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截至3月29日,滬深兩市已有808家公司公布2009年年報,實現營業收入6.17萬億元,同比微降0.91%;實現淨利潤約7068.6億元,同比增長20.8%。從年報披露的業績情況看,藍籌公司依然是A股市場的中流砥柱。根據Wind數據統計,已經公布年報的27家大盤藍籌公司共實現營業收入3.98萬億元,同比下降3.49%;實現淨利潤5700.27億元,同比增長16.99%。這27家藍籌公司的淨利潤約佔已公布年報上市公司淨利潤的八成。
目前,居淨利潤榜首的是工商銀行,實現淨利潤1285.99億元。第二至第五名為建設銀行、中國石油、中國銀行和中國石化,分別實現淨利潤1067.56億元、1031.73億元、808.19億元和612.90億元。上述五家公司淨利潤合計約4806.37億元,佔已公布年報上市公司總利潤的六成多。
三大行每天淨賺8.66億
目前已有7家上市銀行公布了2009年年報,工商銀行、中國銀行和建設銀行三大國有銀行共實現營業收入8088.36億元,同比增長0.41%;實現淨利潤3161.74億元,同比增長18.46%。如果按照一年365天計算,三大行每天就淨賺8.66億元。而工行更是以每天淨賺3.52億元成為兩市最賺錢的上市公司。建行和中行每天實現的淨利潤也分別達到2.92億元和2.21億元。
2009年,上市銀行資產規模迅速擴張,有效緩解了息差收窄所帶來的影響,基本實現『以量補價』。再加上不少銀行資產減值同比大幅下降,年底對計提撥備加以調整,業績略超市場預期。
統計顯示,7家銀行共實現營業收入8769.35億元,同比增長0.7%;實現淨利潤3397.04億元,同比增長19.91%。除寧波銀行外,其餘6家上市銀行的淨利潤增長速度都保持在15%以上。深發展成為淨利潤增幅最大的公司,實現淨利潤50.31億元,同比大增719.29%。2008年基數較低以及淨利息收入的增長,大幅提昇了公司的業績。
2009年,7家銀行規模有所擴張,共吸收存款26.51萬億元,同比增長24.28%,略低於行業28.21%的存款增速。貸款規模為16.62萬億元,同比增長33.24%,高於行業31.74%的貸款增速。其中,興業銀行和中國銀行的存款及貸款增速分別達到42.45%、40.49%和29.22%、48.97%,均超過了行業的平均水平。
盡管規模不斷擴張,但銀行的不良貸款規模和不良貸款率整體基本維持『雙降』局面。與此同時,撥備覆蓋率不斷提昇。興業銀行的撥備覆蓋率高達254.93%,較去年三季度環比增長了26個百分點。
仔細觀察,銀行業績之所以實現增長很大程度上得益於2008年大幅撥備和資產減計『反哺』的結果。7家銀行2009年資產減值損失共計695.58億元,同比大幅下降58.42%。以深發展為例,公司2009年淨利潤增長率達到719%,主要原因就是資產減值和貸款撥備的大幅下降。2008年年末,公司一次性核銷94億元呆賬並新增56億元撥備,導致當年資產減值損失大幅增加257%,而2009年公司貸款撥備恢復至正常水平,資產減值下降了78.52%,對利潤產生了直接影響。
業內人士表示,今年息差和撥備對於銀行業績的影響作用將有所不同。息差的回昇將提昇銀行2010年的業績,而2009年底銀行撥備大幅下降將使得2010年撥備支出對業績的影響由正轉負。
兩油企利潤增長『換位』
中國石化2009年實現歸屬於母公司股東的淨利潤612.9億元,同比增長115.5%;實現營業收入13450.52億元,同比下降6.9%;基本每股收益0.707元。
雖然2009年油價下跌使中國石化勘探及開采事業部營業利潤由上年的668.39億元下降至198.93億元,但煉油事業部營業利潤達230.46億元,與2008年虧損1046.8億元有天壤之別。分析人士指出,2009年原油跌價和新成品油定價機制按期執行,是中國石化與中國石油2008和2009兩年業績增長發生『換位』的主要原因。中國石油此前公布,去年實現淨利潤1033.9億元,同比下降9.7%。
中國石化去年的煉油毛利率達5.3%。這表明從2008年底開始實施的新成品油定價機制對保證煉油板塊業績的效果顯著。在煉油巨虧的2008年,中國石化的煉油毛利率為-10.3%,依賴509億元的國家補貼方纔盈利。
相比之下,偏重上游業務的中國石油,其勘探與開采業務35.4%的毛利率同比下降了9.6個百分點,拉低了公司的整體業績。
另外,由於原油跌價,中國石化化工事業部同樣營業收入下降,但經營利潤大增。該板塊去年營業利潤為130.98億元,而上年同期虧損132億元。
2009年,中國石化新增原油一次加工能力2200萬噸/年、催化裂化能力160萬噸/年、延遲焦化能力325萬噸/年,蠟油加氫能力790萬噸/年、催化汽油吸附脫硫能力360萬噸/年。
中國石化預計,隨著世界經濟復蘇,國際石油市場需求將恢復增長,2010年油價總體水平可能高於2009年。全年計劃國內生產原油4255萬噸、天然氣120億立方米;加工原油2.03億噸,生產成品油1.21億噸;國內成品油經銷量1.29億噸;生產乙烯869萬噸。2010年公司計劃資本支出1120億元。
大盤藍籌明顯低估
以3月26日收盤價計算,27家藍籌公司的市盈率為16.44倍,而近10年來大盤藍籌板塊市盈率平均值為23.29倍,表明目前大盤藍籌估值明顯過低。
根據Wind統計,27家大盤藍籌公司2009年每股收益(整體法)為0.46元,而公布年報的808家公司的每股收益約為0.43元。從比重看,27家大盤藍籌股營業收入佔全部已披露年報上市公司的六成多,而實現的淨利潤佔比達到八成。這表明大盤藍籌公司是上市公司淨利潤的主要獲得者,是上市公司業績的主要支橕力量。
盡管這27家公司2009年營業收入下降,但淨利潤有明顯增長。主要原因是對整體業績影響較大的銀行類上市公司業績有明顯增長,如工商銀行淨利潤同比增長16%,中國銀行增長27%等。另外,在經濟恢復過程中,上市公司更注重管理,成本下降明顯,對淨利潤增長也有所貢獻。
大盤藍籌上市公司的經營較為穩健,業績雖也會受到經營環境的影響,但波動幅度較小。這主要是因為大盤股實力雄厚,抗風險能力和掌控市場的能力更強,因而能夠在經營環境變化大的情況下保持相對平穩。
從歷史數據看,自2001年初以來至今,以TTM整體法並剔除負值計算,9年多來大盤藍籌上市公司的市盈率平均值為23.29倍,遠遠高於目前16.44倍的水平。而剔除大盤藍籌上市公司外的其它上市公司同期市盈率的平均值為36.24倍。這說明大盤藍籌上市公司目前被嚴重低估,而其它公司存在一定程度的高估。究其原因是,差不多近一年來,在二級市場上大盤股遭到冷落,持續下跌,而中小盤股備受追捧。以中證規模指數為例,自2009年8月4日到今年3月26日收盤,財富大盤指數下跌約20%,而同期上證中盤指數僅下跌6%,上證小盤指數還上漲了約14%。
分析人士稱,大盤藍籌公司價值被過度低估雖由多種因素造成,歷史上也多有這種情況出現,但市場具有自我調整功能,結構的過度不均衡將得到修正,這種現象不大可能長期持續下去,只是以什麼方式修正還需要觀察。
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