合理、成長性確定的個股,倉位控制在60%左右。
杜長江:下周初大盤壓力較大,投資者短期應降低倉位。從行業景氣輪動的角度看,反彈已經基本上走了一個輪回。從六月份地產銀行率先企穩反彈,到七月份煤炭、機械、有色等跟進,再到近期醫藥、食品飲料等消費品行業的反彈,行業輪動出現了一輪完成的反彈輪回。如果這種輪動要往復持續下去,需要經濟趨勢向上或者貨幣政策明確放松的支持。現在看,這兩種可能性都不大。
李大霄:我不認為市場的反彈已經見頂,未來市場應該很難再見到2319的低點,雖然急速拉昇的過程會結束,但很有可能步入震蕩偏強的階段,市場目前仍然處於上昇趨勢中,融冰之旅需要堅持。
政策放松會兌現嗎
中國證券報記者:怎麼看三季度市場的運行格局?在經歷了一番估值修復後,哪些板塊估值已基本合理,哪些板塊仍是估值窪地?
付羅龍:三季度市場將處於箱體震蕩市中,在震蕩中二次確認底部,為四季度上昇行情建立基礎。在經歷了一番估值修復後,我們認為,地產和強周期類的鋼鐵、建材、有色金屬板塊估值已基本合理,長周期的未來3-5年有確定性增長的先進制造業板塊,如高鐵裝備、煤炭機械板塊仍是估值窪地。
杜長江:三季度市場將在穩增長和調結構的博弈中區間震蕩。中期內,我們並非認為市場會出現單邊下跌,而是在穩增長和調結構的博弈中區間震蕩,這種區間震蕩構成了經濟轉型期一段時間內股市的表現特征。
李大霄:下一階段市場很可能進入震蕩格局,但總體趨勢仍是向上的。投資者可以關注兩類投資機會:一是傳統行業類股票在過度下跌之後估值修復的投資機會;二是關注中國經濟轉型過程中,新興產業、新能源、新材料、高科技等成長型股票回調後的長期投資機會。
中國證券報記者:市場之前普遍預期隨著經濟增速的放慢,下半年宏觀經濟調控會出現放松,您認為下半年政策放松超預期的可能性有多大?
李大霄:經濟急速下滑的情況下宏觀調控纔會放松,放松的程度取決於經濟下滑進度是否超預期。也就是說,如果經濟急速下滑超過了預期,放松的程度就大,如果經濟下滑沒有超過預期,政策就不會有明顯放松。
付羅龍:當前的社會矛盾大於經濟矛盾,盡管市場普遍預期經濟增速會放慢,但預期年度經濟增長不會低於9%,而宏觀經濟調控一旦放松,房地產價格引發的社會矛盾會更加激烈,同時經濟還有可能出現過熱,錯過經濟結構調整的機遇期。所以,我們認為下半年政策放松超預期的可能性幾乎為零。至少從中央決策層面,明的放松政策信號不會有,但也不排除某些地方政府或部門在操作層面上采取『明緊暗松』。
杜長江:經濟並未真正擺脫兩難局面,放松政策或成泡影。在生產率不能在短期明顯提昇情況下,只要放松政策,通脹就會很快起來,只要收縮政策防止通脹,經濟增速就馬上會下來。這就是當前的經濟局面,近期農產品價格的上昇增加了通脹的不確定性,所以我們認為接下來政府在主觀上不太會顯著放松,而且客觀上銀行貸存比、資本充足率等都限制出現大規模放松。
弱美元對A股有何影響
中國證券報記者:近期美元持續走弱,帶動大宗商品價格明顯上漲,不僅推動了A股相關板塊的反彈,也引發了熱錢流入推高A股市場估值的聯想,你怎麼看弱勢美元對於下半年A股走勢的影響?
付羅龍:7月份以來,美元指數大幅走低主要是因為歐元區局勢趨穩,導致美元兌歐元走低,而人民幣兌美元中間價幾乎沒變化。國際大宗商品以美元定價,美元大幅走弱導致大宗商品價格恢復性上漲,但同時我們也看到,以人民幣計價的國內大宗商品價格漲幅要遠小於國際價格漲幅。『中國因素』一直是拉動國際大宗商品價格的關鍵因素,從國內、國際大宗商品價格表現的差異可以判斷A股相關板塊股價和產品價格一樣,也就是估值的修復,趨勢性上漲條件並不成熟。
弱勢美元不等於人民幣昇值,更主要的是需要有人民幣昇值的預期纔會導致熱錢流入。我們判斷,下半年出口增長將處於下降態勢中,中國經濟增長仍主要依靠內需拉動,包括房地產在內的內需增長替代外需增長是我國經濟結構調整的必然趨勢。所以,我們認為下半年不會出現因為美元弱勢導致人民幣昇值的強烈預期,從而導致熱錢流入推高A股的情形。
從資金推動股市的角度看,國民收入的增加、房地產調控下房地產投資資金的投資方向轉移、經濟結構調整背景下產業資本的溢出,將構成未來推昇A股的海量資金的基礎。
李大霄:美元的持續走低主要是因為歐債恐慌消除後,人們的風險厭惡程度逐漸降低,風險偏好開始加強。這對於A股市場是一個利好,因為美元走低意味著全球資金的風險偏好昇高,自然會帶動全球資產價格的上揚。而且,美元走低後,將會有資金流出美國,進入包括中國在內的新興市場。
杜長江:美元中期有反彈的要求,而中期大宗商品也將下跌。我們認為歐債問題遠沒有結束,歐洲問題是慢性病,未來一年都將受到困擾。歐洲國家的高負債和高失業率,將會導致明年一季度經濟出現二次探底,而美國相對好些。在發達國家都在緊縮財政的情況下,大宗商品的需求將受到抑制,價格將會走低。中期來講,熱錢有望逐漸流入A股,但短期由於外匯管制原因,對A股影響較小。
本周大盤震蕩加劇,上證指數在衝高2680點的關鍵點位後迅速回落,連續幾天尾市『變臉』讓投資者神經格外繃緊。反彈還是反轉,大盤短期上漲是否已見頂?下半年調控政策是否真的會像預期一樣放松?本期圓桌邀請到第一創業證券創金資產管理董事兼研究總監付羅龍、英大證券研究所所長李大霄和招商證券資產管理部投資經理杜長江,就此展開討論。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||