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博時基金特定資產管理部投資經理李權勝
金元證券研究所所長沈彤
創新業務影響深遠
中國證券報記者:融資融券首個交易日,市場反應平淡,那麼即將正式交易的股指期貨會否對股市形成明顯刺激?兩項創新業務對股市有何深遠影響?
陳昌華:我想股指期貨業務短期內可能不會太活躍,隨著時間推移,大家對未來股指運行趨勢會產生不同的看法,參與數量逐漸增加,這項業務纔會慢慢活躍起來。對於A股市場來說,股指期貨業務對市場短期內影響不大,長遠來講可能會使A股和H股的股價更為接近。以前的市場沒有做空機制,只能買多不能賣空,A股和H股之間也存在一定的價差,融資融券和股指期貨推出後,市場有了做空機制,同一家公司如果A股和H股的價差很大的話,是存在一定風險的,從這個角度來說,這兩項業務是有助於縮小A股和H股之間的價差。
沈彤:融資融券和股指期貨業務都是中國市場期待已久的金融創新,是完善資本市場的重要環節。融資融券業務上市交易第一天,市場反應比較平淡,這主要是由於參與融資融券業務的資金還不是很多,市場反應平淡是一種理性的表現,是好事情。至於股指期貨,我覺得從本質上來說並不會改變證券市場本身的走勢,只會使市場走勢更加平穩、波動更小,有的時候也會使波動更大。總的來說,這兩項金融創新業務是對風險的一種管理,股市不會因為它而改變整體走勢。
李權勝:從香港、臺灣、韓國推出股指期貨的情況來看,一般分為三個階段:推出之前的一段時間股指是小幅下跌的,在即將推出或剛推出的一小段時間內股指會有小幅反彈,最終推出後又會往下走。之所以出現這種走勢,是因為在股指期貨推出之前,大家擔心未來有了做空機制,市場會有對衝風險,所以會下跌。等到真正推出後,大家心態反倒平穩了,大盤股、藍籌股等標的股會因為有資金吸籌而上漲,而後出現下跌,很大程度是由於投機性因素兌現而造成的。
因此,股指期貨只會決定股市非常短的一段時間的走勢,如果把日本、韓國以及香港市場的K線拉長以後我們會發現,其實趨勢是沒有改變的,在大的周期裡它只是很小的一個波段。所以,我國股指期貨業務的推出,不會改變A股的大趨勢,股市只是在一個階段內會有特殊表現,A股從去年12月份開始的下跌已經證明了這一點。至於接下來是否會出現小幅上漲然後再出現下跌,是否會按照其他國家、地區的歷史情況去走,還是有一定的可能性的。
震蕩格局能否突破
中國證券報記者:國內投資者歷來有炒新情結,這會否使原本具有平抑市場波動功能的創新業務反而加劇市場波動?震蕩、膠著的市場格局會否突破?
李權勝:其實理論研究跟實際情況之間一直是存在差異的。從理論上講很多人想當然地認為股指期貨應該是平抑市場波動的,因為可以進行對衝操作,但實際上從歐美、亞洲等國家來看,並不一定是平抑的。在某些情況下它助漲了股市的波動,而另外一些情況下是把波動熨平了,所以現在很難說股指期貨推出會加大還是熨平A股的波動,只能說短期影響不大。
目前,市場能否突破的關鍵是資金如何選擇,是選擇做多還是選擇做空?一方面,經濟處於復蘇、向好階段,另一方面宏觀政策又在進行微調,兩者的博弈也決定了今年的震蕩。總體來說,我們認為未來向上突破的可能性較大,從基本面的情況來看,二季度可能是今年較好的一個階段。
今年的投資需要注意兩個方面:一是結構。2009年股市是單邊市,所以倉位很重要,而今年是震蕩市,對結構要求很高,所以今年賺錢肯定不是靠倉位,而是要高度關注方向、行業和個股。我們看好的行業包括消費類,如家電、新興行業中有實質業績的公司、傳媒等面臨體制改革機會的行業。二是均衡。目前來看股市的震蕩是越收越窄了,但是如果一旦出現方向突破,就會把上下空間打開。建議投資者不要追漲殺跌,反倒是跌多了的時候考慮買一點,漲多了的時候考慮賣一點,集腋成裘,均衡操作。
沈彤:今年股市的震蕩、膠著大家是有所預期的。早期的震蕩比較大,現在明顯在收窄,收窄到一定程度必然要尋找突破,要麼向上,要麼向下。我想最差的時候已經過去了,前一兩個月是最低點。最近基金募集開始好轉,在這種情況下我認為向上的幾率更大。
股市向上突破與股指期貨推出有可能只是個巧合,因為推出時間正好是年報、季報披露時間,很多行業包括遭受嚴重調控的地產行業,2009年的年報都是比較亮麗的,加上今年一季報的情況也會非常好,所以從基本面來說也是支持市場向上的。
藍籌行情會否上演
中國證券報記者:目前藍籌股估值處於歷史較低水平,具有價格發現功能的股指期貨業務能否點燃藍籌行情?
陳昌華:藍籌股市值佔A股市場比重較大,從某種程度來說,藍籌股主導了A股市場。目前中國股市跟海外股市相比,估值基本處於合理水平,中國股市並不低估。所以在此情況下推出股指期貨,我不認為藍籌股會比現在上漲很多。如果將那些具有A股和H股的藍籌股股價相比較你會發現,二者之間的價差是很小的,我覺得目前藍籌股的估值是比較合理的。
沈彤:我認為藍籌行情啟動已經具備了估值水平和宏觀經濟狀況的基礎,關鍵是時機何時出現,而時機的出現在於大家對政策預期的改變。目前大家對國家政策的預期仍然是比較謹慎的,『兩會』以後,市場暫時進入政策真空期,由於1、2月份的經濟運行情況往往對全年的啟示意義不大,因為春節效應,很多經濟數據不能體現全年水平,所以3、4月份的數據就變得比較重要。國家現在需要用更長的時間觀察經濟運行的情況,在對運行方向不是十分清楚的情況下,政策面不管從嚴還是從松目前都不具備條件。
中國證券報記者:市場一直對風格轉換有所期待,反復活躍的題材股後市將何去何從?如何看待藍籌股和題材股二者之間關系?
李權勝:我認為風格轉換短期較難,這涉及到兩個問題:一是藍籌股漲上來,並不代表題材股跌下去,二者之間不是此消彼長的關系。資金是有逐利性的,炒藍籌還是炒題材,這只是一種表現形式,而不是目的,根本目的是賺錢。資金在考慮到整體市場情緒的情況下,會傾向於賺錢更多的品種。二是現在的民間資金規模已經不容忽視了。有統計顯示,如果大小非全流通以後,機構資金佔整個市場總市值不會超過30%,這說明機構雖然是很重要的力量,但已不是主導力量,外圍資金還有很多。所以藍籌漲上來跟題材跌下去沒有必然關系,有可能藍籌股在漲,題材股也繼續在炒。
陳昌華:A股市場目前還不是一個完全成熟、完全理性的市場,它在慢慢走向理性和成熟的過程中。在一個理性的市場中是不會有很高的市場估值的,類似海南的上市公司60倍PE的情況只有在市場不太成熟時纔會出現。所以我覺得,未來一段時間,題材股還是會比較活躍的。
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