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由於上周僅兩個交易日,A股開戶數和基金開戶數在上周出現明顯萎縮。滬深兩市合計新增股票開戶數為11.19萬戶,前周為25.9萬戶;兩市新增基金開戶數3.23萬戶,也較前一周的5萬戶相差甚遠。開戶數的下降,主要是受端午節休市影響。事實上,前一周滬深兩市A股開戶數和基金開戶數均出現不同程度的反彈。
盡管歐洲債務危機的事件性衝擊似乎已經告一段落,但是海外市場的風險規避情緒並未出現明顯回落。6月21日,TED指標雖然較上一交易日下降,但是仍處於0.42的高位水平。與此一致的是,VIX指數近來在經過小幅下探之後,又出現一定的回昇。整體來看,海外的市場情緒並沒有得到完全恢復,風險資產的吸引力在緩慢上昇,但投資者並不確定,一旦有風吹草動,資金流向將迅速逆轉。
近來美元出現回調,歐元反彈。市場關於此輪美元牛市周期能持續多久存在分歧。有人認為,美國將再次依靠創新成為世界領頭羊,美元可能出現如90年代中後期一般的長期牛市;也有人認為,美國的經濟結構並不會發生明顯變化,而全球新興經濟體經濟實力的崛起,相應要求貨幣崛起,美元將失去唯一世界貨幣的地位,新興貨幣將挑戰美元地位,美元將再次步入熊途。我們認為,後者的可能性比較大。首先,創新能力、創新產業的尋找和培植並不是短期就能完成的,雖然美國有最完善的創新體系,有最優秀的人纔供給,有完善的金融體系,似乎一切都完美,但是一個新興產業的崛起不是朝夕之間的事情;而且,新興產業的保護和孕育需要政策面的呵護和扶植,美國國內國外的赤字較歐洲有過之而無不及,美國拿什麼去支持新興產業發展,如果繼續發貨幣,美元如何維持價格堅挺?其次,正如70年代的歐洲、日本,經濟實力崛起必然對固有的國際金融體系造成衝擊,全球鑄幣稅是每一種貨幣都試圖得到的紅利,我們看到,隨著日本經濟的崛起,日元實現了國際化;目前來看,至少中國繼續推進國際化是一個大趨勢,依此類推,目前金磚四國等新興市場國家的貨幣也有著強烈國際化的衝動,這將對舊有的國際貨幣體系帶來明顯衝擊。
目前,很多機構在討論經濟周期的問題,每一個機構的研究員都成為發展經濟學家,我們認為,給予中國資源品價格,特別是長期受壓抑的勞動力價格更多的關注是非常重要的,但是值得注意的是,經濟周期的劃分往往是事後的判斷,就如美國的國民經濟研究局,也往往是在時隔一兩年之後,纔能定義衰退和復蘇這樣的小周期波動,目前國內機構動輒來判斷庫存周期(基欽周期)、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期,甚至熊彼特周期,這不免有些兒戲。近期的一些研究喜歡拿日本、德國等過去的歷史來套現代中國,我們認為,這有一定的借鑒意義,但並不是全部。現代西方哲學有一個非常重要的分支,即波普爾的科學哲學理論,波普爾有一個非常重要的理論,即歸納不是科學,過去成功不代表未來成功,也即非常著名的黑天鵝理論。因此,最重要的事情,在回頭看的同時,更應先把中國的發展狀況搞清楚。中國的生產要素供給和配置格局問題是什麼、問題有多嚴重?制度變革的潛力還有沒有?有多大,如何去發揮?這纔是當前更應關注的問題。(周文淵)
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