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上周市場在政策噪音的影響下出現震蕩,我們認為市場震蕩向上的趨勢沒有改變。3年期央票重啟顯示市場化的數量調控仍是主要政策工具,價格工具比較謹慎,加息仍看5月,而規模控制對市場的影響已經弱化。本周將公布一季度宏觀經濟數據,預計總體良好,一季度企業景氣指數和企業家信心指數大幅上昇也驗證復蘇趨勢,隨著一季報陸續公布,市場將重新確認基本面的好轉。本周核安全峰會期間胡錦濤將和奧巴馬會晤,近期中美兩國領導頻繁交流顯示兩國正試圖解決人民幣幣值這一棘手問題。盡管人民幣昇值進程仍存在不確定性,但昇值預期日益強烈,對市場是個正面催化。在貨幣數量調控的堅決性下,流動性的受控格局仍是制約股指運行高度的主要因素。
央行對價格工具仍偏謹慎,政策影響在邊際遞減。從三年期央票重啟看,央行目前仍將以數量型工具為主,價格工具比較謹慎,從管理通脹預期出發,加息的敏感點仍看5月中。市場化的工具頻繁有效地使用,也預示准備金率上調的可能性和必要性降低。一季度以來的政策收緊對市場的影響在邊際遞減。
貿易逆差不會持續,人民幣昇值預期仍強烈。雖然3月貿易出現逆差,但不會持續。在蓋特納訪華之後,胡錦濤和奧巴馬本周將舉行會晤,中美兩國正試圖解決人民幣幣值問題。盡管人民幣昇值進程仍存在不確定性,但昇值預期強烈,NDF數據反映,人民幣未來1年昇值預期幅度已經超過3%。無論是人民幣實際昇值還是昇值預期強化都有助於穩定A股市場估值。
經濟復蘇趨勢良好,市場將再次關注基本面。本周將有大量宏觀經濟數據公布,預計總體良好,上周公布一季度企業景氣指數和企業家信心指數大幅上昇也驗證復蘇趨勢,隨著一季報陸續公布,市場將重新確認基本面的好轉。
投資主線上,周期性行業的階段性機會的三個投資邏輯依然成立。宏觀驅動力上,隨著入春後企業生產開工活躍,投資和工業生產共同推動周期性行業進入旺季。中觀產業聯動上,下游消費尤其是汽車等可選消費的量維持在高位,必然推動資本支出擴大,從而增加對周期性行業的需求。相比較可選消費和科技類板塊,周期性行業的估值處於階段性低位。同時,我們觀察各地『十二五』規劃顯示,地方政府投資衝動非常強烈,驗證了投資對周期性行業的拉動效應仍將有效。地方政府的投資衝動顯示投資增速向上超預期概率大。今年進入『十一五』的最後一年,也是『十二五』規劃的制訂年,從近期各省份和部委報出投資計劃看,地方政府的投資衝動非常強烈。
房地產市場上,自新華社3月28日開始播發聚焦高房價的『新華時評』以來,中央媒體連續14天炮轟高房價、高地價,以及追問房地產市場存在的問題,關於物業稅、保有稅等調控政策的傳言不斷。物業稅是否征收我們暫時尚無法判斷,但地產調控的預期確實強烈,管理層對此也不可能完全置之不理。從09年四季度以來地產調控的導向來看,無論物業稅是否適征,增加房屋供應以抑制房價是一貫的政策,加上保障性住房建設,我們堅持對房地產開發投資的樂觀。
從歷史數據看,隨著入春後企業生產開工活躍,二季度是固定資產投資的旺季。從投資結構上看,政府主導的基礎設施建設和房地產開發投資佔據了六成。地方政府投資衝動下的基礎設施投資和增加房屋供應下的地產投資仍可樂觀,固定資產投資存在向上超預期的可能,由此,投資對周期性行業的拉動仍然存在。
結合宏觀策略和行業研究員的推薦,我們建議重點關注的行業主要有交運、煤炭、建材、銀行、科技。
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