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上周市場特征體現為低估值板塊漲幅較小,高估值板塊漲幅較大,風格轉換嘗試再次落空。如果更長一點比較這一輪到達3150點和上一次1月末到達3150點的情況來看,可以看到主要的周期品估值都是下降的,估值上昇的主要是電子、醫藥、信息、餐飲旅游等板塊。
這個分析表明三個結論。第一,在目前這個位置上,由於主要大市值周期品的估值下降,使得大盤仍然能夠有支橕,相比上一次調整到3000點,如果周期品和金融股盈利預測不發生大幅下調,可能這一次的支橕力度會更大;第二,由於原先高估值板塊在這一輪的波動中估值又得以提高,使得尋找結構性機會的難度更大,單純的主題性投資正逐步向有業績支橕的板塊過渡;第三,當前估值的分化使得風格轉換難以一步達成,大小盤轉換將會以結構性和階段性的形式完成,大盤股的壓力來自於政策面和資金面的緊縮,小盤股的壓力則來自於難以回落的估值,可以繼續關注中盤藍籌股的投資機會。
市場當前對中小盤股走勢的延續性抱有一定擔懮。在近兩三個月的市場運行之後,相對估值的變化差距已經越來越大,目前看按照市場的一致預期口徑,全市場2010年估值為19倍,中小企業板36倍,創業板達到65倍。而這三者的數據在2月初時分別為17倍、29倍和44倍,三者的差距在近期已經拉開十分顯著。從另一方面看,創業板和中小板當前65倍和36倍的市盈率對應的2010年增長率分別為36%和29%,盡管此處無法使用未來三年的復合增長率,但就以2010年增速來看,PEG已經明顯大於1,創業板甚至接近2,其估值壓力已經逐步顯現。
與此同時,傳統經濟與新興經濟的博弈繼續深化,以金融股和周期股為主的傳統經濟主要影響因素是房地產和加息,以科技、通信、消費等領域為主的新興產業主要影響因素是產業政策。從目前情況看,這兩者的糾結和博弈仍在繼續深化。
一方面是估值提昇使得盡管市場處在區間震蕩,但結構性機會的尋找日益困難,另一方面是傳統產業和新興產業的糾結仍在繼續,傳統的行業輪動策略已經很難獲得超額收益。短期來看,尋找一季報超預期的投資機會可以成為邏輯主線。
可以采用三種方式來判斷一季報業績超預期的投資機會。
方法一:盈利預測的調整反映分析師對一季報業績的動態跟蹤。如果在短期內分析師不斷上調盈利預測,可能意味著此前市場對基本面因素是有所低估的,企業實際盈利可能超出預期。我們統計了一季度中各個行業的盈利預測上調情況,可以看到1季度以來業績上調幅度最大的板塊是化工、民航、軟件服務、有色、證券、家電、公路、機械等板塊。
方法二:通過業績預報看超預期機會。通過目前公布的一季報實際業績和業績預報也是考察一季報超預期的方法。從當前盈利預增和扭虧的情況來看,共有142家公司預告,其中佔比數量較多的集中在電子元器件、房地產、機械設備、交運設備和醫藥生物幾個領域,從行業的差異角度看,我們判斷未來仍有業績預增持續性的可能是電子、房地產、汽車、醫藥、工程機械等板塊。
方法三:行業研究員自下而上的綜合判斷。我們也綜合了中信行業研究員對一季報業績的判斷,其中機械(工程機械和鐵路設備)、農林牧漁、醫藥、紡織服裝、航空、電子、汽車這6大行業較為樂觀,預計超預期的個股可能會較多;而周期性行業整體由於去年同期基數較低,業績同比大幅增長的意義不大,對短期投資的促進效果並不強;建築、基礎化工、家電等行業會有個股超預期的行情,整體行業超預期的可能性較小。
本周重點推薦一季度業績可能超預期的航空、電子、機械(工程機械和鐵路設備)等板塊,重點推薦公司為中國國航、南方航空、長城開發、漫步者、三一重工、中國北車、三花股份、煙臺萬華、江南高纖、合家資源、北緯通信、宏圖高科、怡亞通。
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