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股脂期貨合約推出,成為本輪反彈行情啟動的直接導火索,也為二季度行情展開提前作了鋪墊。我們認為,在消化政策退出預期,上市公司業績確定性增長,估值嚴重低估等影響下,市場經過一季度下跌整理之後,在二季度以震蕩上行方式拓展運行空間的概率較大。
震蕩上行有望延續
震蕩向上將成為二季度行情運行主基調。這並不僅僅是因為推出股指期貨,而主要是對政策退出的負面預期影響逐漸消化。政策逐步退出是確定性事件,並從年初就已開始退出。當貨幣政策逐步退出之後,財政政策退出會推遲到明年,政策面的不確定性預期成為現實為小概率事件,對市場的影響也將是短期的。與此同時,後續出現更大力度政策調整的可能性逐漸減弱,有利於市場的穩定上行。
經濟增長確定性復蘇通過年報陸續體現出來。從已公布的年報看,截至29日,滬深兩市已有808家公司公布2009年年報,累計實現淨利潤7068.6億元,同比增長20.8%。其中已公布年報的27家藍籌公司市盈率為16.44倍,而近10年來大盤藍籌板塊市盈率平均值為23.29倍,表明目前大盤藍籌估值明顯過低。據WIND測算,目前滬深300、上證180、上證50市盈率在21.34、20.28、19.07倍左右。市淨率為2.84、2.67、2.58倍。從行業分類來看,房地產、金融服務的估值低於歷史均值。金融、地產和其他主要投資周期類行業低估值狀態在二季度或將得到明顯改善,也將拓展大盤向上空間。
過程較為曲折
從周三開始,經過4年精心准備的融資融券交易正式進入市場操作階段,盡管開始階段資金規模還不大,但確實是為市場增加了新的資金來源。而4月份將推出股指期貨,也為市場增加了新的投資渠道。
從股指期貨對指數的直接影響分析,因為增加了做空機制,單邊市的格局從此畫上句號,A股市場運行將在雙邊交易背景下展開,股市運行的復雜程度空前提高。根據國際上其它國家推出股指期貨前後走勢分析,在股指期貨推出前,大盤會有一個上漲的過程,但在推出之後,又會有一個下跌的過程,所以,二季度行情的震蕩幅度會明顯加大。
周二雖是新加坡A50指數的交割時間,但A50魔咒沒有再現江湖,而是以小陽收盤,表明市場走得確實比較強。但近期行情仍可能以震蕩方式為主。一方面因為短期看,從今年1月20日算起,滬市大盤走出了一個標准的W形,目前運行到最右側,正在尋求向上突破。按左側等量量度測算,應當還有近150點的上昇空間。
另一方面,從3月16日以來,大盤留下了兩個向上的跳空缺口,在以震蕩為主基調的市場中,如果再出現第三個向上的跳空缺口,則可能成為衰竭性缺口,這種缺口存在短期回補的需求。因此,即使大方向是震蕩向上,但運行過程仍將比較曲折,短期內還需要突破眾多敏感的技術阻力位。
目前市場普遍認為,由於小盤股相對大盤股的超額收益為60%,估值倍數約為5倍,維持在歷史高位,則二季度將完全實現風格轉換,大盤權重股或成為配置的首選。但從大小盤股市場表現來看,歷史上大小盤股彼此輪番超越有一定的規律可循,比如小盤股超越大盤股的平均時間為3-6個月,大盤股超越小盤股的時間,一般不超過2個月。所以,根據現在市場流動性的現狀,風格轉換順利完成的可能性不大,在未來數日、甚至數周仍將有所反復,因此不排除後市存在大盤股和中小盤相互輪動的過渡局面。
在投資配置上,建議在配置周期性板塊如金融、地產、化工、鋼鐵、煤炭等大盤股的同時,繼續把握區域、世博、新興產業等主題性小盤股的投資機會。
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