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日前,在2010下半年投資中國論壇上,申萬研究表示,城鎮化加速將為未來中國經濟注入新的增長動力;下半年估值修復將推動A股震蕩向上,預計上證綜指核心波動區間(2400-3000)。
城鎮化加速注入新動力
申萬研究認為,目前的中國經濟減速是政策主動調整的結果,二次探底的可能性不大,伴隨著需求下滑和流動性控制的後續影響,通貨膨脹率將在四季度回落;伴隨著經濟正常化,政策重點將相應發生變化,從『以退為主』,到『進退兼顧』。退出性政策將以落實既有的政策為主,政策的重點將轉向促進經濟轉型。申萬研究強調:城鎮化加速將為未來中國經濟注入新的增長動力。產業轉移、基礎設施和保障房的建設、收入分配改革、鼓勵民間投資和戶籍制度改革將推動城鎮化加速,城鎮化加速有四個方面的特征,體現在:中西部城鎮化速度會明顯加快;在空間市民化的同時,更注重完全市民化;更加注重城市群經濟圈建設;更加注重城鄉一體化。
從目前的情況看,申萬判斷,經濟正在朝宏觀調控預期的方向發展,再出臺更加嚴厲的緊縮政策的必要性不大。但由於調控目標並沒有完全達到,經濟二次探底的風險不大,政策放松的概率不大。總體上下半年主要以實施已經出臺的宏觀調控政策為主。伴隨著調控政策的穩定,宏觀政策重點將轉向轉型。節能減排、收入分配改革力度將明顯加大。
投資品卷土重來
『市場底部特征逐步呈現。』申萬研究從隱含ERP、整體及行業的靜態估值、股息收益率等幾個方面分析,都已進入了歷史上的底部區域;產業資本再度淨增持,顯示其對當前股價的認可度提高;新基金審批放行提速,顯示監管層的積極態度。下半年隨著加速城鎮化等對衝經濟下滑的政策及時出臺,投資者對經濟基本面的預期會逐步改善。同時,下半年的流動性環境要好於上半年,這些會令隱含ERP具備反轉的條件。此外,盈利預測衝擊正在顯現,但較高增長仍然可期。根據利潤佔比推算,如果2008年利潤逐季跳水的最惡劣情景重演,2010年滬深300公司利潤增速還有正的6%,對應滬深300的10年PE17倍。正常情況下,該利潤增速會在25-29%之間,仍較高。根據業績增速與經濟增速的關系推算,中性情景2010年滬深300公司業績增速在23%左右。該所認為,下半年估值修復將推動A股震蕩向上,預計上證綜指核心波動區間(2400,3000)。綜合各類因素,申萬看好零售、航空運輸、食品飲料、鐵路運輸、軟件等行業三季度甚至下半年的表現,密切關注水泥、造紙、鋼鐵、保險等行業可能因扭轉市場悲觀預期的拐點出現而導致的大幅反彈(或反轉)帶來的超額收益機會。投資主題包括城鎮化加速、收入分配結構改革、節能環保等多方面。
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