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經濟究竟是熱是冷
中國證券報記者:『調結構,促轉型』是今年中國經濟的重頭戲,在原有增長引擎優勢下降的同時,新引擎尚未強勁發力,增長引擎的新舊交替能否順利完成?結構調整期經濟增速是否會回落?
王慶:首先,增長引擎的調換肯定會造成經濟增長的不穩定性。其次,如果我們實現了經濟轉型,轉為由內需或消費推動經濟的話,那麼中國經濟的增長速度就會放緩,這是各國發展的規律。
對資本市場來說,應該對這樣的轉換有所准備,但是這個轉換的過程是很漫長的。從短期來看,我們反而認為傳統增長引擎對經濟增長的支橕仍然起到很重要的作用,比如短期中國的出口增長回暖速度還是非常快的。
靳奕:經濟轉型是發展的必然過程,但需要時間,不是一蹴而就的。比如新能源汽車,技術和配套都要跟上,這些都需要較長時間,不是很快就能體現出對經濟的推動。經濟有它的慣性,雖然投資、出口未來增速會放緩,但不見得會出現大幅回落。我覺得不必要求GDP增長保持10%或8%以上,只要經濟增速相對較高、比較平穩就可以了。
俞傑:新舊增長引擎能否順利交替,現在來看肯定會有波折。比如說一輛汽車在路上跑,你要換引擎,首先要知道新引擎可使用的空間有多少。現在的中國經濟是前十年對原有增長引擎(投資和出口)的依賴度太大了,相當於汽車舊的引擎佔了很大的空間,在這種情況下,要換一個新引擎,舊引擎就要拆卸纔能騰出空間,這個過程肯定不會那麼順利。
中國證券報記者:兩個月前,市場還在擔懮經濟是否過熱,而現在卻在懮慮『二次探底』,目前經濟究竟是熱是冷?
王慶:無論在市場擔心經濟過熱的時候,還是現在擔心『二次探底』的時候,我都不認為這兩種擔心是有根據的。實際上經濟基本面的變化一直在發生,但這種變化並不如市場表現得那麼劇烈。我覺得過去一段時間市場的表現跟中國經濟的基本面是有所脫節的,相當程度上是反映了一種情緒,一種對當前國際經濟形勢的不確定性,尤其是歐洲金融市場可能出現動蕩的懮慮情緒,在這種情緒影響下,投資者開始對經濟基本面也產生懷疑,但我們認為中國經濟基本面總體來講還是非常健康的。
關注『內需+服務』
中國證券報記者:今年政策調控『有保有壓』,經濟增長由數量型向質量型轉變,哪些行業會引領未來經濟增長?
王慶:從需求結構構成來講,中國經濟長遠要實現由內需為主要推動力的轉變;從供給構成來講,服務業在整個經濟中佔比會得到提高;從中國經濟的收入構成來講,居民的收入構成比例將得以提高。所以,完成結構轉換後的中國經濟必然是跟內需有關、跟消費有關的行業將會受益,尤其是一些低端的、可選的消費品,包括跟服務業發展相關的一些行業、基礎設施都會從中國經濟轉型中受益。
我覺得新興產業對經濟貢獻的效果可能需要更長的時間纔能顯現。如果我們看未來三到五年,更主要的投資機會還是來自於傳統意義上的經濟轉型,也就是內需推動、服務業推動、勞動者收入在國民經濟佔比提高這些主題,而新興產業、新興行業對中國經濟以及對世界經濟的影響恐怕要花更長時間纔能看清楚。
靳奕:我覺得引領未來中國經濟的會是消費、科技、教育、醫療、保險、傳媒、休閑娛樂等服務性行業,未來市場需求很大。國家應該有更好的政策支持這些行業的民間投資,比如給予稅收方面的優惠、加強知識產權保護等。現在就醫、上幼兒園、上學這些基本的民生需求都不能很好的滿足,很多高污染、高耗能行業卻投入了大量資金,產能過剩。所以經濟轉型僅靠呼吁是完成不了的,執行力最重要。
俞傑:我認為中國經濟發展有一個很大的優勢就是制造業的優勢,那些在傳統制造業已經獲得一定優勢,未來通過技術昇級、品牌昇級,把以往的低附加值產品發展成高附加值產品的公司,一定會有非常好的前景。比如,以前溫州企業生產加工的運動鞋,被戲稱為『山寨產品』,因為它做的是仿制、貼牌,而現在,NBA總決賽裡面也有一些球員已經穿上了中國品牌的運動鞋,這就是從山寨起步慢慢形成品牌的典型例子。再比如,隨著國家引入新興技術進行技術昇級或品牌昇級,家電行業可以由傳統的彩電昇級為數字家電。所以,未來中國經濟增長我比較看好昇級後的制造業。
自下而上精選個股
中國證券報記者:截至5月31日,今年滬深兩市共有1400多只個股跑贏大盤,500多只個股取得正收益,200多只個股漲幅超過20%,那麼多逆市而上的股票,投資者能抓到的少之又少,如何纔能挖掘到強勢股?
靳奕:個股選擇能幫助投資者回避大盤系統性風險。我覺得如果一家公司的質地很好,短期的一些負面消息往往提供了很好的買入機會。比如金螳螂,去年三季度,有人對公司的會計政策提出質疑,導致股價徘徊。我們分析後認為這種質疑其實反映了公司較為保守的會計政策,而公司在一個十分分散的行業中連續多年排名第一,市場份額提昇,是一家質地很好的公司。同時,我們還看重公司管理團隊的股權激勵行權價格大大高於授予時的市場價格,使團隊有動力和乾勁去爭取。因此我們果斷買入,取得的收益達150%。
現在滬深兩市有超過1800只股票,靠追逐概念、題材不具有持續性,容易追漲殺跌。我們有一個自下而上的選股模型,幫助我們選出符合投資理念的股票。比如合肥百貨、新華百貨都是我們篩選出來的基本面比較好的股票,而不是區域經濟概念興起時纔追進去的。
目前A股市場有點當年科技股泡沫時代的影子,一些非常優秀的藍籌股估值非常低,而新興產業不分良莠估值很高。但我覺得投資者要當心陷阱,一個大市場未必代表大的投資機會,未來的不確定性可能帶來投資風險。生產多晶硅的公司曾經是市場寵兒,而多晶硅價格從500美元/公斤跌至50美元/公斤。選股不能不了解行業壁壘、競爭等因素,只靠概念去投資是危險的,我覺得現在的『三網融合』個股熱就需要小心。
俞傑:其實我們研究所今年上半年挖掘到的強勢股並不是新興產業個股,而是做傳統產業的個股——獐子島。雖然公司做的是傳統養殖業,不是市場追捧的熱點,但是它帶有壟斷經營的概念,在目前環境污染比較嚴重的情況下,能夠適合水產養殖的水域越來越少,而公司承包的是清潔海域,這也是一種壟斷。另外公司的養殖產品並沒有在去年的災害天氣中受災,再加上產品的提價趨勢,所以我們非常看好。
如果從新興產業中淘金的話,我們更注重帶有上游壟斷性概念的公司,比如設備提供商,因為大家都在下游尋找新興產業突破口,競爭激烈必然導致失敗的公司很多,但是上游相對來講所處位置就有利得多。
今年以來,在中國經濟『調結構』的大背景下,A股結構性特征非常明顯。未來增長引擎的新舊交替能否順利完成?弱市如何挖掘逆勢上漲品種?日前,摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶、奕金安投資管理有限公司投資總監靳奕和東莞證券研究所副所長俞傑做客《財經對話》,共同把脈股市。
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