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近期,A股市場彌漫著一股做多的暗流。一方面,不少機構對二季度A股的走勢充滿期待;另一方面,大家預期即將公布的我國一季度經濟、金融數據都不錯。此外,美國、歐洲股市創出反彈新高,以及香港H股強於A股的走勢,也激發了國內機構投資者的熱情。上證綜指已經突破3100點的強阻力,A股的整理區域也由2900點-3100點拓展到2900點-3350點。
數據顯示,3月份PMI為55.1%,比上月上昇3.1個百分點,在前兩個月連續下降後出現反彈,但能否持續尚需觀察。3月份,新訂單指數為58.1%,比上月上昇4.4個百分點,反映社會需求有上昇的趨勢。我們預計,3月份國內各項經濟數據亮點不少,1季度GDP同比增長11.5%左右,2季度GDP同比增長比1季度還高。
1-2月份,全國規模以上工業企業實現利潤4867.4億元,同比增長119.7%,增速較2009年9-11月的69.9%提高49.8個百分點,但仔細分析這和去年基數低有很大關系。若以2008年同期為基期,今年1-2月份利潤平均僅增長17.4%,仍明顯低於經濟高增長期間的利潤增長,如2007年同期的44%;接近經濟正常增長年份的利潤增長幅度,如2005年、2006年的17%和21%。從企業利潤率的角度來看,今年1-2月份工業主營業務收入利潤率為5.69%,工業企業利潤率已經恢復到經濟正常時期水平。但也面臨著來自多方面的利潤壓力,比如:工資成本增加、原材料成本上漲等。
值得注意的是,從2季度以後,隨著同比基數的提高,以及政府加強對投資,特別是產能過剩行業的控制,未來工業增加值有平穩下降的較大可能。企業銷量增速、淨利潤增速都將放緩。此外,工業品價格由下降轉為今年明顯上漲也推動了收入的增長,如PPI去年同期下降3.9%,而今年1-2月上漲4.9%,這一點尤其在那些受價格驅動比較明顯的中上游行業中十分突出,如受價格上漲影響較大的石油、鋼鐵、有色、化工、化纖、電力等行業利潤均成倍增長。
從未來一段時間來看,考慮到基期因素以及近期經濟活動持續旺盛,PPI上漲還將在3、4月延續,這意味著中上游企業主營業務收入較高增長還將延續,但這卻會增大中下游企業的成本壓力,不過考慮到從歷史經驗來看,PPI漲幅只要不超過6%,企業整體利潤增長就不會受到過多壓制。我們預測2季度PPI的增速不會超過6%,並且會隨著政府對於投資的調控而在2季度後有所放緩,企業總體利潤平穩增長仍是可以值得期待的,這將有利於減輕今年流動性增速放緩帶來的衝擊。
雖然我們對2季度行情持謹慎態度,但目前的走勢表明至少在4月份A股市場的交易性機會很多。歷史數據顯示:有色金屬股、房地產股和A股的走勢關聯度超過92%。如果認為,上證綜指能上摸3350點、甚至3478點,有色金屬股、房地產股的走勢就不會太差。我們注意到,最近倫敦有色金屬和美元的反向關聯度下降,倫銅、倫鎳、倫錫都創出反彈新高,倫鋁距離反彈高點僅半步之遙。再加上,有色金屬股、房地產股前期調整較為充分,在近期的反彈中,有色金屬股、房地產股會受到資金的關注。
溫家寶總理日前表示:讓科技引領中國可持續發展。同時,我國正處在經濟結構戰略性調整的關鍵期,新興產業發展的速度和規模從根本上決定了我國在國際市場上的地位和總體競爭能力。我們認為,戰略新興產業是2季度A股重要的一條主線,智能電網、物聯網、新能源、節能環保、電動汽車、新材料、醫藥、生物育種和信息通信等,將受到資金的持續關注。
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