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2010年一季度,大盤指數一直呈現膠著狀態,上證指數在2月3日最低探至2890.02點後,昨日反彈最高達到3132.58點,振幅不過8.4%。指數表現雖然不甚精彩,但個股行情卻異彩紛呈,以區域振興為核心,新疆、西藏、川渝、皖西、海南、上海等各板塊輪動,市場交易機會時時湧現。那麼在即將到來的二季度,行業熱點是否有望取代區域振興而成為市場交易的主線呢?在此,我們收集匯總近百份二季度行業策略報告,編輯整理包括中信證券、莫尼塔、高華證券、國金證券、東方證券等各大實力機構點擊率最高的五大板塊,為投資者提前布局提供一些參考。
醫藥需求剛性增長穩定
家機構看好:高華證券、中信證券、浙商證券、莫尼塔、愛建證券、國海證券、中投證券、上海證券、廣發證券
看好理由:結合來源於醫藥經濟信息網直至2009年12月的最新行業統計數據可以發現,2009年5月以來,包括化學藥、中成藥以及生化與生物醫藥各細分行業在內的醫藥行業生產與銷售呈現強勁增長,增幅持續提昇,全行業總產值全年同比增長21.02%,銷售產值同比增幅21.19%,產銷兩旺的勢頭十分突出。
新醫改刺激內需擴大引領醫藥行業實現穩定增長。早先開展的增加政府公共投入、擴大醫保覆蓋和提高保障水平等新醫改前期工作順利展開,政府在衛生總費用當中的支出已經從2006年的18.1%提昇到目前的接近25%,個人付費從2000年的50%多降到了近年來的40%左右;新型農村合作醫療參加人數達到8.33億,籌資水平達到人均113元,最高支付限額達到了當地農民人均純收入的6倍左右,2009年全年,有7.59億人次的農民通過新農合得到了補償。
截至2010年2月底,全國28個省份已完成30%政府辦基層醫療衛生機構實施國家基本藥物制度的任務,並且已經有27個省份啟動並完成了基本藥物招標采購工作,確定了基本藥物品種、品規,啟動招標采購的地區招標價格平均降幅在25%-50%。公共投入支持力度的加大與基本藥物制度順利展開帶來藥品消費門檻的下降有效地推動了醫藥消費的持續擴大,成為推動醫藥行業內需增長的主要驅動力。受惠於國內消費的擴大,主要面向國內中西制劑藥市場的企業營業收入與利潤呈現出5%—30%同比漲幅的穩定增長。
新興產業振興為行業注入高速成長未來。作為一個新興產業,我國生物醫藥行業在經歷多年開拓積累後,開始取得明顯的進展,表現在與國際生物醫藥行業聯系越來越緊密,產品創新與產業化步伐不斷加快,正展現出快速成長開端。目前生物醫藥企業已經發展到500餘家,生物醫藥產業銷售收入超過400億元人民幣。來自中國醫保商會的數據顯示,2009年,生物醫藥進出口額為8.87億美元,同比增長44.35%。其中,出口額為8717.5萬美元,同比增長53.16%;進口額為8億美元,同比增長43.35%。來自多方的信息顯示,醞釀已久的《戰略性新興產業發展規劃》有可能在今年出臺,其中以生物技術為核心的生物醫藥預計將成為其中的重要組成。相關政策的推出無疑將推動對生物醫藥行業的投入,進一步加快生物醫藥產品創新與產業化步伐,促進行業高速成長。
投資策略:醫藥行業是一個重局部輕整體的行業,主要有以下三大投資路徑:1.原料藥漲價進一步改善相關企業的盈利水平。隨著環保以及原材料成本轉嫁等問題,原料藥產品又迎來了『春天』。原料藥行業產品漲價的過程是:抗生素—>激素—>維生素。對於投資而言,後兩者中具有絕對定價能力的企業更有投資價值,相關公司有新和成、*ST天方;2.融資平臺搭建促醫藥次新股成為高成長新星。就行業發展前景而言,心髒手術用藥組合—信立泰+樂普醫療;依托肝纖維化用藥,搭建肝病平臺—福瑞股份;眼科領域的民營醫院—愛爾眼科。3.主業突出,核心產品競爭力強,業績有保障的公司,包括恆瑞醫藥、海正藥業、雙鶴藥業、哈藥股份、新華醫療、華潤三九、九芝堂、美羅藥業、康恩貝、海南海藥等。
銀行三大主因提昇業績預期
家機構看好:中信證券、高華證券、廣發證券、國海證券、國金證券、世紀證券、浙商證券、東方證券
看好理由:首先,在2010年的國際形勢和政策形勢下,經濟可能出現階段性的波動,但整體實現平穩過渡的可能性較大。政策已步入從緊通道,但需要綜合平衡低通貨膨脹、經濟增長、保持較高就業和國際收支大體平衡四大目標,因此在調控上較為謹慎。近期貨幣政策依然以公開市場操作以及存款准備金率的調整為主,但強調前瞻性、針對性和靈活性的貨幣政策在2季度下旬可能會有出其不意的表現。
其次,業績與股價將形成向上合力。2010年,銀行的業績增長確定性很高,加之行業受益於從緊政策初期,年內業績同比增長20%-25%較無懸念。然而年初至今,股價走勢與業績預期相背離,流動性是其中的關鍵原因。在2009年上半年信貸快速投放後,流動性拐點已現。在政府投資浪潮過去後,2010年7.5萬億的新增信貸總量已能滿足實體經濟的信貸需求。
而從信心角度看,年初政策預期不明朗及銀行業融資的不確定性亦使資金較為謹慎,風格轉換難以實現。2季度開始,預期這樣的局面有望改觀。一是負面政策的預期已逐漸釋放並包含在股價中,後續政策面壓力較小;二是銀行股保持了合理偏低的估值水平,具備上漲的空間;三是伴隨1季報的發布,業績將重新成為推動股價上漲的驅動因素。
再次,股值期貨、昇值與加息成為催化劑。股價催化劑方面,股指期貨有望於二季度開閘,對於市值較大的銀行股具備一定利好效應。人民幣昇值預期,對於銀行業而言,本幣昇值使商業銀行的資產和負債價值同比例增加,並不能直接提高行業盈利能力,其對銀行股的利好作用更多的是源於估值角度和資產效應。
在經濟與外圍環境存在不確定性的背景下,加息的時點和方式也存在較高不確定性。是否加息需要綜合考慮三方面因素:一是通貨膨脹的具體數字。央行關注CPI,也關注PPI,不能有長時期實際負利率存在是央行作出加息決策的重要依據。由於貨幣政策經調整到產生作用大概會有一年的滯後期,所以要提前對CPI、PPI及整個物價的走勢有預估,政策需要具備前瞻性;二是實體經濟狀況。需要觀察和預判實體經濟的走勢,考慮加息對實體經濟的可能影響;三是國際資本流動。在全球化的條件下,資金的跨境流動受到世界各國利率水平的影響。因此,央行除了考慮本國利率水平不能為負之外,還要考慮在國際環境下,一個國家的利率水平對其他國家資金影響程度。由於美國、日本等主要經濟體仍保持低利率,當前的利差水平持續對人民幣造成了很高的昇值壓力。是否加息亦要平衡這方面因素。
綜合以上因素看,二季度存在較高的加息可能,年內小幅、僅加一次的可能性較大。加息方式上,對稱加息可能性較大。在2008年下半年的五次降息中行業的息差在2009年中期觸底,預期2010年下半年可能的加息也將推動行業息差明顯回昇,加息效應將延續至2011年。由於在昇降息周期中利率因素是比規模因素敏感得多的驅動因素,行業整體的業績有望受益改善。
投資策略:選股思路上,關注三條主線:季報超預期、加息彈性及融資線。看好業績彈性高,融資方案好於預期且後續改善空間大的銀行。個股可關注興業銀行、招商銀行、浦發銀行、寧波銀行、民生銀行、華夏銀行、深發展A。
食品飲料產銷兩旺龍頭更受益
家機構看好:廣發證券、國泰君安、長城證券、國聯證券、申銀萬國、浙商證券、世紀證券
看好理由:白酒行業產量增速同比提昇,關注超跌反彈。在消費昇級和春節消費旺季的作用下,白酒行業銷量增速白酒2月單月產量為64.78萬噸,同比增長29.16%,增速較去年同期增加5.43%;截止2月累計產量為139.35萬噸,同比增長30.84%,增速較去年同期增加10.63%。分地區來看,江蘇、四川、北京和安徽地區增速較高。
白酒的估值水平從2009年低開始回落,從目前的估值倍數看,白酒行業是整個A股的1.64倍,而且一線白酒企業估值在20-25倍之間,處於較低估值區間。白酒行業的估值在消費淡季由於缺乏刺激因素而有所回落,四月份一季報披露以及渠道庫存消化帶來的一批價格回昇,或將成為白酒板塊估值提昇的催化劑;貴州茅臺和五糧液在2010年都重在放量,由於品牌力較強,放量問題不大,且隨著高檔白酒出廠價格的不斷上昇,提價帶來的業績增長邊際效應遞減而對於量的增長更為敏感,關注高檔白酒超跌之後的反彈。
由於高端白酒提價給中高檔白酒打開了價格空間,以及居民消費昇級趨勢日益強化,給予100-500元的中高檔白酒帶來很大的市場空間。目前重要二線白酒企業都開始優化產品結構、主動營銷,在優勢省份以及周邊省份加大銷售力度。中高檔白酒最終將形成區域強勢品牌並存的格局。
啤酒行業:消費旺季來臨,2010年仍可繼續看好。啤酒2月單月產量為250.65萬噸,同比增長-0.9%,增速較去年同期降低25.74%;截止2月累計產量為510.48萬噸,同比增長4.21%,增速較去年同期降低8.73%。分地區看,燕京的優勢區域廣西和內蒙增速較高。
一、二月份屬於行業消費淡季,隨著經濟復蘇,在未來天氣轉好的情況下,2010年啤酒行業銷量增速應該高於2009年。2010年的大麥成本在2009年已經基本鎖定,且由於2009年使用了部分高價位庫存,2010年大麥成本將低於2009年。整個行業的產品結構昇級帶來的噸酒收入提高還將繼續,龍頭企業優勢明顯。
葡萄酒行業:空間巨大,低基數下增速持續回昇。由於2009年同期的低基數以及春節消費旺季的影響,葡萄酒行業增速持續回昇,葡萄酒2月單月產量為7.18萬噸,同比增長32.83%,增速較去年同期增加25.99%;截止2月累計產量為14.33萬噸,同比增長18.01%,增速較去年同期增加23.19%。
進口葡萄酒在2009年初同比下滑幅度較大,但增速逐月回昇,2009年進口數量和金額與上年基本持平。2010年以來,葡萄酒進口延續回昇態勢,且由於2009年同期基數較低,進口數量2010年前兩月同比增長86.9%,增速同比提昇116.7%,進口金額同比增長75.9%,增速同比提高103.1%。,由於葡萄酒行業空間巨大,進口酒所佔的份額會逐步提高,但是我國葡萄酒的競爭更多的還是體現在品牌和渠道兩個方面,對於張裕尚不足構成威脅。
投資策略:看好個子行業龍頭品種,具體包括:貴州茅臺、瀘州老窖、酒鬼酒、燕京啤酒、國投中魯、承德露露、古井貢酒、山西汾酒、金種子酒、洋河股份、五糧液、雙匯發展。
電力改革在即增速有保障
家機構看好:長城證券、國金證券、廣發證券、世紀證券、東方證券、第一創業、平安證券
看好理由:在重工業拉動下高速增長,重工業再成為電量增長領頭羊。2010年1-2月,全國累計發電量增速為25.95%。該增速水平,較去年同期上昇了31個百分點左右,較過去10年平均水平上昇了15個百分點左右。去年低基數效應是造成高增速的主要原因。預計2010年下半年單月發電增速將逐漸恢復至10%左右的正常水平,全年累計發電增速可能在15%左右。
重工業再度成為電量增長的領頭羊。2009年下半年起,重工業開始強勁恢復,表現為單月用電增速由負轉正,並迅速拉昇。2010年前2個月,重工業用電增速達到31%左右。第一產業和第三產業前2個月用電增速分別較去年同期上昇8和12個百分點。推測第一產業增速提昇可能與旱情有關,而第三產業的快速增長可能顯示經濟活力增強。居民用電增速基本保持平穩。
區域用電再現2007年格局,西北高耗能居前。2010年前2個月,寧夏、青海、內蒙、新疆、廣西、河南、甘肅等省用電增速均高達30%以上,高於全國平均水平(25.95%)。而黑龍江、吉林、北京、上海、廣東等省用電增速居全國後列。
區域用電情況基本回至2007年格局,即西北高耗能省份的用電增速再度居前。這些省份過去兩年受金融危機影響,用電增速從2007年高位跌至2008、2009年的全國後列。北京和上海用電增速居後,主要是重工業向城市外圍轉移有關,預計未來將持續較低速度增長的局面。
火電回昇超預期,區域有分化。2010年1-2月,全國火電平均利用小時為833小時,較去年同期增加135小時,同比回昇19.3%。從供需兩方面看:受需求回昇和水電出力下降影響,1-2月火電發電增速達到26.8%,高於總發電量增速22%;1-2月全國6000千瓦及以上火電裝機為6.52億千瓦,同比增長9%。
電價改革或適時而動。今年的《政府工作報告》兩次提到了資源性產品價格改革,目前經濟企穩回昇,為推行資源價格改革提供了良好基礎。此次西南各省旱情可能引發對電力資源等價格的重視,『水火同價』、『煤電聯動』有望啟動。
一季度電力略跑贏大盤,或呈現交易性機會。2010年一季度,上證指數跌幅為5.97%。同期,火電行業指數和水電行業指數跌幅分別為2.77%和2.73%,跑贏大市3.25和3.2個百分點。大市走弱的環境下,電力行業表現出一定的防御價值。未來一段時間內,電力板塊向上和向下空間均比較有限。向上空間受到煤價上漲及成長下滑風險的制約,向下空間則受到2008年估值底部的制約。
電力行業投資氛圍有所好轉,或有交易性機會。2月份以來,電量數據超出市場預期,同時煤價持續小幅下跌,一季度業績風險可能會低於市場預期。上述因素可能一定程度上有助於火電行業交易性機會的出現。但真正的投資機會應該出現在煤價跌破600元之時(秦皇島5500大卡動力煤車板價)。
投資策略:從央企新考核辦法促進發電企業加快重組和市場融資來看,板塊仍將延續尋找個股投資機會。建議二季度關注國電電力、金山股份、東方熱電和桂東電力等個股。其中,國電電力投資機會主要在國電權證5月要完成行權帶來的投資機會;金山股份和東方熱電均屬大股東更改新經營戰略的投資機會;桂東電力則是國海證券上市帶來的投資機會。
通信新業務增厚行業利潤
家機構看好:國信證券、廣發證券、東方證券、上海證券、愛建證券
看好理由:3G市場發展是行業增長的新驅動力。電信收入增速回昇,移動通信較快增長,按工信部統計,2009年電信主營業務收入8424.3億元,同比增長3.9%,2010年1月份,電信主營業務收入完成669.7億元,同比增長5%,增速逐步上昇。
電信重組後,預計2010年全年電信收入逐步恢復增長,增長率逐步向GDP增速靠攏,未來2年復合增長6%以上。電信收入構成中,移動通信保持快速增長。2009年,移動通信收入和數據通信收入在電信收入佔比中分別上昇為60.4%和11.8%。而長途電話業務收入和固定本地電話業務收入比上年同期減少,在電信主營業務總收入中所佔的比重下降至11.66%和16.11%。
2010年1月,移動通信收入累計完成440.3億元,比上年同期增長10.0%,在電信主營業務收入中所佔的比重從上年同期的62.79%上昇到65.74%;固定通信收入累計完成229.4億元,比上年同期下降3.3%,在電信主營業務收入中所佔的比重從上年同期的37.21%下降到34.26%。
2009年下半年開始,國內三大運營商已經都全面3G放號,截至2009年底,國內3G用戶數約為1300萬戶以上。目前,國內3G用戶市場處於導入期,2009年底3G用戶滲透率約為1.81%左右,10年1月份滲透率昇至2.12%左右。從運營商的3G發展戰略看,10年將是國內3G用戶市場快速增長的一年,未來3—5年亦是3G滲透率快速提昇的時期。3G用戶市場的發展將是行業增長的新驅動力。
3G數據業務增長帶來網優覆蓋及測試服務行業機會。隨著3G用戶增加,運營商對網絡質量的關注度逐步提昇,網絡優化測試分析系統的采購也逐年遞增,網優服務需求上昇。根據CCID預測,未來幾年國內移動網優市場仍將較快成長,預計2010年移動網優測試分析系統規模為71.4億元,增長率為16.3%,而移動網優服務市場規模為136.1億元,同比增長33.2%左右。
另外,未來3-5年中,移動網優服務市場增速預計在24%左右,移動網優測試分析系統的市場增長速度約10%左右,移動網優服務市場的成長性和成長空間更大,預計2013年移動網優服務市場規模將達到253億元左右,高於移動網優測試分析系統的92億元左右的市場規模。重點關注快速成長的網優測試分析系統和服務供應商世紀鼎利,適當關注華星創業。
3G移動寬帶化及FTTx帶來接入網增長機會。目前,雖然國內寬帶用戶近億戶,但寬帶滲透率仍然只有7.5%左右,離發達市場差距較大,仍有巨大的上昇空間。寬帶對撥號的替代效應持續,寬帶/撥號用戶比昇至11.28。另外,從寬帶接入速度看,國內仍在2M—4M/秒左右,離發達市場70M/秒以上的接入速度相差巨大。2009年國內三大運營商在PON領域的投入加大,預示著寬帶提速和光接入市場的快速發展機會來臨。
投資策略:各子行業上市公司在產業鏈中的受益時序,大致順序可分為:(1)網絡規劃設計與承建商:中通服;(2)光通信、基礎器件商與主系統設備商:中天科技、烽火通信、亨通光電、武漢凡谷、中興通訊、光訊科技、日海通訊;(3)網絡覆蓋優化與測試商:三維通信、奧維通信、世紀鼎利、華星創業、中創信測;(4)網絡支橕、運維與系統集成商:億陽信通、國脈科技、華勝天成、神州泰岳、聯信永益、天源迪科;(5)智能卡與移動增值服務商:東信和平、恆寶股份、大唐電信、拓維信息、北緯通信、科大訊飛。(6)運營商:中國聯通、中國電信、中國移動。
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