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山頂還是半山腰
中國證券報記者:周二大盤向下調整。對於這次等待已久的調整,您認為會在什麼位置得到支橕,之後走勢又會如何?
劉佑成:市場從2319點上漲到現在,我認為是純粹的反彈,沒有基本面的支持。反彈到這個位置,很難說是高點,但確實是到了高風險區域,投資人持有股票已經不是十分踏實。未來一個月,我覺得指數會維持窄幅運行,但是個股的機會比較多。
孫燕軍:我倒不認為是反彈,大家都知道股市一般提前三個月反映經濟的基本面。即使下半年經濟增速放緩,4月-6月的股市下跌已經有所體現。現在A股市場的動態市盈率就十幾倍,尤其是銀行等權重股的市盈率只有11、12倍。我們測算過,A股市場的長期估值應該在30倍左右,即使下半年企業盈利減一半,市場估值水平也沒有超過歷史平均值。
許勇:我們預計市場會繼續向下調整,但2500點一線應有支橕。後市如果繼續反彈應是減倉良機。
中國證券報記者:現在的市場似乎面臨著資金面略微寬松,經濟基本面吃緊的格局,資金面和基本面哪一個對市場的影響更大?
劉佑成:我不太看好基本面。銀行再也不會回到2006年-2007年的估值水平,未來十年也不會有很大的增長。另外地方城投公司的貸款,現在也沒有解決,未來必定會爆發。現在調控政策沒有放松的跡象,未來幾個月通脹壓力很大。雖然市場有一波反彈,基金也在加倉,但是活躍的游資現在不會加倉。除非有龐大的資金推動,否則經濟基本面不支持繼續向上突破。
孫燕軍:我看不用這麼悲觀,下半年A股應該『不差錢』。現在看來,加息的影響基本可以排除,貨幣政策有80%的可能維持現狀。同時有四類資金會在A股估值偏低時進入市場:一是炒樓的部分資金會進入股市;二是炒作農產品的游資會部分進入股市;三是固定收益市場的輝煌時期在今年1月到達頂點,下半年難有大的機會;四是海外資金的風險偏好提高,會尋求進入A股市場的機會。
許勇:現在通脹的壓力比較大,7月份CPI有可能超過3%,管理層肯定會維穩,畢竟長期負利率是不可持續的。一旦加息預期再起,市場很難有大的機會。8月份可能還有點機會,接下來9月-10月由於解禁壓力比較大,大盤難有起色。
快槍手還是狙擊手
中國證券報記者:看來大家對行情的分歧確實比較大。現在討論一下市場操作策略吧。三位目前的倉位都在什麼水平?保持這樣的倉位基於怎樣的理由?
劉佑成:2319點時,我們的倉位是三、四成左右;之後7月份行情比較好,我們快速加了一點;現在略微有點減,倉位保持在四成多,不到五成。這個持倉水平可以保持一段時間。
孫燕軍:我們現在的倉位比較重,一下子加到了80%-90%的樣子。重倉的理由首先是基於我們對行情的判斷,其次是『國家隊』進場,比如社保和險資,他們對一般的小反彈應該興趣不大,而且他們對投資的安全性要求也比較高。尤其是社保,目前我國養老金個人賬戶有1.3萬億的『空賬』,增值的壓力比較大。
許勇:我們的倉位保持在30%以下。在反彈中我們逐漸降低了倉位。
中國證券報記者:現在的行情有人說適合做快槍手,買股不買市,快進快出,掙點就跑;還有人說適合做狙擊手,買市不買股,瞄准一兩只股票,堅定持有,做趨勢投資。三位傾向於哪種操作思路?
劉佑成:我覺得接下來,大盤只有脈衝式的機會。陽光私募的選股思路不是一成不變的,八月份我們傾向於選擇一些短期有催化劑的股票,持股的時間會比較短,關注一些交易性機會。
孫燕軍:下半年板塊輪動會很快,個股的機會很難抓。從最近的盤面走勢看,沒有什麼章法。我們傾向趨勢投資法,對手中的股票堅定持有,等待大盤反轉的機會。
許勇:在趨勢不明朗的狀況下,寧錯過,不做錯。等股指回調到合適位置可以精選個股,適當操作。今年的行情不能太貪心,把握住機會,一年做兩次就夠了。
中國證券報記者:大家對8月份,乃至下半年大盤點位運行區間有什麼樣的判斷?
劉佑成:我覺得估值上行高點在2700點,下行低點在2500點。股指上行的空間不大,大盤股估值不會回到2006年的水平。
孫燕軍:我們判斷下半年股指反映經濟基本面的運行空間是2100點-2900點。考慮到政策因素的影響,運行空間可修正至2300點-3100點,上下有800點的空間。
許勇:我們判讀指數的運行區間在2300點-2800點之間。
小盤股還是大盤股
中國證券報記者:在一般投資人看來,現在個股選擇是個難題,安全邊際較高的大消費板塊目前市盈率已經不低,例如白酒、百貨等板塊。接下來市場投資風格可能面臨分化,中小市值股票和周期類藍籌股,誰更有機會?哪些板塊可以重點關注?
劉佑成:我們認為西部概念還是有機會的,尤其是新疆的消費類股票可以適當關注。酒類股票雖然最近估值有點偏高,但價格傳導能力很強,能夠長期穩定地獲取收益,因此還是很看好。至於買『大』,還是買『小』的問題,我覺得現在市場結構性的矛盾還沒有得到解決,中小板指數現在5700點左右,與之前的高點6177點已經相距不遠。
孫燕軍:投資應該順勢而為。考慮到調結構的因素,消費類、新興產業和引導民間投資進入的產業機會比較大。但是我認為,今年銀行業績不會太差,考慮到現在的低估值,從成本核算的角度分析,加上年底的分紅,投資銀行股應該有7%-10%的穩定收益,比固定收益產品的收益率要高。
許勇:中小板相對大盤的估值依然在高位,且面臨10月份的解禁問題,因此面臨一定估值風險。我們覺得農業股、航空股以及低端消費品個股機會較大。
中國證券報記者:最近一段時間災害天氣頻繁,近期乃至整個下半年農產品和期貨相關品種會有投資機會嗎?
劉佑成:農產品下半年會比較堅挺,現在處在通脹周期中,農產品價格上漲只是時間問題,壓不住的。但是很多農業股長期沒業績,股價短期腰斬20%-30%也有可能。農業板塊表現會有所差異,子行業板塊中,我們比較看好種子和養殖業,或者像北大荒、獐子島,這樣有地、有水,具備資源優勢的公司。此外,豬和牛的養殖業以及深加工行業都有一定機會。
孫燕軍:農產品價格會成為國家宏觀調控的重點,多部委會運用經濟手段嚴控農產品價格上漲。所以說,農業股雖然會有一些短期機會,但是不會持續。
許勇:總體看下半年農產品有投資機會,如大宗農產品。今年雖然氣象災害嚴重,但也是建國以來第六個豐產年,國儲糧食很充足,所以漲價的空間不大。而小品種農產品,如白糖、咖啡、可可等熱帶作物受天氣影響大,存在投資機會。CPI近期看有上漲壓力,但持續性還需觀察。
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