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民生證券副總裁兼首席經濟學家滕泰9日表示,無論海外還是中國經濟,當前都不存在『二次探底』的情況。但對我國可能出現的經濟下滑要有思想准備,明年個別季度我國GDP有『破八』的可能。他建議在宏觀調控政策上應及時釋放積極信號,並建議考慮適時下調存款准備金率。
『探底』之說不准確
中國證券報記者:隨著歐債危機影響蔓延以及中國內需指標回落,未來經濟有沒有『二次探底』的可能?
滕泰:未來歐美經濟可能一直維持較低的增長水平,但這不是『二次探底』的問題。道瓊斯指數不可能再回到六七千點,美歐經濟再出現金融危機時的『負增長』也不可能。
經濟周期一般來說可分為這樣幾個層次:最短的周期是存貨、訂單調整,時間一般只有半年或三個季度;比這個略長的是金融周期,包括信貸、股市、房地產等廣義的資產市場;第三個是需求周期,就是經常說的投資、消費和出口『三駕馬車』,這個周期相對穩定,一般至少持續三、四年;更長的周期是供給周期,這是真正創造財富的周期,憑借制度改革或資本、資源、勞動、技術等要素投入形成的經濟持續增長時期。
當前所謂的歐美經濟『復蘇』,實際上是前兩個小周期的復蘇,這種『復蘇』能使美國GDP增速帶動至2.5%-2.7%的水平,把歐洲帶動至0.5%-1%的增長水平,然後長期低位運行——討論要不要『二次探底』其實是把問題簡單化了。
明年單季GDP可能『破八』
中國證券報記者:您對當前中國經濟怎麼看?全年GDP增速能達到多少?
滕泰:當前中國經濟實際上增長得很好,但在時間上確實遇到『調結構』的關鍵轉折點。未來經濟增速保持7%以上是必要的,但要保持改革開放前30年平均9.8%的增速也是不現實的。哪怕經濟增長『破八』也不叫『二次探底』,而是到了一個新的增長階段。
目前出口新訂單增速在往下走,歐元前期貶值的影響可能滯後3-6個月顯現,這樣下半年出口增速會下降,未來出口很難回到金融危機前的高增速。4萬億投資之後,固定資產投資也將逐步回到正常增速。如果消費沒有跳躍性增長,未來我國經濟增速可能要下一個臺階,從以前的接近10%回落到7%、8%,這是任何一個國家都避免不了的。(下轉A06版)
(上接A01版)從短期來看,今年二、三、四季度GDP預計分別同比增長10.2%、9.2%和8.5%。假定當前的宏觀政策繼續延續,明年一季度經濟增速可能回落至7.8%左右。
個別政策可適時放松
中國證券報記者:當前宏觀經濟有沒有值得注意的『隱患』?宏觀政策力度是否需要作出一些調整?
滕泰:要對可能的經濟向下調整有充分准備。一旦未來經濟下滑趨勢形成,如果信貸投放還保持當前的緊縮力度,股市表現繼續向下,房地產市場還是收縮態勢,經濟下行的壓力就會被進一步放大。
除了『金融放大器』,預期因素也是經濟周期的放大器———消費、投資都受預期影響。原本企業計劃要投資,一旦企業家對未來的預期發生變化決定不投了,那麼與這塊投資相關的新增就業就沒有了,收入和消費增速就會放緩;而收入和消費增速的放緩又會進一步削弱更多企業家投資的信心———為了避免這些效應相互影響,政策上需及時釋放積極信號。
宏觀政策方面,我認為在信貸上不宜再過分緊縮。判斷資金是否過剩不能只看貨幣投放量、商品交易需求和GDP的關系,還應注意到我國資產市場規模迅速做大所吸納的資金,以及金融系統沈淀的資金。
今年年初為了管理通脹預期,央行先後三次上調存款准備金率。但現在來看通脹壓力已不明顯,上半年物價累計漲幅始終在3%以內。我預計全年CPI上漲2.4%左右,12月份CPI將會到2%以下。在這種情況下,目前我國17%的法定存款准備金率無論跟全球比,還是跟歷史比,都『高高在上』。其結果,一方面,數萬億元資金沈淀在中央銀行;另一方面,很多商業銀行儲蓄資本爭奪緊張,中小企業信貸需求得不到滿足,資本市場『失血』嚴重。既然當初連續提高存款准備金率,瞄准的通脹『靶子』被事實證明並不存在,信貸市場、資本市場、實體經濟項目都『差錢』,中央銀行應該考慮適時降低存款准備金率。
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